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姜超談次貸危機十週年:知錯能改 善莫大焉

http://finance.sina.com   2018年09月09日 01:04   北京新浪網

  原標題 知錯能改,善莫大焉——兼論如何從黑暗中看到光明!

  來源 海通證券姜超

  海通姜超認爲,即便是美國也曾經犯過次貸的大錯,做錯了並不可怕,關鍵是能不能改錯。中國這兩年的很多政策都值得肯定,只要願意傾聽市場的呼聲,糾錯可以更及時。糾錯機制的存在就是黑暗中的光明和希望所在。

  *本文作者海通證券宏觀債券研究員姜超,來自姜超宏觀債券研究,原文標題《知錯能改,善莫大焉——兼論如何從黑暗中看到光明!》*

  次貸危機十週年!

  2008年9月15日,在次貸危機加劇的背景下,美國雷曼兄弟公司宣佈破產,進而引發了全球金融危機,到今年9月剛好滿十週年。

  2015年,派拉蒙影業拍了一部《大空頭》,描述了四位投資怪纔在危機之前就看穿了泡沫假象,通過做空次貸CDS大幅獲益的故事。雖說電影是根據真實故事改編,但在次貸危機中賺錢最多的,並不是電影中的幾個人,而是大名鼎鼎的保爾森。

  保爾森之前的人生其實平淡無奇,他40歲才成立自己的基金,在最初的10年表現都很一般。在04年覺得美國房價漲太快,就把自己的房子賣了租房子住,結果房價繼續漲、賣了的房子也買不回來了。

  保爾森的人生轉折點是遇到比他還慘的大學同學Pellegrini,這位老兄不僅離婚了,還丟了工作,是保爾森給了他一個重新開始的機會。而Pellegrini對保爾森死心塌地、苦心研究,給保爾森帶來了做空美國地產市場的想法,而這個想法其實是一張圖。

  房價永漲的神話?

  其實Pellegrini的那張圖非常簡單,就是美國實際房價的走勢圖,所謂的實際房價是指房價扣除通脹以後的實際漲幅。

  Pellegrini發現2000年以前美國實際房價每年上漲1%,但2000年以後每年上漲7%,相當於每年多漲了6%,那麼累計到05年相比於歷史趨勢多漲了30%,這就意味着一旦歷史規律發生作用,美國房價就有20-30%的下跌空間。

  而從美國新房銷售均價來看,從07年3月32.9萬美元/套的均價跌至09年1月24.5萬美元/套,1年多時間的跌幅高達25%,而保爾森的基金通過大量做空房貸債券的CDS,在次貸危機當中一共賺了200億美元,因此這幅美國實際房價走勢圖也號稱是價值200億美元的神圖。

  如果再來看中國,這個問題其實更有意思。首先我們缺乏一個權威的全國房價數據。目前統計局公佈的70大中城市房價指數,05年到現在的漲幅也不到一倍,和大家的感受不太相符。一個替代的選擇是全國新房銷售均價,05年是3200元/平米,到18年升至8700元/平米,漲幅爲1.7倍,但考慮到各大城市的新房越建越遠,比如說郊區的新房價格可能不到市中心的一半,大家感受的過去十年中國房價真實漲幅比170%要高的多,而且遠超同期40%的物價漲幅。

  但是如果有誰因爲中國的實際房價漲幅過大,就看空中國房價,在過去十年就會一次又一次被打臉,好比我們在17年初看空中國房地產市場,Pellegrini的200億美元神圖在中國貌似一文不值。

  而在次貸危機十週年以後,美國經濟已經完全擺脫了危機的影響,其經濟總量已經達到近20萬億美元、比08年增長了1/3,不僅股市創出歷史新高,其房價也完全收復失地,目前的房價甚至比次貸危機以前的高點還要高出20%。

  而在11年之後,美國每年房價漲幅在6%以上,而通脹率平均只有1%左右,其實際房價漲幅又恢復了每年5-6%的漲幅,目前的實際房價貌似又比歷史趨勢值高出了30%。但是與08年不同的是,這一次美國的銀行業好像都很健康,沒有次貸那麼明顯的問題,那麼如果再給保爾森看同樣的圖,他還敢不敢再做空美國地產市場?如果這一次美國房價不跌,豈不是說明他08年只不過是瞎貓碰到了死耗子,其實並沒有打破房價永遠上漲的神話?

