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國君非銀:降準有利於非銀板塊低估值個股的估值修復

http://finance.sina.com   2018年10月07日 01:12   北京新浪網

  【國君非銀劉欣琦團隊】央行降準有利於非銀板塊低估值個股的估值修復

  來源: 欣琦看金融

  非銀一週觀點

  從今年保險股走勢來看,全年主要的催化劑均在利率曲線所決定的投資端,負債端(保費)的數據對於股價的影響並不大,主要原因在於負債端的超預期並不強烈。從長期來看,目前板塊的估值(P/NBV)並沒有完全反應上市公司應有的NBV增速。因此,在長端利率企穩特別是期限利差擴大(意味着預期保險公司利差擴大)情況下,板塊進入投資期間。從目前往後看,我們依然認爲短期的主要催化劑仍將是在長端無風險利率上,此次降準如在Q4體現出對經濟的拉動作用則有利於保險板塊持續的估值修復,個股選擇推薦負債端有望超預期的新華保險和中國平安。

  此次央行降準有利於券商板塊的估值修復,儘管行業基本面較難出現趨勢性改善,但目前估值已經完全反映甚至過度反應了基本面相對悲觀的預期,此次降準有利於對此前過度悲觀預期的修復。龍頭券商由於存量業務風險較低、監管政策支持等因素,市場份額集中度提升的趨勢有望延續,行業優選龍頭。

  多元金融板塊我們依然推薦吉艾科技和中航資本。

  綜上所述,對於非銀金融板塊,我們推薦標的如下:保險板塊:新華保險/中國平安;券商板塊:海通證券/中信證券/華泰證券;多元金融:吉艾科技/中航資本。

  下週推薦:

  保險板塊:新華保險/中國平安;

  券商板塊:海通證券/中信證券/華泰證券;

  多元金融:吉艾科技/中航資本。

  本週重要數據

  1.上週股基日均交易額爲3151億元(上上週3110億元);截止上週末,2018年兩市日均股基成交額4313億元,同比下降13.2%。

  2.投行業務:截至2018年9月28日,IPO、定增和配股承銷規模分別爲1154億元、6466億元、166億元,股權融資規模同比下降26.9%;企業債、公司債和可轉債融資規模分別1316億元、10364億元和504億元,核心債券融資規模同比增長7.3%。

  3.融資融券:截至2018年9月27日,融資融券餘額8309億(9月21日8342億),其中融資餘額8233億元,融券餘額77億元。目前融資融券餘額佔A股流通市值的比例爲2.10%。

  4.股權質押:截至2018年9月28日,全年累計新增質押股票參考市值規模爲18844億元,其中券商所做的股權質押股票市值爲8454億元,佔比44.9%;存量看,市場未解押股權質押業務股票總市值(參考市值)達到71647億元,其中券商未解押股票總市值達到34338億元,佔比爲47.9%。

  5.保險數據:保險行業2018年7月數據:1)原保費收入累計24670.23億元,同比-2.36%(前值-3.33%),其中財產險6915.62億元,同比+13.45%(前值+12.15%),人身險17754.58億元,同比-7.39%(前值-7.44%)。2)總資產17.65萬億元,較年初+5.41%(前值+5.35%),淨資產2.03萬億元,較年初+7.78%(前值+5.69%)。其中產險公司總資產2.41萬億元,較年初-3.29%(前值-2.68%),壽險公司13.84萬億元,較年初+4.72%(前值+4.48%)。3)保險資金餘額較2017年末增加7776億元,在總資產中佔比由2018年6月末的88.91%上升至88.92%。其中銀行存款2.05萬億元,佔比較上月-57bps(前值+94bps),債券5.56萬億元,佔比較上月+12bps(前值-26bps),股票和基金1.99萬億元,佔比較上月+67bps(前值-39bps),其他投資6.10億元,佔比較上月-23bps(前值-29bps)。

  6.上市險企:1)2018年7月底中國人壽保費收入3854億元,同比+4.42%(前值+4.05%),市場份額21.71%(前值22.04%);平安壽保費收入3015億元,同比+21.14%(前值+21.19%),市場份額16.98%(前值16.80%);太保壽保費收入1410億元,同比+13.76%(前值+17.61%),市場份額7.94%(前值7.95%);新華保費收入759億元,同比+11.02%(前值+10.83%),市場份額4.28%(前值4.15%)。2)2018年7月底平安財保費收入1387億元,同比+14.71%(前值+14.92%),市場份額20.05%(前值19.73%);太保財保費收入692億元,同比+15.31%(前值+16.28%),市場份額10.01%(前值10.03%)。

