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國金基金:降準引導銀行增強對中小微企業信貸支持

http://finance.sina.com   2018年10月07日 03:22   北京新浪網

  國金基金:降準進一步引導銀行增強對民營企業和中小微企業信貸支持

  2018年10月07日,央行宣佈自2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1%。此次降準預計將釋放1.2萬億資金,其中4500億元用於償還當日到期的中期借貸便利(MLF),剩餘7500億元則會對衝10月中下旬形成的稅期。

  點評:對於央行此次年內的第四次降準,我們認爲以下幾點需要予以關注:

  發佈的時點選擇在國慶假期最後一天。這反映了央行對假期期間負面事件集中爆發可能衝擊國內市場情緒的擔心。國慶期間,受美元持續走強且美債收益率上行影響,海外市場上演股債匯三殺;美國副總統彭斯講話衝擊市場信心,中國相關標的香港股市和富時中國A50指數顯著下跌,離岸人民幣對美元匯率多次衝破6.9重要關口。央行在開盤前的政策對衝將有助於穩定市場情緒,修復市場悲觀預期。

  此次降準的力度屬於年初至今最強。此次7500億的淨投放明顯高於年內前三次降準,說明央行對國內經濟短期仍存在較大下行風險的擔憂,這也與9月26日貨幣政策執行委員會提出“要繼續密切關注國際國內經濟金融走勢和環境的新變化,高度重視逆週期調節,增強對形勢的預判方向和前瞻性預調微調性調整”的論述保持一致;儘管4500億元資金置換是流動性調節工具的替代,但期限結構得到優化且資金成本進一步下降,意圖結構上進一步引導銀行增強對民營企業和中小微企業信貸支持。

  中國央行與美聯儲貨幣政策聯繫的弱化。9月份美聯儲加息,隨即多國央行採取加息動作,而中國央行不跟隨加息且進一步降準,表面貨幣政策不跟隨的根本原因在於央行對中美所處經濟週期階段錯位的認識,並且貿易戰從工具化演變爲意識形態化會在未來進一步割裂中美之間的經濟聯動性,導致中美貨幣政策同步失去基礎。在此背景下,此次降準可以理解爲中國央行謀求提升貨幣政策獨立性的嘗試,預計未來央行在多重目標的取捨上也將更多聚焦國內問題。隨之增大的匯率調整壓力未來則需通過擴大對外開放(增強經常賬戶盈餘),加強進出境和離岸市場的資本管制,以及匯率政策引導工具等措施相互配合進行緩釋。

  對市場的影響來看,預計銀行間流動性將繼續保持寬鬆,階段性的資金緊張情緒將得到緩解,短期內外圍市場的衝擊可控;但貨幣政策寬鬆對債券市場的邊際影響已在減弱,長端利率品走勢有賴於基本面的驅動;寬貨幣向信用的傳導仍受制於銀行體系、債券市場的風險偏好和合規壓力,違約高發的信用環境仍難以改善,低等級信用債短期內仍難言樂觀。

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