  由此看來,如果只是討論價格本身,並沒有特別的意義,重要的是藏在價格背後的經濟行爲是不是出了問題?

  預言厄運的博士!

  在次貸危機之前,除了少數投資天才之外,也有部分有遠見的學者也預見到風暴即將來臨,其中最有名的一位是“厄運預言博士”拉詹。

  拉詹是一位傳奇色彩的學者,他是印度人,麻省理工學院的金融博士,芝加哥大學商學院的終身教授。在2013年,印度的外匯儲備大幅流失,匯率一度貶值20%,頗有點當前土耳其的味道。在風雨飄搖的環境中,拉詹回到了印度接任央行行長。

  面對經濟下行、通脹飆升的雙重挑戰,拉詹有兩種選擇:一種是降低利率、刺激經濟,但可能會加劇通脹飆升和資金流出。另一種是提高利率,可以抑制通脹和資金流出,但是會打擊經濟。而拉詹在上任一週就做出了決定,上調印度基準利率,全力抑制通脹和資金流出,事後來看拉詹做出了正確的選擇,印度的通脹率在13年以後就開始持續下降,而在通脹緩和之後,印度經濟也逐漸恢復了活力,外匯儲備也重新開始回升。

  令人唏噓的是,2013年時新興市場同時講了印度和中國兩個改革的故事,但從結果來看,印度股市到現在翻了一倍,而我們的股市又回到了13年的起點。

  而拉詹對權力沒有任何慾望,在把印度從泥潭中拉出來之後,16年拉詹就卸任了印度央行行長,回到了芝加哥大學重新做教授。拉詹不僅醉心於學術研究,其最令人稱道的是他獨立而又深刻的思想。

  每年8月份,全球央行行長都會集中到美國的一個叫做傑克遜霍爾的城市,召開全球央行年會,而2005年的那一次,恰逢美聯儲主席格林斯潘將在06年1月份退休。而作爲在任時間最久的美聯儲主席,格林斯潘經歷了87年美國股災、89年儲貸危機、98年亞洲金融危機和01年科網股泡沫破滅,每一次格林斯潘都採用降息的方式進行干預,事後也是安然度過。格林斯潘在任的美國經歷了長達20年的經濟繁榮,所以其在離任之前的聲譽達到頂峯,遠不像後來次貸危機爆發之後的譭譽參半。因此,在2005年時,由於次貸危機尚未爆發,當時全球和美國經濟一片欣欣向榮,所以05年的全球央行年會也變成了格林斯潘的歡送大會,會議一大主題就是討論格林斯潘是否是有史以來最傑出的央行行長之一。

  當時拉詹是以IMF首席經濟學家的身份參會,主辦方讓他論述格林斯潘時代金融領域的發展演進,結果他在會上發表了一份不太合時宜的報告《格林斯潘時代:未來的教訓》,源自其同年8月份發表的文章《金融業的發展是否加劇世界的風險?》,在報告中他對當時的各種金融亂象進行了研究和預警,也因爲演講跑題而遭受了炮轟,聽衆似乎都對眼前的危機視而不見,直至兩年以後一切得到應驗。

  在2010年,拉詹出版了《斷層線:全球經濟潛在的危機》。斷層線是地質學方面的專業術語,由於地殼構造板塊相互擠壓和衝撞,在地殼表面形成的斷裂稱爲斷層線。來自四面八方的巨大壓力慢慢積聚,擠壓着斷層線,最終會爆發地震。而拉詹正是因爲看到了美國和全球經濟中存在的這些斷層線,從而預見到了金融危機的產生。

  政治正確:居者有其屋計劃。

  每一場金融危機都有其政治根源,儘管各不相同,因爲強有力的政治力量能戰勝大多數國家爲抑制金融膨脹而建立的制衡體系。

  一個斷層線的最典型例子,就是美國日益嚴重的收入不平等現象及其要求放鬆信貸所造成的政治壓力。

  在拉詹看來,美國的貧富差距越來越大。1976年,收入排在美國前1%的家庭擁有了美國國民總收入的8.9%,到2007年這一比率升至23.5%。而中產階級的工資水平幾乎停滯不前,失業的可能性卻是在持續上升。