  本週行業動態

  1.【中國央行下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利】財聯社10月7日訊,中國人民銀行決定下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利。從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,不搞大水漫灌,注重定向調控,保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長,爲高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。(財聯社)

  2.【富時羅素CEO預計5-10年內會有2.5萬億美元增量資金流入中國證券市場】財聯社9月27日訊,結果公佈後,富時羅素首席執行官麥思平(MarkMakepeace)接受了專訪,他預計,未來5年到10年內,以跟蹤指數形式進入中國市場的被動資金可達2.5萬億美元。“全球大概有25萬億美元的被動資金追蹤富時羅素和MSCI兩大指數公司。我們相信中國市場規模在未來能夠佔25萬億美元的10%以上,也就是大約2.5萬億美元的被動資金將有望在未來五到十年內流入A股市場。”(上證報)

  3.【A股明年六月“入富”首期引來100億美元淨流入】爲協助指數跟蹤者有效地複製指數變化,富時羅素擬通過三個批次分階段實施納入,直至2020年3月份。在每一個納入批次完成後,富時羅素會尋求市場反饋以評估市場吸收新增資產的能力。在納入的第一階段完成後,預計A股在富時新興市場指數中的權重約爲5.57%,這意味着僅該只指數就能帶來100億美元的被動管理資產淨流入。在富時全球全盤指數中,預計A股將佔約0.57%的權重。(證券時報)

  4.【銀行理財相關配套措施按計劃推進收益率創年內新低】《商業銀行理財業務監督管理辦法(徵求意見稿)》發佈已逾兩個月。近日,監管層透露,正在根據反饋意見進行一些修訂,其他的配套措施都在按計劃推進中。而在新規的推進過程中,銀行理財市場也在積極的謀求轉型,效果明顯。(證券日報)

  5.【多家券商暫停股票質押業務融資門檻一提再提】財聯社10月5日訊,記者調查發現,上市公司股票質押融資難度不斷提高,證券公司承攬股票質押融資門檻,不僅要看股票質押融資金額和該上市公司全部股票質押比例,還要看質押個股資質和所處行業。已有券商明確指出,負債過高的行業如地產行業不接,某些保險系手中的股票也不接。更有甚者,記者瞭解到,已有多家證券公司開始停止了股票質押業務,其中包括一家規模前十的大型證券公司。(券商中國)

  6.【銀保監會:前8月保險業賠付支出近8000億元】財聯社10月5日訊,從銀保監會獲悉,1至8月,保險業累計爲全社會提供風險保障5263萬億元,賠付支出7965億元。(新華網)【穩妥推進交易場所清理整頓處置工作】近日,清理整頓各類交易場所部際聯席會議在北京組織召開交易場所清理整頓工作專題會議。會議認爲,交易場所違法違規、無序擴張、風險蔓延的勢頭得到有效遏制,市場秩序明顯好轉。但後續工作面臨一些遺留問題尚待下大力氣解決,要穩妥推進交易場所清理整頓處置工作。(證券時報)

  7.【蔣鋒:目前已完成滬倫通方案的制定】財聯社9月27日訊,上交所總經理蔣鋒在富時羅素2018年對中國A股評估結果新聞發佈會上表示,將持續探索跨境資本市場的互聯互通機制,目前已完成滬倫通方案的制定,相關工作正在有條不紊的推進之中。(財聯社)

  8.【證監會副主席方星海:中國股市不缺資金缺的是長期資金】財聯社9月27日訊,富時羅素2018年對中國A股評估結果新聞發佈會暨研討會在上交所舉行,證監會副主席方星海表示,A股納入富時羅素指數是水到渠成,符合各方期待。方星海透露,初步統計,今年以來,外資進入中國A股已經達到2300億元。在交流中,不少外國投資者都表示着眼中國經濟長期表現和A股的長期表現。他說,中國不缺資金,中國股市不缺資金,缺的是長期資金。我們一定會實現長期資金主導股市的目標。(財聯社)

  9.【銀保監會:銀行通過子公司開展理財業務後允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票】財聯社10月6日訊,銀行理財新規在繼續允許私募理財產品直接投資股票同時,放開公募理財產品不能投資與股票相關公募基金的限制,允許公募理財產品通過投資各類公募基金間接進入股市。銀保監會有關部門負責人表示,下一步,銀行通過子公司開展理財業務後,允許子公司發行的公募理財產品直接投資或者通過其他方式間接投資股票。(新華社)

