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招商:匯率波動引外資流出規模擴大 市場流動性承壓

http://finance.sina.com   2019年05月20日 09:13   北京新浪網

  來源:招商策略研究

  上週定向降準第一階段落地,釋放流動性或近1000億元。受短期市場風險偏好下降以及人民幣匯率出現較大幅度貶值的影響,北上資金流出規模擴大至190億元,融資資金近百億流出,股票市場流動性總體繼續下降,人民幣匯率短期承壓,或將增大北上資金流出壓力。另外,重要股東現2月以來首周淨增持。從投資者偏好來看,電氣設備和農林牧漁獲外資小規模加倉。

  核心觀點

  ⚑ 5月20日,銀保監會發布了關於同意將財政部持有的中國人保約29.9億股股份劃轉給全國社會保障基金理事會的批覆。截至2018年底,社保基金會管理的基金資產總額達到2.96萬億元,其中委託投資的部分佔比約超過57%(2017年末)。社保基金持股在主板、中小板、創業板的分佈基本保持爲7:2:1的比例。不過最近兩個季度,社保基金對中小板和創業板的配比連續提升。社保基金對銀行股和醫藥股表現出較爲穩定的偏好,主要因爲銀行股具有穩定的高分紅,使得社保基金能夠獲得一個相對穩定的收益;一季度社保基金對TMT的配置明顯提升。

  ⚑ 5月13日-5月17日,逆回購到期500億元,MLF超額續作,全周淨回籠60億元。定向降準第一階段落地,釋放流動性或近1000億元。5月17日,央行發佈《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》,肯定一季度經濟運行好於預期,報告中重提結構性去槓桿;明確了貨幣政策在保持穩健的同時鬆緊適度。

  ⚑ 貨幣市場利率明顯上行,利差擴大;短端國債收益率振盪上行,長端國債收益率有所回落,長短端利差縮小。 

  ⚑ 股市方面,A股市場流動性持續下降,招商A股流動性指數爲-7.42,較前期下降0.99。北上資金延續大規模流出,全周淨流出190.0億,爲本年以來第四次單週淨流出超百億;融資餘額連續四周下降。相比之下,重要股東淨增持25.1億元,在持續幾個月淨減持後在上週轉爲淨增持。

  ⚑ 從投資者偏好來看,外資集中買入電氣設備和農林牧漁,減倉食飲和銀行;融資客淨買入規模最高爲食品飲料、交通運輸,淨賣出規模最高爲非銀金融、化工。股票型ETF中,中證500ETF和創業板ETF轉變爲淨贖回。個股方面,陸股通淨買入最多爲中航光電,淨賣出最多爲貴州茅臺;融資買入規模最高爲五糧液,賣出規模最高爲中國平安;ETF淨申購較高包括嘉實滬深300ETF、國泰中證全指證券公司ETF。

  ⚑ 基金持倉方面,股票型、混合型基金整體倉位(5月16日)分別較前一期(5月9日)增長0.91 %、0.64 %至89.39%、80.97%。大盤股倉位較前一期上升3.59%至43.53%;中盤股倉較前一期下降5.84%至15.44%,小盤股倉位較前期上升2.92%至19.93%。

  ⚑ 海外市場方面,美國股市全部下挫,VIX周內先升後降。美國短期和長期收益率均有下降;美元各期限LIBOR出現略微上漲。美元指數連續五個交易日收漲,人民幣匯率繼續承壓下挫。

  01

  流動性專題

  ※社保基金持倉概況

  5月20日,銀保監會發布了關於同意將財政部持有的中國人保約29.9億股股份劃轉給全國社會保障基金理事會的批覆。

  全國社會保障基金理事會負責管理和運營全國的社會保障基金,社保基金(全國社會保障基金)是國家社會保障儲備基金,用於人口老齡化高峯時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。其資金和股份來源主要包括中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批准的其他方式(如,彩票公益金)籌集的資金構成。

  社保基金採用信託管理模式,社保基金理事會既可作爲投資管理人,也可作爲委託託人,通過直接投資和委託投資相結合的方式進行管理。直接投資管理一般是針對銀行存款、債券等收益穩定、風險較低的產品,而委託投資管理一般是針對境內外的債券、股票和證券投資基金等收益較高、風險也較高的產品,需要相對更加專業的機構進行投資管理。