  貧富差距擴大背後的一個重要原因是技術進步,比如電腦、手機等的出現提高了生產效率,取代了很多簡單工作。2014年,法國經濟學家皮凱蒂發表了著名的21世紀資本論》,發現在過去幾十年當中發達國家的貧富差距在持續擴大,原因在於資本和勞動是兩大生產要素,而資本的回報率總是高於經濟增長率,這就使得擁有資本的人越來越富,而只靠簡單勞動的人越來越窮。

  另一導致貧富差距擴大的原因是全球化,比如非法移民進入美國,拉低了最低工資標準。而大規模的關稅削減使得全球貿易激增,中國、印度等其他國家的廉價勞動力搶走了美國的低端製造業崗位。

  這使得在美國出現了無就業復甦,經濟增長並沒有帶來就業和工資的相應增長。

  而爲了爭取低收入階層的選票,美國政府提出了居者有其屋計劃。克林頓政府和之後的小布什政府都提出要提高住房擁有率:“因爲這不僅有利於家庭和社區,還能夠促進經濟發展,壯大中產階級隊伍。只有當居者有其屋時,他們纔算是真正實現了美國夢!”

  而對於很多潛在的購房者,限制購房的障礙是高額的首付或者是充足的固定收入,需要由公私領域充分發揮其創造力和才智打造融資戰略,解決購房者的這兩大購房障礙。而這一金融創新,最終都轉化爲兩大住房貸款巨頭房利美和房地美的經營壓力,政府迫使他們持續提高對低收入階層貸款的支持。

  從1997年到2003年,房利美、房地美以及聯邦住宅管理局購買的次級貸款從850億美元飆升至4460億美元,此後又徘徊在每年3000-4000億美元,到08年6月這些政府扶持的次級貸款總額達到2.7萬億美元,約佔此類貸款的59%,這說明這是一個由政府影響創造出來的市場。

  雖然美聯儲號稱是全球最獨立的央行,其貨幣政策決策只與就業和通脹兩個目標掛鉤,但是在無就業復甦的背景下,美國失業率居高不下,而通脹的可能性也不大,因此美聯儲認爲保持低利率是理所當然,其實也變相配合了政府的計劃。而格林斯潘甚至在2002年告訴市場,如果市場發生自爆,美聯儲不會出手捅破資產價格泡沫,而會通過新的擴張幫美國度過危機,這其實是金融狂熱的保證書。

  確實,只要創造條件讓低收入階層買了房,如果利率永遠保持低位,如果房價永遠上漲,那麼低收入階層哪怕沒有了工作,也能享受到經濟繁榮的好處,但這一切只是如果。

  金融風險:借了不該借的錢!

  而拉詹在2005年警示風險,其實是在金融市場發現了不對等的風險。

  過去買房需要足額的首付和月供比例,因此雖然房價上漲有巨大收益,但如果房價下跌同樣也會損失慘重。但如果降低收入要求和月供比例讓低收入階層買房,會導致房價上漲時出現巨大收益,但房價下跌時損失有限、因爲沒有什麼可以損失的。

  而對於金融行業,也出現了類似的不對等風險。過去在傳統銀行體系,銀行信貸經理的回報是固定的,所以大家發放信貸也會比較謹慎,沒有動力承擔風險。

  但是隨着金融脫媒的出現,也就是越來越多的信貸行爲從銀行轉向了非銀行金融機構,主要是對衝基金、資產管理公司等等,而這些機構的基金經理的回報往往和其管理的資產收益正相關,而且由於存在同行競爭的壓力,使得對衝基金經理相比以往的銀行信貸經理更願意冒險。

  而這兩者一結合,就共同醞釀了金融危機。

  一方面,在政府的誘導和美聯儲低利率政策的刺激下,房價不停上漲,低收入階層持續涌入房地產市場,創造出次級信貸。

  另一方面,是銀行把次級信貸打包賣出,而金融市場的各色人等對風險視而不見,把次級貸款包裝設計,從金融交易當中獲利。

  因此,金融市場越來越大,參與者越來越多,理論上市場整體風險應該越來越小。但由於大家的行爲模式趨同,其實系統性風險反而是增加的。一旦產生尾部風險,也就是發生了房價大跌的理論上的小概率事件,那麼很容易導致踩踏的發生。

  而之後發生的事情也是衆所周知,美聯儲持續加息之下,美國房地產泡沫破滅,許多低收入階層放棄了償還房貸,導致次級貸款大量違約,而建立在次貸證券上的金融帝國瞬間崩盤,貝爾斯登、雷曼等百年老店相繼破產,而無數的銀行損失慘重。

