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任澤平評6月經濟數據:內外需均回升 産能出清新周期

http://finance.sina.com   2017年07月17日 04:13   北京新浪網

  方正宏觀任澤平、盧亮亮點評6月經濟數據【內外需均回升,産能出清新周期】

  事件:中國2季度GDP同比6.9%,持平1季度,預期6.8%。6月規上工業增加值同比7.6%,預期6.5%,前值6.5%。1-6月城鎮固定資産投資同比8.6%,預期8.5%,前值8.6%。6月社會消費品零售總額同比11.0%,預期10.6%,前值10.7%。

  點評:

  1)核心觀點:6月經濟數據整體超預期,需求側偏穩經濟L型,出口、投資和消費全面回升,投資中製造業投資恢復,房地産銷售和土地購置回升推動投資增速上升;供給側産能出清周期見底,行業集中度提升,行業龍頭資産負債表持續修復,新周期的起點,新5%比舊8%好。6月以製造業投資代表的産能投資僅增長6.6%,2季度供求缺口繼續擴大。

  在需求偏溫、産能出清、供給側改革和金融監管趨嚴背景下,無論是金融、周期、消費還是成長性行業,都在步入剩者為王、強者恆強的新周期時代。市場更重視業績和基本面,股市估值體系重構,小票估值回歸,大票修復折價。我們維持經濟L型新周期、股市震蕩估值重構、債市配置價值凸顯的判斷。

  2)工業貢獻上升,2季度GDP增速走平再超預期。2季度GDP同比錄得6.9%,持平1季度,超過市場預期的6.8%。分産業看,三大産業對GDP同比的拉動分別為0.2%,2.5%和4.2%,前值0.2%,2.4%和4.3%,工業部門對經濟的貢獻上升。從環比看,二季度GDP增長1.7%,年化增速6.8%。

  3)受企業利潤改善和出口景氣的帶動,6月工業生産超預期。 6月規上工業增加值同比7.6%,較5月提高1.1個點。其中,權重最大的製造業增加值增速比5月提高1.1個點。新周期下製造業産能出清,外需向好內需穩定,企業利潤改善行業持續景氣。從行業來看,近期大宗商品低庫存帶動生産旺盛,黑色、有色金屬冶煉工業增加值同比明顯上升,分別比5月漲2.6和1.3個點;高端製造業如計算機通信和其他電子設備製造業、汽車製造業同比較5月提高3.5和2.8個點,醫藥製造業增速也漲了2.9個點。除了商品低庫存的驅動外,外圍經濟景氣帶動出口連續復甦也是6月生産超預期的重要原因,6月出口交貨值同比11.7%,較5月10.4%提高1.3個點。

  4)地産基建製造業投資當月增速皆回升,固定資産投資同比上行。6月固定資産投資當月增速8.8%,比5月增速提高了0.9個點。6月基建投資當月增長17.3%,提高了4.2個點,其中水利和公共設施管理業投資大幅提高了13.5和7.8個點。房地産和製造業6月投資增速分別為7.9%和6.6%,較5月漲0.6和0.7個點。民間投資連續3個月回升,6月同比8.2%較5月升1.5個點,主要貢獻來自製造業和公共設施管理業領域。中央和地方投資繼續分化,地方投資增速提高0.1個點,而中央投資同比降幅擴大了0.7個點。新開工項目計劃總投資累計同比下降1.2%,降幅比1-5月份收窄4.4個點。固定資産投資到位資金同比1.4%,1-5月份為-0.1%,其中,國家預算資金、國內信貸和自籌資金增速提高2.3、3.5和1.6個點,后續投資將延續高增。

  5)銷售和土地購置向好,房地産投資6月增速上行。6月地産投資當月增速7.9%,比5月上升0.6個點,其中住宅投資增速10.8%,上升了2.4個點。分地區看,東部和西部投資同比提高1.3個點而中部回落了3.6個點,投資的重心仍在大都市圈附近。受近期大中城市銷售降幅縮窄以及三四綫熱銷的影響,全國商品房銷量6月同比21.4%,明顯回升。待售面積同比降幅則擴大1.1個點,商品房庫存去化效果明顯。房企到位資金同比增11.2%,提高1.3個點,定金及預收款增速仍在22.7%的高位,個人按揭貸款增速較上月下滑了1.9個點。在低庫存和三四綫棚改貨幣化加速推進的帶動下,房屋新開工面積6月同比14.0%,明顯高於5月5.2 %。5、6月份政府供地提速,百城土地供應同比連續2個月保持在12%以上。預計在新開工火熱、房企資金充裕、土地供應成交上升以及地産低庫存的帶動下,年內房地産投資仍將超預期。

  6)消費名義實際增速回升,地産汽車相關消費改善。6月社會零售總額名義、實際增速為11.0%、10%,比5月上升1、0.3個點。其中,餐飲收入和商品零售同比11.9%和10.9%,較5月皆提高了0.3個點。汽車類消費6月同比9.8%,高於5月7.0%,盡管銷量增速放緩但消費結構升級,因此消費總額同比仍保持上行。與地産銷售相關的家用電器、傢具和建築裝潢材料等消費6月同比分別回落了0.3,上升了1.3和4.2個點。受暑期以及海外購物旅遊影響,通訊器材、化妝品和文化辦公用品同比提高了1.9、5和12.9個點。

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