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人民大學瞿強:經濟有長期增長動能 很多東西尚未釋放

http://finance.sina.com   2018年05月10日 02:43   北京新浪網

  新浪財經訊 5月10日消息,由國際貨幣基金組織駐華代表處、中國人民大學國際貨幣研究所(IMI)及國泰君安證券研究所聯合主辦的“2018年國際貨幣基金組織(IMF)《亞洲區域經濟展望報告》發佈會”在北京舉行,國家外匯管理局原副局長、中國駐IMF原執行董事魏本華、中國人民大學中國財政金融政策研究中心主任瞿強、中證金融研究院國際金融部負責人胡玉瑋、IMF駐華副代表張龍梅、國泰君安研究所首席固定收益分析師覃漢等多位專家學者參與圓桌研討。

  中國人民大學中國財政金融政策研究中心主任瞿強表示,經濟我覺得中國的經濟還是有長期增長的動能,很多東西還沒有釋放出來。我們現在對去槓桿這個問題會帶來巨大的壓力,因爲槓桿它不能夠速度下得太快,因爲分子分母的關係,金融系統的風險是在分子上面,你整個經濟的增長是分母,你分母要變小的話,整個情況會惡化的。

  以下是瞿強演講實錄:

  我不是長期研究中國經濟增長的動能,特別是經濟增長研究方面比較少。我主要關注的是金融體系的風險,貨幣信用理論這塊。跟報告聯繫起來討論一下吧,報告分兩塊,一塊是經濟,一塊是金融。經濟我覺得中國的經濟還是有長期增長的動能,很多東西還沒有釋放出來,制度的紅利,我們增長的潛力,各種各樣的。我覺得有個說法,增長速度下來了,質量上去了,保證良好質量。這兩個一定相關嗎?速度下來了一定質量好嗎?速度下來了以後,下得太快的話,我們現在對去槓桿這個問題會帶來巨大的壓力,因爲槓桿它不能夠速度下得太快,因爲分子分母的關係,金融系統的風險是在分子上面,你整個經濟的增長是分母,你分母要變小的話,整個情況會惡化的。我覺得這有點隱憂,我們實際上現在遇到的很多問題,在亞洲金融危機的時候就遇到過,當時我們比現在要危險得多了,當時銀行的不良貸款27%,但是全世界都認爲中國的商業銀行(英語)。但是我們能不能熬過那個時候,主要是98年以後一系列重要的改革是非常正確的,所有的人都在談改革,但是大家對改革的理解還是有點不一樣的。我們當時的改革是把抓大放小,極大促進了市場的活力。國有企業是內部引進競爭等等,這才奠定了以後的基礎,才逐漸把當時的風險化解掉了。

  但是我們看很多制度上不是這麼幹的,比如說高槓杆,國有企業的槓桿很高,遇到問題就麻煩了,殭屍企業能不能出新?這個已經不是單純的市場和經濟問題了,這有各種各樣社會政治方面的考慮了。還有中國增長的動能的轉化,在中國過去增長階段當中,大量的基礎設施投資還是追趕型的,大規模的製造,這有可重複的經驗,人家在前面你可複製,這時候政府主導的增長它的比較優勢比較明顯,但是等你到了一個階段,到了一箇中等發達階段,這時候大量的創新驅動,政府過度的干預有點困難,這時候要更多的讓市場競爭的力量發揮作用。可是我們現在好像政策方面有一點沒有像我們所希望的那樣,我覺得這是我的一點擔憂。謝謝!

  報告在金融這塊主要是談通脹的問題,爲什麼低通脹。剛纔他對通脹,豬肉這些角度講得比較多,大家觀察通脹的角度和長期形成的這麼一個思維慣性,我們觀察通貨膨脹有一個很奇怪的現象,90年代以後全球的物價都下降了,到底什麼原因?不管是美國、歐洲、日本,包括中國,我們回顧過去1、20年當中,很多人說標準的貨幣數量增加,信用通脹,流動性過剩就會導致通脹。實際上不是這樣,全球的流動性都過剩了,中國也一直很高,但是我們物價很穩定。07年下半年物價起來了,就說豬肉弄的。我覺得這裏面原因可能有很多。90年代以後爲什麼物價下跌呢,我們的分析思路是不是要調整一下?除了技術進步以外,還有人說是中國因素供給以外,還有中南銀行的通脹目標制硬約束等等以外,是不是和一個東西的變化有關係,就是資產價格泡沫,就是過剩的錢究竟跑到哪裏去了?過去一旦錢多了,大家手裏都有一點錢,就是收入分配差距不那麼大,形成通脹預期的時候,大家都買東西避嫌,所以物價就上升。90年代以來,經濟系數都在上升,就是錢集中到少部分人手裏面去了。現在是10%的人持有了90%的儲蓄,這是財富集中了。

  第二,金融系統的各種機構競爭非常激烈,就盯着有錢人要給他理財,所以這些錢在金融機構又進一步的集中了,這樣的話集中起來的錢作用模式和過去就不一樣了。現在集中起來以後,就攻擊個別的資產了,其中炒房子、炒股票、炒大蒜等等,大大小小的泡沫,對一般的物價上升產生了替代。我們的貨幣政策,包括分析的報告,主要是盯着CPI的話,可能忘記了一個更重要的目標,就是資產價格暴漲和它的暴跌以後帶來的金融系統風險,貨幣政策要從傳統的CPI要轉到信用擴張所導致的資產價格泡沫和它的潛在風險影響上面來。

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