  人非聖賢,孰能無過。

  在次貸十週年之際,回顧美國次貸發生的過程,對於我們避免重蹈危機覆轍有着重要意義。

  過去兩三年,在中國出現了一個特殊現象是三四五線城市的房價大幅上漲。統計局數據顯示今年以來的三線城市房價領漲,遠超一二線城市。央行武漢分行數據顯示17年H省44個縣的商品房銷售均價上漲20%,18年以來又漲了5.6%。我自己老家在湖北的一個縣級市,去年年初時回家房價才3000元/平米,如今已經漲到5000元/平米左右。

  而三四五線城市房價上漲的背後,有着諸多因素,比如說城市化的推進,人口從農村流向中小城市。但這兩年城市化率沒有加快,而且人口向一二線城市集中的趨勢也沒有變化。因而,一個不可忽視的原因是棚改貨幣化安置的政策推進。

  住建部數據顯示,我國2014年棚改貨幣化安置比例爲10%,2015年棚改貨幣化安置比例爲29.9%,2016年則提高至48.5%。從14年到16年,棚改貨幣化安置佔當年商品房銷售的比例從3.3%提升至16%。由於棚改貨幣化主要集中在中西部省份,比如H省16、17年棚改貨幣化購買佔商品房銷售的比例都在1/3左右。

  從政治和經濟的角度看,棚戶區改造的意義無比重大。今年是國家啓動以棚戶區改造爲重要內容的保障性安居工程的第十年。十年間,全國棚改累計開工3896萬套,幫助1億人“出棚進樓”。大面積的棚戶區改造,不僅改變了個體命運,也極大地改善了城市面貌。同時,棚改還帶動了有效投資。2013年至2017年,全國棚改完成投資約6萬億元,拉動了建材、裝修、家電等消費,促進了上下游相關產業發展,對穩增長髮揮了積極作用。

  但是從金融的角度看,棚戶區改造選擇的方式其實很重要。過去我們的棚改以實物安置爲主,相當於把房子蓋好以後送給棚戶區老百姓,在這個過程當中沒有任何金融風險產生。但是選擇棚改的貨幣化安置以後,其實是產生了金融風險。

  因爲棚改的貨幣補償是在房價上漲之前確定的,但是由於貨幣補償推動短期內居民集中購房,在房價大漲之後貨幣補償就不夠買房了,因此部分居民可能還需要貸款才能買房,這實際上使得部分低收入階層舉債加了槓桿。

  在過去幾年,我們看到中國經濟部門的最大變化就在於居民部門的大幅舉債,居民部門總負債從13年的22萬億上升到17年的45萬億,4年時間翻了一倍。到17年末,居民負債已經相當於中國GDP的55%,相當於居民可支配收入的90%。

  今年以來大家在談論居民消費降級,其實就是在爲過去幾年居民的大幅舉債買單,因爲鉅額房貸擠壓了居民的消費能力,使得今年房、車等大額消費增速大幅下滑,只有食品服裝等必需品消費保持穩定。

  以貨幣補償爲主的棚改模式作爲一種重要的金融創新工具,在促進三四線城市去庫存、提高羣衆居住質量、實現房地產市場健康發展方面發揮了重要作用。但是客觀來講,其也是推動過去幾年房價上漲的重要因素之一,而且棚改貨幣化資金來源於央行基礎貨幣,其實也不宜定向集中到某一個行業。

  而由於棚改項目主要由地方政府主導,其享有政府信用,也導致銀行信用向其傾斜。而在過去幾年我們大力發展的金融創新,很多其實都是流向了融資平臺、房地產有關的領域。我國信託、券商資管和基金子公司的總規模在14年末爲30萬億,到17年初擴張到近60萬億,其實大部分都是幫銀行在表外發放信貸的通道,導致了影子銀行的發展失控。

  因此,客觀來講,過去我們的居民舉債、影子銀行失控,其實確實存在疑問,也是目前各種經濟問題的根源。

  知錯能改,善莫大焉!

