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強監管下槓桿收緊成效明顯 但超四成企業反映資金緊張

http://finance.sina.com   2017年07月17日 12:52   每日經濟新聞

  強監管下槓桿收緊成效明顯 需防範對中小企業融資負面衝擊

  每經記者 馮彪 每經編輯 陳旭

  上半年M2增速創下歷史新低,體現出金融領域正積極降低槓桿水平,由此也帶來工業企業資産負債率下降等成效。不過在另一方面,融資成本出現上升也在一定程度上加劇了資金緊張的局面。

  7月17日,國家統計局新聞發言人邢志宏在對上半年國民經濟運行情況進行解讀時表示,企業槓桿率下降,5月末規模以上工業企業資産負債率為56.1%,同比下降0.7個百分點。

  去槓桿在金融領域的成效更為明顯。央行數據顯示,6月末,廣義貨幣(M2)余額163.13萬億元,同比增長9.4%。

  在此過程中,也伴隨着中小企業融資成本上升的現象。國家統計局數據曾顯示,反應資金緊張企業的比重超過四成。

  融資成本增加,而且隨着部分上游原材料價格上升,中小企業資金緊張的情況更加凸顯。友發鋼管副總裁韓衛東對《每日經濟新聞》記者表示,原材料成本上升,雖然下游企業也相應會上調産品價格,但是對一些小企業來说,購買原材料占用的資金會大幅增加,如果存貨多了,占用的資金量也會比較大,資金成本會出現增加。

  金融領域去槓桿成效明顯

  央行數據顯示,6月末,廣義貨幣(M2)余額163.13萬億元,同比增長9.4%,增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.4個百分點。這也是今年以來M2增速第二次低於10%。

  M2增速創下歷史新低,也是金融領域降低槓桿的體現。中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱,在加強金融監管的背景下,從5月開始,隨着銀行表外業務和同業業務增速放緩甚至收縮,致使同業業務存款派生效應進一步減弱,下一階段將繼續成為壓制M2回升的因素。

  自2015年中央經濟工作會議將去槓桿作為經濟工作中的一項重要任務以來,金融機構內部去槓桿成為一着先手棋。在防控金融風險、引導資金脫虛向實的基調下,“一行三會”相繼出台監管政策。

  梳理“一行三會”監管政策,華融證券首席經濟學家伍戈向《每日經濟新聞》記者表示:“銀監會密集出台檔案,重點監管同業業務;證監會則主要清理券商資管理財池,限制槓桿率,遏制基金子公司和券商資管通道業務規模;保監會主要規範保險資金投向資本市場等;央行則將表外理財納入MPA考核。”

  央行數據也顯示,上半年銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交359.11萬億元,日均成交2.92萬億元,日均成交比上年同期下降8.2%。其中,同業拆借、現券和質押式回購日均成交分別同比下降14.1%、21.9%和2.8%。

  金融機構同業業務是去槓桿的重點領域。渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽解釋,金融機構通過相互借貸加高槓桿,2016年市場流動性環境相對寬鬆時,中小銀行在同業市場激進地借款,然后中小銀行把低成本的短期融資投資於由其他金融機構發行的收益更高及期限更長的債券或理財産品。為追求更高收益,部分金融機構還以投資債券作質押增加槓桿,這一模式導致金融槓桿上升,融資鏈延長且理財産品所投資産缺乏透明度。

  今年上半年,M2增速大幅放緩,邢志宏也認為,這主要是受到金融系統降低內部槓桿的影響,特別是現在同業理財包括表外活動等都在放緩。

  超四成企業反映資金緊張

  在金融領域去槓桿,M2增速放緩的背景下,央行數據也顯示,今年上半年社會融資規模增量累計為11.17萬億元,比上年同期多1.36萬億元。其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.21萬億元,同比多增7288億元。

  央行調查統計司司長阮健弘表示,社會融資規模增量同比多增,表明當前金融對實體經濟的支持力度較為穩固。

  社會融資規模增長,但是對於不同規模企業來说,對融資環境的感受也存在分化。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河在解讀6月PMI時也提到,反映資金緊張企業的比重連續4個月超過四成,金融服務實體經濟的支持力度仍需進一步增強。

  渣打銀行研報分析,在流動性和監管收緊背景下,銀行對中小企業放貸意願減弱,中小企業因此更加依賴自籌資金,即便融資成本上升步伐略有放緩,仍導致現金盈余大幅下降,中小企業首先遭受信貸收緊的衝擊。

  另外,企業發行債券融資的成本也在上升。伍戈向《每日經濟新聞》記者表示,由於市場利率中樞不斷上移,債券市場融資成本也相應上升,越來越多的企業已經推遲發債計劃或者取消發債,今年4月份時債券取消發行的數量達到147隻,遠高於3月的88隻和2月的31隻。

  國家統計局對4萬家小微工業企業進行了調查,二季度小微工業企業的景氣指數達到96.5%,比一季度提高了3.4個百分點,達到了兩年來的最高。但在信貸偏緊的局面下,中小微企業遇到的挑戰更大。6月製造業PMI數據顯示,大型企業PMI上升,中小企業PMI雖然仍在臨界點之上,但中型企業和小型企業PMI分別比5月低0.8和0.9個百分點。

  一位統計部門專業人士也向《每日經濟新聞》記者表示,因為中小企業多數處於産業鏈下端,且服務業企業占多數,中小企業信貸環境本身要緊一點,而上游價格上漲使中小企業資金支出增加。

  7月17日,在中國人民大學舉辦的一場討論會上,中國人民大學教授陳彥斌提到,流動性收緊與貨幣市場利率中樞上行雖然旨在推動金融去槓桿,但對實體經濟融資活動的負面影響也不可忽視。

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