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上漲動力弱化擾動因素增多 靜對休整

http://finance.sina.com   2017年09月13日 17:07   中國證券報-中證網

  原標題:夯實信心 靜對休整

  
   本報記者 葉濤

  3400點關口滬綜指橫盤兩周有余,盤面看,小金屬、新能源汽車等熱點爭奇鬥艷,場內熱點並不匱乏,但量能方面,市場成交環比節節萎縮,盡管市場氛圍仍然偏暖,投資者看漲信心發生動搖已是不爭的事實。中期看,在宏觀經濟超預期回暖、中國聯通拉開混改大幕、監管加速“去槓桿”的背景下,A股易漲難跌,向上運行確定性較高。但近期交易所發布股票質押式回購新規徵求意見稿,令市場風險偏好短線承壓,本周以來指數盤中波動愈發明顯;同時,兩融余額頻創新高后面臨增速邊際收窄,槓桿“雙刃劍”效應也將對市場形成壓制,分析人士預計,接下來類似七月、八月單邊快漲格局將不復存在,市場還需以調整來夯實上漲信心。策略上,建議投資者嚴格控制倉位,適度參與消費類白馬股交易。

  上漲動力弱化

  此前數次衝擊3300點大關均告失敗后,8月底滬綜指一鼓作氣突破該箱體上線,行至3400點整數關前,令投資者情緒獲得極大鼓舞。資金面上,9月初市場流動性環比小幅趨緊,但受到場內做多情緒感染,以北上資金、兩融資金為代表的場外增量積極入場、勇於做多。成交溫和放量和市場風險偏好提升形成共振,使得市場呈現較為明顯多頭格局。

  9月第二周以來,滬綜指盤中接連刷新本輪反彈以來新高,收盤時雖未能在該高點位企穩,但“屢敗屢戰”透露出強烈的做多信號。本周二,受金融股崛起支撐,滬綜指盤中將反彈新高進一步推升至3391.07點,兩市成交額也突破7500億元,當天滬綜指以陰綫十字星報收,但全天依然微漲0.09%,部分投資者預期的“久盤必跌”結果落空。

  表面看,A股還是典型的多頭格局,指數處於高位,板塊熱點輪番湧現,鋰電池、小金屬、新能源汽車、房屋租賃等皆是9月以來市場追捧熱點。其實量能、賺錢效應等多方面已經處處顯露隱憂。

  其一是增量入場的持續性。8月以來,個人投資者、基金髮行、槓桿資金等的確有加速入場跡象,但總體規模有限,據廣發證券計算,不考慮證券交易結算的影響,8月新增資金流入約為1067億元,規模並不算大,且持續性尚有待觀察。市場成交方面,上周起滬市周成交額已經開始萎縮,而本周前三個交易日累計成交8126.47億元,據此推算,全周成交距離上周1.3萬億元仍會存在差距。

  其二是賺錢效應開始弱化。相比上周中小創走勢占優帶來的交投活絡,本周交易重心有偏向藍籌白馬趨勢,存量格局下的資金分流,令賺錢效應的輻射程度和範圍雙雙衰弱,全部3359隻A股股票中,昨日上漲的僅有1842隻,占比僅為54%,且剔除次新股后,漲幅在2%以上的股票不足400隻。

  其三是技術壓力顯現。上周四開始,滬綜指5日均逐漸向下,向10日均綫靠攏並發生交叉,同時MACD快速平均綫向下穿越慢速平均綫,代表向上趨勢的柱狀綫區間變短,昭示指數上漲步伐正在放緩,多空分歧持續擴大。而8月26日指數跳空突破時留下向上缺口,隨着多空分化加劇,技術回踩壓力增強勢必對指數運行造成拖累。

  四是近期央行加強同業存單監管,滬深交易所發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(徵求意見稿)》,令A股槓桿投資直接承壓,而銀行資金、私募公募、信托通道等此前通過質押加的槓桿全部面臨調整。並且,場內槓桿收窄客觀上也影響場外觀望資金入場積極性,從存量和增量兩方面衝擊資金面,預計未來市場風險偏好大概率出現溫和下滑。

