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葉檀:"獨角獸元年"就是抽血年 決策層沒掌握市場心理

http://finance.sina.com   2018年06月21日 16:02   北京新浪網

  葉檀:困難時刻來臨 最大的經濟轉折期到來

  摘要:葉檀指出,A股有15家銀行處於破淨狀態,比例高達57%,國有五大銀行除建行外,市淨率全部低於1倍。目前是存量資金博弈,“獨角獸元年”就是抽血年,具體參照三六零、工業富聯等股票。目前,金融決策層是金融理論行家,但他們不是市場行家,沒有炒過股票、期貨,並不掌握市場心理,一旦產生恐慌,就會手忙腳亂。

  來源 / 葉檀財經(tancaijing)

  文 / 葉檀   

  5月份宏觀經濟數據印證了一點,沒有最困難,只有更困難。我們要做好轉型期長期艱苦作戰的準備。

  6月15日,7月6日,是兩個重要的日子。

  中美貿易戰幾經周折,第一局結果浮出水面。6月15日,白宮對中美貿易發表聲明,對1102種產品總額500億美元商品徵收25%關稅,並不奇怪,中國製造2025仍然矛頭所指。

  7月6日,美國貿易代表辦公室稱第一組中國關稅將開徵,同時評估對160億美元的第二組關稅。

  中國針鋒相對。6月15號,國務院關稅稅則委員會決定對原產於美國的659項約500億美元進口商品加徵25%的關稅,7月6日起,對農產品、汽車、水產品等545項約340億美元加徵關稅。這基本上直指美國命門。

  情況不樂觀,中美貿易戰將漫長而艱苦,我們進入了戰國時代。

  內外壓力一齊來,我國經濟數據不大好。6月14日,國家統計局披露5月份數據,5月,工業增加值同比增長6.8%,1到5月固定資產投資同比增長6.1%,5月社會消費品零售總額同比增長8.5%,分別較4月數據回落0.2個百分點、0.9個百分點和0.9個百分點。

  看上去還不錯,其實不好。消費增速大幅低於預期,爲2003年7月以來新低。投資還得靠房地產,製造業投資小幅反彈,基建投資回落較多,房地產投資累計同比增速10.2%,是最快的。

  更令人擔憂的是,工業增加值保持穩定,未必顯示效率上升,這就像煤鋼企業,有一多半是去產能,讓他們日子好過。

  從上市公司的ROE數據,可以得出粗略結論,效率提升緩慢。

  根據Wind數據,6月15日,3520家上市公司的平均ROE是0.4928。即使這麼低,還有造假嫌疑,這是去年12月,大巖資本發表中美ROE對比報告得出的結論。

  宏觀數據突然下行,爭議驟起,有些人直接要求放寬金融去槓桿政策。

  金融界決策人士直接懟了回去。6月14日,在陸家嘴金融論壇上,全國政協經濟委員會副主任楊偉民表示,“打好防範化解金融風險這場攻堅戰,金融部門毫無疑義是主力軍,但是實體經濟主管部門,特別是國有資產監管部門、房地產調控管理部門、地方政府債務管理部門和各級地方政府都要各負其責,同金融部門一起齊心協力打好這一場戰役,如果金融部門孤軍奮戰,其他部門袖手旁觀,這場戰役是打不好的。”

  可見,楊先生認爲,金融部門改革沒有得到其他部門的炮火支援,處置殭屍企業,要加快國企改革,發展新產業、新技術,金融決策者的壓力和憤怒,呼之欲出。

  郭樹清提出了20個焦點問題,答案很明確,金融改革不能半途而廢。一年多來,金融改革有力遏制了銀行保險資金脫實向虛勢頭,對不法分子控制的金融集團“惡性腫瘤”毫不手軟,不良處置有效,主動消除隱患,觀察家解讀欠合理。郭樹清的意思是,金融決策不背宏觀數據的鍋。

  接下來,市場怎麼辦?市場走向將會如何?