  10.【加速佈局A股,外資用真金白銀點贊中國經濟】金融開放帶來的效應是外資金融機構“一呼百應”。截至8月份,已有富達、瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中、橋水、元勝和畢盛等14家知名外資機構,先後在中國取得了私募證券投資基金管理人登記。根據中國基金業協會披露的信息,在這14家外資私募中,已有11家發行了產品,且大多以投資A股市場爲主。(上證報)

  本週公司公告

  1.華泰證券(601688):董事會同意公司發行GDR並在倫敦證券交易所上市的議案。GDR以新增發的公司A股股票作爲基礎證券,每份GDR的面值將根據所發行的GDR與基礎證券A股股票的轉換率確定,本次發行的GDR所代表的基礎證券A股股票不超過8.25億股,不超過本次發行前公司總股本10%。公司本次發行GDR擬募集資金總額預計不低於5億美元,扣除發行費用後,將全部通過補充資本金,用於境內外業務發展及投資。

  2.渤海金控(000415):2018年9月28日,公司及公司控股股東海航資本與安徽交控集團等相關方簽署了《股份轉讓協議》,安徽交控集團擬受讓天津渤海持有的皖江金租16.5億股股權,佔皖江金租總股本的35.87%。本次交易前,公司全資子公司天津渤海持有皖江金租53.65%股權,本次交易後,公司全資子公司天津渤海持有皖江金租股權比例爲17.78%,本次轉讓將導致皖江金租不再納入公司合併報表範圍。截止2018年6月末,皖江金租期末淨資產62.66億元,上半年實現淨利潤2.25億元,標的股權對應的淨資產值爲22.48億元,經協商確定本次交易價格爲29.82億元,本次交易的PB約爲1.33倍。本次轉讓後,經初步測算渤海金控合併層面預計獲得約8億元投資收益(不考慮稅費),其中包括轉讓皖江金租35.87%股權的投資收益,以及對於剩餘17.78%股權按照公允價值重新計量的投資收益。

  3.渤海金控(000415):公司與海航集團北方總部於2018年9月21日簽署了《股權轉讓協議》及相關交易文件,北方總部擬以支付現金方式購買公司持有的聚寶互聯3億股股權,因公司及北方總部同受公司間接控股股東海航集團控制,本次交易構成關聯交易。截至2018年6月30日,聚寶互聯的淨資產爲44.17億元,公司持有聚寶互聯9.4995%股權對應淨資產約4.20億元,本次股權交易價格爲6.5億元人民幣,對應的PB水平爲1.55倍。本次轉讓後,公司將不再持有聚寶互聯股權,本次轉讓將使公司獲得一定的投資收益並實現資金迴流。本次交易有利於優化公司產業及債務結構,降低公司資產負債率。截至目前,公司持有聚寶互聯股權的賬面價值爲30,000萬元,本次轉讓價格較賬面價值的差額將確認爲投資收益。

  4.渤海金控(000415):公司擬發行規模爲不超過18.23億元的公司債券,本期債券的期限爲3年,附第2年末發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權,本期債券的詢價區間爲6.50%-7.50%。

  5.新力金融(600318):2018年9月28日,公司接到公司控股股東新力投資有關股票質押式回購交易提前購回的通知,新力投資於2018年9月28日將質押給中投證券的975萬股公司無限售條件流通股提前購回,原購回交易日爲2018年12年19日。截止本公告日,新力投資持有公司股份1.13億股,約佔公司總股本的23.32%,新力投資累計質押股票數量爲8486萬股,約佔其持有公司股份的75.18%,約佔公司總股本的17.53%。

  6.安信信託(600816):公司預計2018年前三季度實現歸母淨利潤同比減少90%至100%,報告期內公司投資的部分金融資產市價發生了較大幅度的波動,公司對截至2018年9月28日持有印紀傳媒股票對應的可供出售金融資產計提減值損失9.91億元,考慮所得稅影響後,將減少公司2018年度歸母淨利潤約7.44億元。2018年初,公司通過協議方式受讓印紀傳媒股份1.07億股,佔印紀傳媒總股本比例6.03%,受讓價格爲12.75元/股,初始投資成本爲13.61億元,截至9月28日收盤價爲3.46元/股。

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