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質押新規下高質押個股要遭殃? 一波解決方案在路上

http://finance.sina.com   2017年09月12日 07:38   中國證券報-中證網

  編者按

  質押新規下,原依賴股權質押維繫的資金循環鏈受到極大衝擊,質押比例超50%紅線的上市公司未來業務到期難續,或將引發大股東流動性風險。

  市場參與者總是聰明的,中國證券報(公衆號:xhszzb)記者了解到,新規出台短短幾日,已有機構將部分“超標”上市公司列為目標客戶,積極為其提供替代方案。多位券商機構業務人士告訴中國證券報(公衆號:xhszzb)記者,現在提出的主要替代方式為信用貸,操作手續較為簡單。雖然信用貸10%-15%的利率遠高於股權質押,但在質押融資受阻情況下,需求將會湧向信用貸。

  貴是貴,信用貸后續會受追捧

  天風證券研究指出,受質押新規影響較大的上市公司主要包括兩類,一是資金面好、業績穩定的大藍籌,券商方面可能給出更高的質押率,二是資金面差又迫切需要資本運作的公司,此前可能通過各種辦法拿到更高的質押比例,徵求意見稿對這兩端的公司影響要比對中間公司的影響大。

  “此前依賴股權質押維繫資金循環鏈的上市公司受到的衝擊最大,不少高質押公司都是通過新股權質押替換掉前一筆,現在規定了質押比例的上限,這些質押比例超過紅線的上市公司質押到期后難續,到時將會産生大量的融資需求。”一位券商機構業務人士说,“新規會把這部分股權質押融資需求擠壓到其他地方,也給機構創造新的業務機會。”

  據中國證券登記結算公司數據,截至9月11日,兩市目前共有122隻個股的質押股票占總股本的比例超過50%,8隻個股質押股權比例超過70%。

  某股份制券商投行人士告訴中國證券報(公衆號:xhszzb)記者,新的徵求意見稿出來才幾天,有些業務敏感性較強的券商業務人員已經列出目標客戶的“白名單”,即滿足質押比例接近或超過50%監管紅線,同時資質滿足券商風控的上市公司,通過各種途徑接觸到這些企業,希望提供新的融資替代方案。

  “我們有自己一套嚴格的風控要求,主要找一些因為大股東收購等資本運作導致質押比例較高,公司整體資質較好的企業,基本面較差、不符合資質審查肯定不會碰。”某券商內部人士告訴中國證券報(公衆號:xhszzb)記者。

  該內部人士指出,現在提出的替代解決方式主要是信用貸,借款額度在3億以內,利率在10%-15%之間。“信用貸的優點是操作上比較簡單,通常並不需要抵質押等增信措施,只要上市公司出一個經過董事會決議的‘暗地擔保’,經過盡職調查后資金半個月左右就能夠下來,對於上市公司而言是一個比較好的替代方案。”

  和股權質押大約6%的利率相比,信用貸的資金借貸成本還是比較高的,所以以前信用貸並不吃香。但隨着減持新規出台,券商出於股票流動性顧慮在股權質押上更加謹慎,表現如質押率的降低,信用貸作為替代方式逐漸受到青睞。隨着質押新規的出台,未來這部分無法依靠股權質押得到滿足的融資需求將會被擠壓信用貸,業內普遍認為下半年信用貸業務量將增多。”上述某股份制券商投行人士表示。

  銀行偷着樂,質押業務或向銀行分流

  根據質押新規,單一證券公司、單一資管産品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%,單只A股股票市場整體質押比例不超過50%。

  “出於風控要求,單一券商質押比例大多不會達到30%這麼高的集中度,但還是有少部分比較激進的券商碰觸到了紅線。新規會加劇股權質押‘拼盤’趨勢,也就是说單一股權質押找多個機構組合、分流,以滿足監管的要求。”上述券商內部人士。

  值得關注的是,此前只在股權質押佔據小塊蛋糕的銀行,或意外在新規之下獲得業務分流。

  某大型股份制銀行公司業務負責人解釋道,相較於券商,銀行股權質押業務這塊的份額是比較小的,主要原因是銀行給的質押率比較低。受制於嚴格的風控,銀行的質押率甚至會比券商用自有資金參與的要低,如果券商是通過資管計劃形式參與,質押率的差距更加明顯,這類結構化産品可以將質押率提高至70%、80%,對比之下銀行不具備優勢。

  “新規几乎將券商質押率拉到和銀行在同一水平綫,銀行的劣勢大大縮小。另一方面銀行本來就有資金優勢,其單筆一年期限的股票質押約5.5%左右,相比之下券商資金成本相對較高,股權質押利率大概在6%。加上這種‘拼盤’趨勢,未來部分股權質押業務將會從券商盤子分流到銀行。”該負責人表示。

  “此外上市公司本身就是銀行比較優質的客戶,貸款安全性較高,股權質押有股票作為質押物,安全繫數更高,銀行本身也願意拓展這塊業務,未來銀行也將主動挖掘有需求的上市公司。”另一商業銀行對公業務經理告訴中國證券報(公衆號:xhszzb)記者。

  不管怎麼玩,風控仍居首位

  金融監管研究院研究員申永忠在專欄中指出,新規之后券商的股票質押業務將更為艱難,但是更為規範,減持新規和質押新規后這一業務將經歷一個逐漸萎縮的過程,尤其是存量業務到期后。盡管股票質押業務的空間縮小了,但為上市公司及其股東融資依然是比較優質的業務方向,因為上市公司的公開透明和“五獨立”、券商對上市公司的研究和經紀業務優勢及積累的業務經驗。無論未來有哪些新的業務機會和模式,風控體系的建設和風控經驗的積累極為重要,金融的本質就是風險控制、風險定價。

  多位機構業務人士也告訴中國證券報(公衆號:xhszzb)記者,尋找新規下的新業務機會時,會把風控放在第一位置。

  上述股份制券商投行人士指出,對做信用貸的上市公司,會有一套嚴格的風控準入標準。

  行業要求上,比如公司必須是非兩高一剩的企業,非影視娛樂游戲行業,非房地産企業;對盈利能力的要求,比如不能是ST公司,2016年和今年上半年不出現虧損。還有很多其他要求,比如上市滿兩年、無處罸記錄、不涉及概念炒作、主業貢獻利潤在50%以上,整體負債率在80%以下等。

  有業內人士指出,與股權質押、土地抵押融資不同,上市公司信用貸不需要抵押、質押等增信措施,因此券商以及貸款委託方對該類業務的風控更加重視。

  上述商業銀行對公業務經理告訴中國證券報(公衆號:xhszzb)記者,銀行從事股權質押也會將風險放在首位。“新規主要是對證券公司進行約束,對於銀行來说,雖然沒有下達具體檔案或者管理辦法,但銀行風控整體比券商更為嚴格,股權質押也將嚴格依照新規辦法進行操作。”

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