  01

  金融政策上,繼續緊信用、寬貨幣,不跟隨美國加息,以降準、撒MLF等辦法解決迫在眉睫的資金難題。

  未來,利率兩極分化,借不到錢的企業更借不到,能借到錢依然能借到。按照目前的社融總量,到年底各類中小企業陸續破產。只不過,各方態度不同,金融決策層認爲,殭屍企業就該退出,而地方政府、實體企業心理估計直罵娘。

  6月15號,《中國債券》有篇文章,《快撐不住了!懇求政府,請不要拋棄我們》,這篇文章大概是債券業內人士虛構的,寫小城市城投公司的困境,今年各種融資手段都廢了,外面的錢進不來了,信用債AA級發不出去,18年以來,只融了3個億,而且還是專款專用的國開行棚改貸款。

  18年以來,京州城投償還了20多億的到期債務,賬上還剩不到10億,下半年即將到期的各類借款還有20多億,如果沒有資金到位,京州城投總有倒下去的那一天,我的判斷就在19年元旦前。

  資金慌,金融業內人士、企業、地方政府很焦慮。

  02

  房地產進入大轉型時代,房產調控的明天,看深圳。

  6月中旬,統一不動產登記信息管理基礎平臺全國聯網,誰有多少套房產,農民有多少承包地、宅基地,有關部門清清楚楚。6月15日,省級和計劃單列市國稅地稅合併、掛牌。

  技術基礎具備,是不是馬上要推出房產稅了?大概率不會,宏觀經濟數據、地方財政不允許。但房產稅未來三四年必出。

  長期的房地產調控政策,還得看深圳。6月5號,深圳發佈《關於深化住房制度改革加快建立多主體供給多渠道保障租購併舉的住房供應與保障體系的意見(徵求意見稿)》,這是一份18年磨一劍的文件。

  深圳將針對不同收入水平的居民和專業人才等各類羣體,並計劃將住房分爲市場商品住房、政策性支持住房、公共租賃住房三大類,到2035年,新增建設籌集各類住房共170萬套,其中人才住房、安居型商品房和公共租賃住房總量不少於100萬套。自2018年起,新增居住用地中人才房、安居房、公租房用地比例不低於60%。

  深圳的辦法本質上是新加坡的辦法,既不是倒退到福利分房,也不是市場化。按照深圳的做法,從2018年開始到2035年,年均接近10萬套,商品房僅佔4成,也就是說,只有70萬套左右的商品房供應,年均不到4萬套。

  這意味着什麼?深圳以後中產得靠政府解決住房,市區買不到商品房,商品住宅和臨深城市,房價還會上漲。繼續漲,反正不影響大局,漲了以後,收房產稅。

  未來五年,上海、北京新增供應各類住房各自約有170萬套、150萬套,上海商品房佔比26%,北京產權類住房中,商品住房約佔70%,其中,自住型商品住房、中小套型商品住房約佔70%。

  地方政府不出多少錢,讓度部分土地收益,通過共有產權房等辦法解決中產住房。新加坡、香港的今天,就是深圳、上海的明天。

  03

  股市長期無牛市,證監會背鍋。

  端午節前,A股再次打響3000點保衛戰。

  股指非常疲軟。6月15日,上證指數盤中再次刷新今年以來新低,深證指數和創業板指數盤中均創近3個月以來新低。成交量虛弱,滬深兩市成交額3562億元,這樣的成交量,多數上市公司股價一定跌。

  股指下行,原因很清楚。

  我們一直強調,無槓桿無牛市。如果說2015年股災是場外加槓桿崩潰,現在是大股東股權質押炸雷,今年6月以來,已有超過10家A股公司宣佈存在質押股權平倉風險,涉及市值近百億元。

  Wind數據顯示,截至2018年6月14日,A股3526只個股中,有3496只股票存在股票質押,沒有質押的股票僅有30只,“無股不押”。以6月14日收盤價計算,被質押的股票部分市值約爲5.81萬億元,佔A股總市值的9.9%。貌似佔比不高,但一擠兌,就玩完。

  A股加入MSCI,銀行股卻在下跌,對資金的恐慌在加劇。

  截至6月13日,A股有15家銀行處於破淨狀態,比例高達57%,國有五大銀行除建行外,市淨率全部低於1倍。6月9日收盤,工商銀行較2月上旬的高點累計下跌28.19%,平安銀行較1月高點累計下跌33.11%。6月15日,金融股護主,強弩之末,勢不能穿魯縞。

  存量資金博弈,“獨角獸元年”就是抽血年,具體參照三六零、工業富聯等股票。目前,金融決策層是金融理論行家,但他們不是市場行家,沒有炒過股票、期貨,並不掌握市場心理,一旦產生恐慌,就會手忙腳亂。

  如果相關部門下決心調整股市結構,只能不顧眼前漲跌,只要不影響大企業,不崩盤就行,問題是,目前上市估值過高,炒作嚴重,資金抱團取暖,流向白酒等消費類股。

  不出意外的話,市場疲軟,長期不振,證監會會成爲最後背鍋的部門。

  (本文內容僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎)

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