  截至2017年末,社保基金資產總額2.2萬億元。其中,直接投資資產9415億元,佔社保基金資產總額的42.35%;委託投資資產12816億元,佔社保基金資產總額的57.65%。從其收益情況來看,2017年社保基金的權益投資收益率爲9.68%,高於同期上證綜指的漲幅。社保基金自成立以來的年均投資收益率爲8.44%。截至2018年底,社保基金會管理的基金資產總額達到2.96萬億元。

  從社保基金持股的板塊分佈來看,主板、中小板、創業板的持股市值佔比基本保持爲7:2:1的比例。不過最近兩個季度,社保基金對中小板和創業板的配比提升,對主板的配比連續下降。截至2019年一季度末,社保基金持股中,主板佔比較年初下降2.27%至68.66%,中小板佔比提升1.77%至22.18%,創業板佔比提升0.5%至9.15%。

  從行業分佈來看,金融、消費和醫療是社保基金配置的主要方向,不過2019年一季度明顯增加對TMT的配置。具體來看,金融地產佔比下降4.08%至25.29%,主要因爲銀行的配比下降明顯(-2.25%),非銀金融也有所下降(-1.26%)。相比之下,TMT配比大幅提升3.6%至16.09%,主要受益於電子行業配比的提升(2.48%)。另外,社保基金對農林牧漁的配比也提升了1.61個百分點。

  總體來看,社保基金對銀行股和醫藥股表現出較爲穩定的偏好,主要因爲銀行股具有穩定的高分紅,使得社保基金能夠獲得一個相對穩定和風險相對低的收益。不過,一季度社保基金對偏成長性股票的配置有所提升。

  02

  監管動向

  03

  貨幣政策工具與資金成本

  5月13日-5月17日,逆回購到期500億元,MLF超額續作,全周淨回籠60億元。定向降準第一階段落地,釋放流動性或近1000億元。5月17日,央行發佈《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》,肯定一季度經濟運行好於預期,報告中重提結構性去槓桿;明確了貨幣政策在保持穩健的同時,鬆緊適度。

  貨幣市場利率明顯上行,利差擴大;短端國債收益率振盪上行,長端國債收益率持續下行,長短端利差縮小。截至5月17日,R007利率爲2.5627 %,較上週漲22.86 bp。DR007利率爲利率爲2.5457%,較上週漲5.98 bp。兩者利差擴大16.88 bp;1年期國債到期收益率上行1.57bp至2.6775%,10年期國債收益下行4.51bp至3.2665%,期限利差較上期走擴縮窄6.08bp至58.90 bp。

  同業存單發行規模與上期基本持平,其中1個月和6個月同業存單發行利率上行,3個月同業存單發行利率下行。5月13日-5月17日,同業存單發行773只,較上期減少15只,發行總規模5132.20億元,較上期減少207.2億元;截至5月17日,1個月、3個月、6個月同業存單發行利率較前期分別上行3.61 bp、下行2.49 bp、上行0.84 bp,分別收於2.6367%、3.0351%、3.1577%。

  04

  股市資金供需

  (1)資金供給

  資金供給方面,5月13日-5月17日,私募基金髮行0.6億元,較前期減少0.6億元,公募基金髮行14.9億份,較前期減少59.2億份;融資連續4周保持淨賣出,淨賣出97.5億元。A股融資餘額小幅減少,截至2019年5月17日,融資餘額爲9244.8億元;陸股通資金流出增加,單週淨流出190.0億,持續出現規模上百億的淨流出。

  (2)資金需求

  資金需求方面,5月13日-5月17日,IPO募資7.7億元,較前期減少30.1億元,未來一週IPO預計融資4.3億元,四周內IPO融資持續減少;限售解禁市值爲727.5億元,較前一週減少199.8億元,未來一週解禁規模降至682.2億元;重要股東淨增持25.1億元,在持續幾個月淨減持後轉爲淨增持;公佈的減持計劃合計減持規模約67.1億元,目前回落至平均水平。

