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山西證券二次衝擊IPO過會 交易所競爭白熱化
2010年09月21日 16:49
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  潘溈

  9月20日,山西證券二次衝擊IPO過會。第15家上市券商很快將出爐。

  至此,山西證券兩個月前的被取消審核,徹底成為插曲。據記者多方了解,當初取消其主要原因,是因為山西證券與農行的債務糾葛,補充材料後即順利過會。

  由於山西證券的業績平平,在券商中並不拔尖,與現正在招股的興業證券相比,亦沒有優勢。所以,其估值並不被業內人士看好。

  此外,山西證券二次上會,發行股數從6億股縮為4億股,上市地點從上交所改為深交所。原本兩大交易所在上市公司資源的爭奪,已成為業內公開的秘密,但之前的競爭一般在預披露之前展開。此次山西證券原本已公佈在上交所上市,卻被深交所“截和”,這一白熱化競爭浮出水面。

  補交債務糾紛材料

  9月20日晚間,中國證監會公告,山西證券IPO審核獲通過。至此,兩個月前的“取消審核”成為插曲,山西證券即將成為第15家上市券商。

  兩個月前,山西證券首次披露IPO招股說明書,當時媒體質疑聲頗多,參見本報7月28日報道《山西證券IPO存兩層關聯關係 主業平平引估值悲觀》。7月28日晚間,證監會公告稱,鑒於山西證券尚有相關事項需要進一步核查,決定取消發審委會議對該公司發行檔案的審核。

  值得注意的是,這次上會,山西證券計劃發行股數由6億股,縮為4億股,上市地點由上交所改為深交所。

  6億股縮減為4億股,比照最近在招股的興業證券的估值區間10.6元到13.8元,山西證券這一變動,因此減少了融資額21.2億到27.6億元。

  一位接近承銷團的人士告訴記者:“山西證券並不那麼缺錢,上市主要還是股東想要套現。而且山西證券的凈資産大概30億,發行4億股,凈資本已經能翻倍了。減少發行規模,監管層批准的可能性更高。”

  至於7月底的撤銷審核,上述人士告知,其主要原因是農行漪汾街分理處與山西證券8000萬標的的債務糾紛。“這次雖然債務沒有解決,但山西證券拿到了債權方的一些承諾,並補充在發行材料中。”

  山西證券順利拿到批文,但現在並不是券商上市的最好時機,這可參見正在招股的興業證券。

  9月21日,興業證券公告,發行的價格區間為每股9元-10元,顯著低於其主承銷商事先給出的估值區間10.6元-13.8元,對應的市盈率為17-19倍。

  一位不願透露姓名的券商分析師明確表示:“我看好興業證券一些。山西證券的投行業務不錯,興業證券的資産管理業務不錯。而主要利潤來源的經紀業務,興業證券排名在23名,論部均收入(即營業部平均代理買賣證券業務凈收入),在前20名。山西證券的經紀業務就很普通了。”

  根據中國證券業協會數據,2009年,山西證券的代理買賣證券業務凈收入為11.7億元,位列第40位;山西證券共有38家證券營業部和15家證券服務部,其部均收入僅為2208萬元,比中位綫的2730萬元,尚有相當差距。

  山西證券2009年的凈利潤為6.24億元,此次IPO成功後總股本將為24億股,全面攤薄的每股盈利僅為0.26元。即使取興業證券市盈率的中值18倍,其估值僅為4.68元。

  兩大交易所競爭白熱化

  山西證券重新IPO,上市地點由上交所改為深交所。這一改動,兩大交易所對上市公司資源的競爭,被擺到台前。

  聽聞山西證券IPO改交易所,一家大型券商的保薦人的第一反應是:“這應該是深交所自己爭取的。現在交易所的姿態都不高,會主動找券商爭取業務。”

  據上海一家券商投行部人士介紹,深交所早派出很多人,在全國各地搶項目。而去年開始,上交所開始採取攻勢四處出擊;現在,上交所派出三四十人在各省市爭取項目。“這在業界是公開的秘密。”

  一家中型券商投行部人士告訴記者:“我們在做一個IPO的項目,計劃發行1億多股,本來是想上創業板的,創業板估值高嘛。但過了預審後,上交所找到我們,說我們的規模超過1億多股,希望我們在上交所。於是我們就申請在上交所上市。由於主板和創業板對招股書的要求不完全一樣,我們還改動了招股書。”

  據了解,選擇上交所還是深交所,原本約定俗成的界限是1億股。但去年下半年IPO重啓以來,上中小板和創業板的公司比較多。故這一輪兩市相爭,上交所更為主動。且今年開始,界限也有所變化——發行股數在8000萬以上,去上交所;5000萬以下,去深交所;介於兩者之間,則自選。

  這些並無明文規定,只是在券商投行部中流傳。故山西證券發行4億股,雖然遠超過8000萬或1億股的界限,幾位券商投行部人士只表示:“總有例外”。

  此外,上述上海券商投行部人士指出,去年以來的中小板IPO速度加快,其背後的原因之一是,“會裡發行部和創業板發行部之間有競爭”。

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