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李迅雷:打破剛兌 會否從小銀行開始?

http://finance.sina.com   2019年06月03日 04:39   北京新浪網

  打破剛兌,會否從小銀行開始?

  來源:李迅雷金融與投資

  包商事件引起市場廣泛擔憂,關於金融供給側改革的討論也多了起來。但其實金融供給側改革從2016年就開始了,近期的事件僅僅是過去改革政策的延續而已。如何看待包商事件以及金融供給側改革,我們還是需要放到一個更大的歷史背景下去理解。

  中泰宏觀每週思考第32期

  摘要

  1、銀行天然愛槓桿,2016年之前瘋狂擴張。在利差一定的情況下,銀行最大化利潤的重要手段是做大資產和負債的規模,所以銀行是天然偏愛規模擴張、偏愛加槓桿的行業。在2016年之前,金融監管相對偏鬆的時候,中小銀行規模擴張的衝動非常強,但也積聚了一定的風險。

  2、金融監管收緊,小銀行擴張受限。2016年下半年以後,政策重心逐步轉向防風險,金融監管全面收緊。小型銀行的規模增速不斷從30%左右的高位下滑到10%以內,中型銀行從接近20%的水平下滑至不到8%。

  3、警惕但不恐慌,金融供改繼續。儘管去年以來國內經濟面臨下行壓力,但從大方向來看,金融監管並沒有像以往那樣大幅度放鬆,這是因爲弱刺激、強改革仍是政策的主要基調,金融供給側改革繼續推進。

  在過去迅猛擴張、而當前經濟增速放緩、監管持續的背景下,包商銀行或許不會是最後一個出現問題的中小銀行,但穩字當頭,也沒有必要過於悲觀。剛兌的“信仰”逐漸被打破,未來的投融資行爲也會更加趨於理性。

  銀行天然愛槓桿,2016年之前瘋狂擴張

  銀行天生偏愛槓桿、偏愛規模擴張。從理論上來說,銀行通過負債端吸收存款或者發行債券,相當於從別人那裏借入錢並支付利息;通過資產端發放貸款或者購買債券,相當於向別人借出錢並收取利息。

  銀行主要賺取的是資產端和負債端利率的差價,在利差一定的情況下,銀行最大化利潤的重要手段是做大資產和負債的規模,所以銀行是天然偏愛規模擴張、偏愛加槓桿的行業,其實金融機構大都是如此。

  而對銀行監管的核心也主要是對銀行規模擴張速度和槓桿率的監管,比如資本金充足率的分子是資本金,分母是加權後的資產,資本金充足率的本質就是槓桿率,監管資本金充足率就是在監管銀行的槓桿水平。

  在2016年之前,金融監管相對偏鬆的時候,中小銀行規模擴張的衝動是非常強的。傳統銀行吸收存款會受到支行數量的限制,發展速度會相對較慢。爲了實現規模的快速擴張,中小銀行更多是通過回購、同業存單、同業理財等金融負債,來獲取資金。

  同時,銀行資產端通過購買其他銀行、非銀金融機構發行的理財、資管產品,間接投資於收益率相對較高的信用債和非標資產。採用這樣的模式,中小銀行規模飛速擴張,例如2014-2016年間我國小型銀行總資產年化增速高達25.5%,中型銀行18.4%,遠遠高於大銀行的10.7%。

  在短時間內規模大幅擴張的同時,中小銀行也積聚了一定的風險。流動性風險和信用風險是銀行天然要面對的最主要風險,而在激進擴張期間,這兩種風險都明顯被放大。一方面,當時中小銀行負債端發行的理財、同業存單的期限基本都在半年以內,3個月期限的最多,而資產端投資的非標、信用債的久期卻都非常長。

  通過期限錯配的辦法可以賺取期限利差,但期限錯配越嚴重,銀行面臨的流動性風險也越高,一旦負債端不穩定,資產端也面臨被拋售的壓力,且投資的資產變現起來並沒那麼容易。

  另一方面,大量資金繞道進入泡沫領域,也放大了銀行承擔的信用風險。風格激進的銀行會投資更多的中低等級信用債、非標資產,大部分流向了房地產、城投等領域,放大了整體經濟的泡沫和債務風險。

