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個股估值要想更合理 需完善A股做空機制

http://finance.sina.com   2019年03月11日 11:30   新京報

  股市建言

  券商的“賣出”評級,是一種看空行爲,往往會引發市場做空。對上市公司而言,要想股價估值更合理,需要完善A股做空機制。

  繼中信證券在研報中給予中國人保“賣出”評級後,華泰證券也在研報中給予中信建投“賣出”評級。近期券商在研報中接連給出“賣出”評級,在此前非常罕見,尤其是上週五滬深股市出現大跌,更是將發佈“賣出”評級研報的兩家券商推上風口浪尖。

  在資本市場,券商與上市公司之間往往存在利益關聯,容易形成“利益聯盟”。企業要上市,需要券商作爲保薦人;券商則可從上市公司獲得投行業務的收益。上市後,上市公司的再融資、併購重組等業務的進行,也離不開券商的助力。因此,在A股市場,券商研報給予上市公司的評級往往是“買入”或是“中性”評級,給出“賣出”評級較爲罕見。一家券商如果給予上市公司“賣出”評級,上市公司可能不會讓這家券商提供併購重組等財務顧問服務。因此,券商的“賣出”評級相當於“自斷財路”。

  不過,券商給予中國人保與中信建投“賣出”評級,又並非沒有理由。以中國人保爲例,從2月19日開始,中國人保股價開啓強勢上漲之旅。短短13個交易日,股價從5.87元漲至12.83元。其中,從3月1日至7日,連續5個交易日漲停。實際上,無論是業績,還是A股與H股比價關係,都不支持中國人保如此強勢上漲。2018年三季報顯示,中國人保營業收入與淨利潤同比均下滑。截至3月7日收盤,AH股溢價率高達3.11倍,A股股價明顯高估。因此,此輪中國人保股價的強勢上漲,主要是市場炒作的結果,上市公司的業績與成長性都不支持如此高的A股估值。基於此,中信證券作出“賣出”評級,並認爲,未來一年中國人保A股潛在下跌空間超50%。

  另外,近期股市強勢上漲,也引發上市公司風險警示如雪片般飛向市場。此次被給予“賣出”評級的中信建投也發佈了風險提示,提醒投資者注意二級市場交易風險。

  在境外成熟資本市場,每家券商都有內部規定,“買入”“中性”“賣出”報告的配比多爲4:4:2。從比例上講,“賣出”評級報告佔比一般達到20%左右。與之相比,A股上市公司“賣出”評級報告如此之少,顯然並不正常,從中凸顯出A股市場的不成熟之處。

  券商的“賣出”評級,其實是一種看空行爲,往往會引發市場做空。對上市公司而言,要想股價估值更合理,需要完善A股做空機制。

  缺乏完善的做空機制,是A股市場的一大短板,也是A股市場常常出現暴漲暴跌的一大原因。如果有完善的做空機制,股價一旦過度上漲,就會遭遇做空者的狙擊,大資金、大機構“割韭菜”不會變得那麼容易,這對中小投資者也是一種保護。

  目前國內資本市場做空手段主要有股指期貨與券商融券業務,但都存在50萬元投資門檻,資金量小的投資者不能參與。而且,券商融券業務在兩融業務中佔比非常少,往往不到3%的規模。這一現狀,一方面並不利於市場做空;另一方面也不利於上市公司股價通過充分的市場博弈,進而形成合理的估值。

  要解決這一弊端,監管部門需要大力發展融券業務,爲市場提供更多融券標的。比如,可鼓勵證金公司、基金公司將持股通過轉融通的方式提供給券商,作爲融券標的股票。與此同時,監管部門也應放開融券標的股票範圍,讓更多上市公司成爲融券標的股票。此外,建議早日推出“迷你型”股指期貨,讓更多投資者能通過“迷你型”期指,對衝市場風險。

  □曹中銘(財經評論人)

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