  即便是美國,也曾經犯過次貸的大錯,所以做錯了並不可怕,關鍵是能不能改錯。

  從這一點來說,我們覺得這兩年的很多政策都值得肯定。

  比如說去槓桿政策,我們認爲絕對是正確的方向。隨着資管新規的起草出臺,基金子公司、券商資管和信託公司等三大代表性的影子銀行相關機構,其規模都開始萎縮,與此同時,中國的真實貨幣增速也出現了明顯的下降,從過去的接近20%降至了目前的7-8%左右。

  雖然在去槓桿收貨幣的過程中,帶來了經濟短期下滑,以及部分企業債務違約的問題,但這是我們恢復身體健康必須付出的代價。而且環顧全球,在美元升值的背景下,我們得慶幸政府有遠見,提前一年壓縮了貨幣增速、釋放了金融風險,使得目前的匯率貶值相對可控。而最近阿根廷、土耳其就是因爲貨幣持續超發、導致了匯率大幅貶值,使得過去十年的經濟增長成果一夜之間付諸東流。

  再比如說棚改的貨幣化安置,此前央行武漢分行行長也在《中國金融》發表文章《完善棚改貨幣化安置政策》,在肯定棚改重要作用的同時,也建議貨幣化安置作爲本輪去庫存的一種手段,其任務已基本終結,應考慮適時退出。

  最近長春市發佈《關於取消棚改項目貨幣化安置購房獎勵政策的通知》,稱爲加強房地產市場調控,穩定商品房銷售價格,鼓勵被徵收人選擇房屋安置。這標誌着長春貨幣安置政策開始掉頭轉向了,不止長春,濟南、淮安、廣東、安徽等地也對貨幣化安置政策作出部分調整。

  因此,將棚改從貨幣化安置重新轉向實物安置,其實是值得肯定的變化,既可以保障被拆遷戶的住房利益,也可以降低住房市場的炒作比例,讓三四五線房地產市場迴歸正常。

  其實,過去我們的很多政策在初衷上都是值得肯定的,比如說棚改貨幣化是爲了改善低收入階層的住房問題,在中西部加大基建力度可以縮減貧富差距。但是政府對經濟活動參與過多,會導致參與主體失去風險意識,導致大家行爲趨同,而這會加大經濟整體的系統性金融風險。

  而要想提高經濟主體的風險意識,一方面應該堅定不移去槓桿收貨幣,打擊舉債投機,同時可以考慮加大減稅的力度。因爲減稅是非常正面的激勵政策,越努力工作的居民和企業,其貢獻越大、減稅的幅度也越大,這意味着減稅可以大幅的激發經濟的活力。

  而這一次政府在出臺個人所得稅減稅以後,市場擔心社保繳費調整到稅務局徵收、會導致繳費力度和企業成本上升,國務院常務會議在上週明確表示不會增加企業社保繳費的負擔,及時響應民衆呼聲,邁出了真心實意減稅的第一步,其實也是非常值得肯定的政策。期待未來能夠更多的減稅政策出臺,尤其是降低目前高企的增值稅稅率,我們相信只要企業負擔輕了、動力足了,中國經濟就會重新充滿活力,無懼貿易衝突的挑戰。

  在發展經濟的過程中,大家都難免犯錯,但只要我們本着實事求是的態度,有則改之無則加勉,而且我們處於互聯網時代,只要願意傾聽市場的呼聲,其實糾錯應該可以更及時。只要我們相信糾錯機制的存在,其實就是黑暗中的光明和希望所在。

  一週回顧

  一、經濟:產需明顯回落

  1)地產銷售下滑。8月全國5大地產公司地產銷售面積同比增速從13.1%降至3.5%,全國前10大地產公司銷量增速從35.3%降至2.9%。8月全國4大一線城市地產銷量增速回升,但12個二線城市地產銷量增速從0降至-7.1%,16個三四線城市地產銷量增速從-3.4%降至-13.8%,意味着全國地產銷售增速出現了明顯下滑。

  2)汽車銷量仍負。8月乘聯會乘用車批發、零售增速分別爲-2.8%、-6.9%,較7月一升一降,但跌幅仍大,整體需求仍弱。

  3)工業生產回落。8月挖掘機銷量增速從45.3%降至33%,重卡銷量增速從-14.6%降至-23%,6大電廠發電耗煤增速從7.3%降至-4.1%,均顯示8月工業生產出現了明顯回落。

  二、物價:通脹短升長降

  1)食品漲幅回落。上週(8月31日至9月7日)菜價漲幅回落,禽價下跌,肉價小漲,食品價格環比上漲0.4%,漲幅較前一週明顯下降。

  28CPI小升。截止目前8月商務部食用農產品價格、農業部農產品批發價格環比漲幅分別爲3.3%、4.5%,預測8月食品價格環比上漲2.8%,8月CPI小升至2.3%。