  05

  投資者情緒

  5月13日-5月17日,當週融資買入額爲1961.41億元,較前期減少210.79億元;佔A股成交額比例爲7.74%,較前期減少0.21%,投資者情緒略有回落。

  06

  投資者偏好

  (1)陸股通

  5月13日-5月17日,當週陸股通淨流出190.00億元,上週四個交易日中三個交易日陸股通持續流出,其中5月14日在陸股通恢復暫停交易的首日淨流出達109億元。從行業來看,集中買入電氣設備和農林牧漁;淨賣出食品飲料最多,銀行次之。具體來看,當週陸股通淨買入電氣設備3.92億元、農林牧漁3.85億元,淨賣出食品飲料43.76億元、銀行28.34億元次之。除4月最後一週,食品飲料在近9周內一直居於周淨賣出之首,近9周淨流出規模達284.05億元。個股方面,淨買入中航光電(5.33億元)最多,海康威視(5.20億元)次之,淨賣出貴州茅臺(25.83元)最高、五糧液(17.24億元)次之。

  (2)融資交易

  5月13日-5月17日,融資交易連續第四周保持淨賣出,淨賣出97.50億元。具體來看,淨買入食品飲料最高(4.82億元),交通運輸次之(2.01億元);淨賣出規模最高爲非銀金融(22.20億元),化工(14.45億元)。個股方面,融資淨買入規模最高爲五糧液(6.40億元),華勝天成(2.31億元)次之;融資淨賣出規模較高的爲中國平安(7.88億元)、中信證券(5.42億元)。

  (3)ETF淨申購贖回

  5月13日-5月17日,ETF整體保持淨申購,淨申購額爲3.94億份,較前期淨申購64.31大幅下降60.36億份。滬深300EFT淨申購3.52億份,較前期減少20.88億份;中證500ETF淨贖回0.97億份,而前期爲淨申購12.05億份,變動了13.02億份;創業板ETF淨贖回7.51億份,而前期爲淨申購15.23億份,變動了22.74億份。

  5月13日-5月17日,股票型ETF淨申購規模最大的爲嘉實滬深300ETF(5.44億份);國泰中證全指證券公司ETF(4.76億份)淨申購規模次之;淨贖回份額最高的爲華安創業板50ETF(3.67億份),易方達創業板ETF(3.60億份)次之。

  (4)主動偏股公募基金倉位測算

  基金持倉方面,股票型、混合型基金整體倉位(5月16日)分別較前一期(5月9日)增長0.91 %、0.64 %至89.39%、80.97%。大盤股倉位較前一期上升3.59%至43.53%;中盤股倉較前一期下降5.84%至15.44%,小盤股倉位較前期上升2.92%至19.93%。

  07

  外匯市場

  5月17日,美元指數收於98.0264,較前期上漲0.6908點。 

  上週人民幣匯指數下降1.03點報收93.76,5月17日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率、美元兌人民幣離岸匯率分別較前期變動0.0947,0.1020,0.1036,分別收於6.8859、6.9138和6.9486。

  美國經濟總體仍顯強勁,帶領美元指數階段性走強,導致人民幣匯率承壓

  08

  海外金融市場流動性跟蹤

  (1)國外主要央行動向

  過去一週,市場對美聯儲2019年加息的預期已回落。歐洲央行關注並努力實現通脹目標,日本央行仍繼續保持寬鬆的貨幣政策。

  (2)利率

  5月13日~5月17日,美元各期限LIBOR出現略微上漲,隔夜、1周、1個月、3個月倫敦銀行間拆借利率分別上漲1.06 bp、0.91 bp、0.22 bp和0.39 bp。美債1年期收益率下降3bp至2.33%,10年期國債到期收益率下降8bp至2.39%,利差收窄5bp至0.06%。 

  (3)海外市場情緒 

  5月13日~5月17日,美國股市全部下挫,標普500指數和納斯達克指數分別下跌0.76%和1.27%。週一的VIX指數上升至20.55,隨後持續下降,5月17日VIX指數降至15.96,較前期下降0.08。

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