北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 臺灣 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
美股佣金對照表
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

平安宏觀點評降準:寬貨幣趨勢延續 寬信用尚在途中

http://finance.sina.com   2019年01月04日 06:38   北京新浪網

  【平安宏觀】央行降準點評:寬貨幣趨勢延續,寬信用尚在途中

  宏評債論 

  陳驍 魏偉 郭子睿

  事項

  1月4日晚中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,其中,2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時,2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

  平安觀點

  央行此次降準的時點與力度均符合預期,貨幣政策將延續寬鬆基調。我們預計2019年還將有2-3次降準,降息的概率也在上升。對此次降準我們有三點看法:其一,降準首要爲對衝不斷增大的宏觀經濟下行壓力,貨幣政策無疑應當繼續以相對寬鬆的姿態來發揮逆週期調節的作用。其二,從寬貨幣到寬信用任重而道遠。不過,流動性的充裕有望逐漸改善金融機構的風險偏好;政府仍有望進一步出臺相關支持政策,以打通貨幣政策傳導機制,促進從寬貨幣到寬信用的轉換。2019年信用融資環境有望得到逐步改善。其三,降準有助於資本市場的信心維護和預期引導。股市存在交易性機會,債市牛市基調延續,人民幣匯率承壓,但不會出現大幅貶值。

   降準符合預期,貨幣政策延續2018年寬鬆基調。2018年央行累計降準4次,分別針對普惠金融、債轉股和置換MLF,累計下調法定存款準備金率250個基點。此次降準之後,大型與中小型存款類金融機構的準備金率分別爲13.5%與11.5%。此次降准將釋放資金約1.5萬億元,加上即將開展的TMLF和普惠金融定向降準動態考覈所釋放的資金,再考慮2019年一季度到期的MLF不再續做,淨釋放長期資金約8000億元。根據央行官方表態,這次降準的目的在於,支持實體經濟發展,優化流動性結構,降低融資成本。我們認爲,此次降準意味着央行仍將延續貨幣政策的寬鬆基調,2019年可能還會有2-3次降準,降息的概率也在上升。

   經濟下行壓力增大,貨幣政策需持續發揮逆週期調節功能。2018年第三季度中國GDP同比增速已回落至6.5%,第四季度可能進一步下滑;剛剛公佈的2018年12月製造業PMI爲49.4%,爲2016年7月之後首次跌至榮枯線之下,意味着製造業景氣也出現了收縮跡象;而展望2019年,外貿、投資、消費層面整體均將呈現不同程度的走弱,預計全年GDP增速將降至6.3%左右。隨着宏觀經濟下行壓力的進一步凸顯,貨幣政策無疑應當繼續以相對寬鬆的姿態來發揮逆週期調節的作用。

   降準旨在降成本穩實體,政策應繼續推動從寬貨幣到寬信用的轉換。從2018年的4次降準,到近期創設TMLF、擴大普惠金融定向降準小微貸款考覈標準,可以說央行已經在不遺餘力地通過偏寬鬆的貨幣政策支持,來解決中小企業融資難融資貴的問題。但是,防風險與去槓桿政策帶來的“融資渠道受阻——企業違約風險增加——金融機構風險偏好上升——融資進一步收緊”形成負反饋效應,造成“寬貨幣緊信用”的局面,時至今日仍未有明顯改善。我們認爲,流動性的充裕有望逐漸改善金融機構的風險偏好;而從央行對降成本的強調,以及對中小企業的融資支持可以看出,政府仍有望進一步出臺相關支持政策,以打通貨幣政策傳導機制,促進從寬貨幣到寬信用的轉換。2019年信用融資環境有望得到逐步改善。

   降準利好股債,人民幣匯率承壓。綜合來看,在經濟下行壓力反應較爲充分的背景下,此輪降準有助於資本市場的信心維護和預期引導。債券市場此前已反映了部分預期,A股市場在週五也有積極表現。我們認爲,此次降準所釋放出的貨幣政策寬鬆信號,及未來政策進一步支持實體經濟降成本和寬信用的預期,對資本市場整體將形成良好的提振。大類資產配置方面,股票市場雖然仍受到經濟下行壓制,但是短期內具備交易性機會;債券市場仍有上行佈局的空間,寬鬆的貨幣政策基調爲債券牛市的持續奠定了政策基礎;人民幣匯率將承壓,但考慮到匯率形成機制與央行維穩意圖,人民幣年內亦不會出現的大幅貶值。

Bookmark and Share
|
關閉
列印

今日焦點新聞