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富國基金評降準:有利於國內經濟與資產價格穩定

http://finance.sina.com   2018年10月07日 08:16   北京新浪網

  央行的饋贈“意外降準”有利於國內經濟與資產價格穩定

  事件:

  2018年10月7日央行公告,“爲進一步支持實體經濟發展,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,降低融資成本,引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業支持力度,中國人民銀行決定,從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

  此外,央行相關負責人表示:1、本次降準除對衝10月15日到期的約4500億元MLF(不再續做)外,還可再釋放增量資金約7500億;2、今年以來,隨着去槓桿推進,社融結構以信貸投放爲主,金融機構中長期流動性需求也在增長,央行適時降準,置換一部分央行借貸資金,優化商業銀行和金融市場的流動性結構進而降低企業融資成本;3、本次降準並不意味着貨幣政策取向發生變化。除了置換MLF到期資金外,對衝10月中下旬的繳稅,銀行體系流動性總量基本沒有變化;4、優化了流動性結構,銀根並沒有放鬆,市場利率是穩定的,廣義貨幣(M2)和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配,不會形成貶值壓力。

  點評:

  1、央行本次降準選在國慶長假的最後一天,超出市場預期。國慶長假期間,美聯儲主席鷹派講話、意大利不顧歐盟建議推高預算赤字,美國10年國債收益率升至3.23%創下近7年以來新高,引發全球風險資產集中走弱,美歐股市聯袂下跌,港股市場更是下跌超4%。從降準時機選擇來看,央行並沒有在美聯儲9月加息之後的9月底,而是選擇了國慶長假的最後一天。在這種背景下,央行政策的及時出手,對於壓制國內無風險利率跟隨上漲,穩定資產價格波動風險具有積極的意義。

  2、年內美聯儲三次加息,我國央行則三次調降準備金率。央行貨幣政策不再跟隨美聯儲加息而調升政策利率,而是選擇了通過數量型工具引導流動性投放。考慮到8月份國內工業企業盈利增速下滑,9月份PMI數據回落,央行本次降準同樣旨在維持利率相對穩定的前提下,促進國內經濟增長,同時避免給匯率帶來貶值壓力。

  3、從狹義角度來看,當前市場並不缺乏流動性,年初以來定向降準等一系列政策使得貨幣市場利率不斷走低,流動性大量囤積在銀行間市場;真正的問題在於信用擴張的通道受到阻滯,社融增速和M1等指標尚未看到反彈。

  4、綜合來看,短期央行降準有利於緩解海內外市場衝擊帶來的悲觀預期,平抑資產價格波動。對於A股市場,未來看漲的核心邏輯在於,中國的信用擴張如何見效,降低稅費的舉措將如何降低股權風險溢價。

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