  尤其是過去幾年,銀行爲了規避監管,更多是通過券商、基金、信託等金融機構的通道進行投資,帶動非銀金融機構規模也快速擴張,但受到的金融監管卻相對有限,機構間的責任並不清晰,孕育了一定的風險。

  金融監管收緊,小銀行擴張受限

  2016年下半年以後,政策重心逐步轉向防風險,金融監管全面收緊。例如2016年下半年至2017年全年,銀行間資金利率被大幅擡升,明顯提高了金融機構期限錯配的成本,遏制了金融機構借短放長加槓桿的衝動。之後央行又先後將表外理財納入廣義信貸考覈,將同業存單納入MPA考覈,從負債端限制銀行的過快擴張。

  針對非標、通道的監管政策也相繼落地,從資產端限制銀行擴張的渠道,解決了銀行繞道非銀規避監管的問題。2017年開始醞釀並於2018年落地實施的資管新規,更是對打破剛兌、期限匹配、資金池管理、多層嵌套等問題都做了規定,全面統一了金融監管的原則和標準。

  在監管收緊的背景下,中小銀行增速明顯下滑。2016年以後,小型銀行的規模增速不斷從30%左右的高位下滑到10%以內,中型銀行從接近20%的水平下滑至不到8%。

  從負債端來看,金融類負債增速的放緩是最主要的拖累因素,例如小型銀行同業存單、金融債券發行存量的同比增速,從之前的每年翻1到2倍,降至每年不足20%,中型銀行也大幅回落。同時,表外理財增速大幅放緩,同業理財規模從最高時的6萬億萎縮至當前可能不足1萬億。

  從資產端來看,銀行委外、通道等投資業務也大幅萎縮。過去兩年多時間裏,銀行業對其他銀行的債權規模萎縮了2萬多億,對其他金融機構的債權萎縮1萬多億,衡量銀行投資同業理財、資管產品情況的股權及其他投資萎縮了接近3萬億。說明金融體系內部的槓桿確實在不斷去化,銀行對銀行、銀行對非銀等過去不那麼規範、沒有受到充分監管的一些業務,確實在本輪監管收緊後有所改觀。

  警惕但不恐慌,金融供改繼續

  儘管去年以來國內經濟面臨下行壓力,但從大方向來看,金融監管並沒有像以往那樣大幅度放鬆。比如資管新規依然如期落地實施,且監管大方向並沒有改變。去年以來逆週期政策發力,但從結構來看,社融增長主要還是來自於銀行信貸和標準債券發行多增,非標融資依然處於監管狀態。

  這是因爲弱刺激、強改革仍是政策的主要基調。從內部來看,當前各線城市房地產價格都已經飆升至高位,居民槓桿率偏高,地方政府債務風險凸顯,進一步刺激的空間有限,繼續改革開放纔是激發經濟增長活力的關鍵。從外部來看,推進改革開放也會獲得更多國際支持,緩解壓力。

  既然不會大放水,仍會防風險,那麼金融監管就會進一步推進,整頓金融亂象、規範金融機構行爲仍是長期方向,這也是金融供給側改革的重要組成部分。平衡好穩增長和防風險的關係,精準有效處置重點領域風險,深化金融改革開放,增強金融服務實體經濟能力,堅決打好防範化解包括金融風險在內的重大風險攻堅戰,仍是金融供給側改革的重要內涵。

  在過去迅猛擴張、而當前經濟增速放緩、監管持續的背景下,包商銀行或許不會是最後一個出現問題的中小銀行,部分前期擴張過快、風險管理薄弱的銀行仍有可能出現問題。

  但我們也沒有必要過於悲觀,一方面包商銀行具有一定的特殊性,其個例的處理方法被大面積推廣的概率較低。另一方面監管的目的在於教育和改正,如果因爲監管過緊而導致恐慌、甚至帶來一定風險,或許也並非監管希望看到的。

  長期來看,資管新規的推進、金融監管的持續,對於我國經濟和金融的健康可持續發展都是非常重要的。尤其是經歷了企業債券、資管產品、甚至銀行存款的局部違約事件後,剛兌的“信仰”逐漸被打破,未來的投融資行爲也會更加趨於理性。

  風險提示:經濟下行;匯率風險

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