  38PPI回落。8月以來鋼價、煤價、油價高位震盪,預測8月PPI環漲0.2%,8月PPI同比漲幅回落至3.9%。

  4)通脹短升長降。進入8月份以來,由於雨水天氣和豬瘟疫情影響,食品價格大幅上漲,推動CPI短期反彈。但進入9月份以後,食品價格漲幅出現回落跡象。而且由於經濟下行,PPI下行趨勢明確。綜合來看通脹回升仍是短期現象,從中長期看通脹回落的趨勢不變。

  三、流動性:保持寬鬆預期

  1)貨幣利率小降。上週貨幣利率繼續回升,其中R007均值下降17bp至2.55%,R001下行1bp至2.37%。DR007下行7bp至2.55%,R001下行1bp至2.33%。

  2)央行對衝操作。上週央行繼續暫停公開市場操作,MLF投放1765億,與到期量正好對衝,央行淨投放爲零。

  3)匯率小幅貶值。上週美元指數回升,人民幣兌美元小貶,在岸、離岸人民幣分別貶至至6.84、6.87。

  4)保持寬鬆預期。上週央行行長易綱主持召開金融市場預期管理專家座談會,就如何更好地穩定市場預期等問題進行了交流。上週央行繼續暫停公開市場操作,理由是當前流動性合理充裕,可以對衝政府債券發行和月度法定準備金上繳的影響。

  四、政策:確保總體稅負不增

  1)確保總體稅負不增。國務院常務會議表示,確定落實新修訂的個人所得稅法的配套措施,抓緊研究適當降低社保費率,確保總體上不增加企業負擔;按照不溯及既往、確保總體稅負不增的原則,抓緊完善進一步支持創投基金髮展的稅收政策。當前企業部門最大的難題不在需求下滑,而在成本上升。此次個人所得稅的減稅並未附加社保繳費的上升,邁出了真心實意減稅的第一步。

  2)房產稅立法提速。9月7日公佈的十三屆全國人大常委會立法規劃中,包括房地產稅法在內的11部稅法同時亮相第一類項目,擬在本屆人大常委會任期內提請審議。

  3)促進民間投資。發改委表示,將採取五大措施促進民間投資,包括放寬准入,大力清理針對民間資本准入的不合理限制,鼓勵金融機構利用大數據爲民企提供貸款和信息服務,抓好產權保護,並推出一批盈利較爲確定的項目吸引民間資本進入等。

  五、海外:8月美非農好於預期,川普政府內鬥升級

  18月美非農好於預期,薪資增幅擴大。美國8月新增非農就業人數20.1萬,好於市場預期,8月失業率3.9%,與7月持平,其中專業服務、醫療和批發貿易高增,製造業、零售回落。薪資增幅擴大。8月私人企業平均時薪同比2.9%,創下2009年以來最大增幅。數據發佈後,美國10年期國債利率突破2.9%,美元指數走高。

  2)川普政府內部鬥爭升級。上週三《紐約時報》曝出匿名高級白宮官員《我是川普政府中的一名抵抗者》的文章,川普在社交媒體上接連發帖批駁,先質疑《紐約時報》的消息來源是否存在,又以“國家安全”的名義威脅《紐約時報》,要求其交出消息源。幾天之內,包括嫌疑最大的副總統彭斯在內的內閣的七位高官先後否認寫過上述匿名文章。

  3)川普欲與日本打貿易戰。上週五,川普在空軍一號上向多家媒體表示,他已經開始同日本進行貿易談判,並直言:“如果我們沒有達成協議,日本知道,這是個大問題。”事實上,今年川普已經在貿易保護措施中“關照”了日本:繼將日本列在對鋼鐵與鋁徵收關稅名單後,川普又威脅要直接打擊日本經濟的基礎之一——汽車,可能將汽車關稅從2.5%提升至25%。

  4)美聯儲三號人物表示美國缺乏通脹壓力。上週四,美聯儲三號人物,紐約聯儲主席Williams發表講話表示,美國經濟當前形勢不錯,有利於美聯儲實現雙重目標,但薪資增速偏低是個大問題,表明美國經濟仍然存在“增長空間”。美國缺乏通脹壓力,意味着無需提高加息速度。

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