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中信證券:基本面數據仍顯疲弱 通脹或迎年內最高點

http://finance.sina.com   2019年06月03日 19:28   北京新浪網

  宏觀|基本面數據仍顯疲弱,通脹或迎來年內最高點:5月經濟金融數據前瞻

  中信證券研究 

  丨諸建芳 劉博陽

  5月經濟基本面料仍保持較弱水平,儘管地產和基建仍穩,但製造業將形成拖累,預期工業增加值和投資增速均難有顯著改善,環比基本持平上月。受此影響,信貸需求偏弱,信貸和社融難有顯著高增,社融增速預計爲10.5%,環比略增0.1個百分點。物價方面,CPI在豬價持續上漲下或達年內高點,PPI則仍有望維持正增長。

  ▍工業:高頻數據漲跌互現,預計工業增加值增速繼續維持低位。

  5月高爐開工率環比進一步上擡,基本均在70%左右運行,而根據Mysteel數據,粗鋼產量增速亦保持較好水平,或與5月地產新開工和施工表現良好相關。但另一方面,六大電廠發電耗煤量同比增長-18.9%,顯著回落(4月爲-5.3%),儘管有去年同期高基數等因素,但整體表現依然不盡人意。綜合我們對整體制造業投資和對出口的景氣程度的判斷,預計工業增加值5月增速仍將維持低位,預期爲5.5%。

  ▍投資:地產和基建仍有支撐,固定資產投資增速預計爲6.2%。

  從高頻數據觀察,粗鋼產量、新開工面積和施工增速、土拍熱度等均保持較好水平,因此地產投資短期仍將維持較高水平(料5月仍有兩位數增速),從而拉動整體固定資產投資維持近期增速;從基建來看,我們判斷持續的環比修復仍將繼續,但受限於資金端,環比改善幅度料將有限;從製造業來看,5月整體壓力凸顯,其中受經貿摩擦擾動顯著,結合PMI等指標,我們判斷其仍將保持低位運行,綜合看預計固定資產投資增速較上月環比小幅改善0.1個百分點,或爲6.2%。

  ▍消費:五一小長假將帶動消費增長環比顯著回升。

  5月消費受到假期因素的影響預計將出現同比和環比的改善。主要因素有以下兩點:1)“五一”小長假恢復使今年5月假期天數較去年同期有所增加,帶動5月消費增長;2)“五一”假期後移至5月內促使消費同步後移,去年五一假期中2天在4月,而今年假期從5月纔開始。同時預計汽車消費受到國五國六切換的影響持續拖累整體消費,但跌幅可能略微收窄。整體看預計5月社會消費品零售總額同比增速爲8.9%。

  ▍進出口:內外需求偏弱疊加加稅升級拖累進出口增速。

  5月內外需求表現仍然偏弱,中國5月製造業PMI再次回落到榮枯線下至49.4%;而美國PMI持續回落,歐日目前也仍然都處於榮枯線下。預計需求偏弱疊加加稅衝擊使得5月出口金額增速將進一步回落至-5%,進口增速爲-2%(美元計)。

  ▍物價水平:CPI或漲至年內最高點,PPI仍將維持上漲。

  5月豬價環比繼續上升,前期產能去化已經對價格有持續助推作用。另一方面,農業農村部數據顯示5月鮮菜價格環比繼續回落,但同樣是基數原因或推升CPI鮮菜價格同比繼續上漲。考慮到去年同期的低基數,食品價格將是推升通脹升至年內高點的最主要因素。非食品方面,4、5月經濟基本面的疲弱將仍然制約非食品價格有明顯回溫。綜合來看,我們認爲5月CPI同比或漲至2.8%左右,爲年內最高值。而工業品層面,我們認爲5月PPI環比將較前值0.3%出現顯著下降,同比增速或爲0.4%左右。

  ▍金融數據:預計M2持平前月,社融增速環比微增至10.5%。

  社融方面,我們預計社融增速較上月小幅回升0.1個百分點至10.5%,而當月新增或爲1.18萬億,高於去年同期0.95萬億的水平。同時,5月整體金融環境前半月趨鬆而後半月有所收緊,我們認爲M2增速整體將維持在8.5%左右水平,而M1較難有顯著回升,仍將低位運行。

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