  綜合判斷,分析人士認為,在無超預期因素出現的前提下,短線市場調整窗口已經啟動,“進一退二”或成為接下來市場常態。

  擾動因素增多

  既然此輪反彈主要源於基本面超預期表現下的風險偏好和資金共振,那麼短期來看,市場即將面臨季末MPA考核、限售股解禁洪峰等一系列擾動,市場和監管層如何看待和應對將成為調整力度大小的試金石。

  一方面,9月是年內限售股解禁最高峰,本周、下周和下下周市場將分別迎來560.31億元、386.04億元和868.65億元潛在解禁規模,而9月以來産業資本預期發生改變,市場重現産業資本減持潮,迄今重要股東減持金額超過44億元,涉及131家上市公司,相關個股和板塊活躍度或因此受到抑制。

  另一方面,由於9月面臨MPA考核,2萬多億元同業存單到期,月末還會迎來國慶假期取現及購匯壓力上升,步入9月中旬后資金面擾動因素顯著增多。目前市場普遍預計降準條件仍不具備,央行月末將適度增加公開市場凈投放,但考慮到近期央行暫停公開市場操作頻率較高,市場流動性出現凈回籠,短期A股資金面壓力並不輕鬆。並且,近期新股發行規模環比上升,打新及炒新資金分流也會對指數和板塊表現帶來一定衝擊。

  此外,伴隨兩融余額逼近1萬億元大關,指數調整風險增大背景下融資余額助長殺跌的雙面效應值得投資者提防。Wind數據顯示,7月21日迄今,兩融余額已經連續八周連增,9月后增速更大幅提升,但一來頻頻新高后邊際增速勢必放緩,對指數的托舉作用開始減弱,二來近期熱點切換頻繁,賺錢效應低迷,而股指放量滯漲勢頭難見改觀,不排除受到投資收益下滑影響,融資籌碼大面積回吐,從而加速市場下行。

  從歷史上每輪震蕩市反彈周期來看,廣發證券分析師廖凌表示,指數超過10%漲幅向上波段的平均維持時間為2.5個月,而6月以來,由於基本面、流動性和風險偏好三因子驅動的反彈經歷3個月,指數上漲的“蜜月期”已經進入尾聲,四季度的擾動因素在於國內金融監管和海外流動性的邊際變化,需要警惕其對市場反彈的制約。

  “消費”或接棒“周期”

  9月9日,國家統計局公佈8月通脹數據。數據顯示,8月全國居民消費價格同比上漲1.8%;全國工業生産者出廠價格同比上漲6.3%,環比上漲0.9%。1-8月平均,全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.5%;工業生産者出廠價格同比上漲6.4%。總體看,8月CPI回升略超市場預期,供給側改革繼續推進和環保督查加碼背景下,上游原材料價格易漲難跌,預計PPI在未來幾個月仍將維持高位。在7月的基礎上,當前經濟增速依舊較為平穩。換句話说,作為經濟基本面的“晴雨表”,A股中期向好依然底氣十足,盡管經濟尚處於“L”型底區間,但大盤高位之后的趨勢性下跌並不具備可能性。

  展望下半年行情,國泰君安證券分析師李少君認為,固定資産投資增速拐點和房地産開發投資拐點已現,周期板塊還能繼續表現的動力在於供給側,環保督查+限産等供給端因素將周期拐點延后。但是,伴隨上游擠壓中游利潤情況愈發嚴、基本面證僞壓力加大、周期品價格上有頂預期強化,因此,周期品行業動能將逐步減弱。目前,A股正處於尋找周期接力棒的“轉向之秋”。

  站在當前時點,李少君還表示,目前伴隨人民幣強勢背景下的熱錢流入,消費穩增長特性將持續吸引海外配置力量,同時CPI上升預期將催化消費第二波行情到來。挖掘行業內相對競爭優勢邊際改善龍頭仍是未來投資主綫,建議在白酒、航空、汽車、商貿零售、家電等板塊中,以一綫龍頭白馬打底,二綫藍籌、中盤藍籌、創藍籌進攻作為投資組合。

  招行證券也預計,此輪黃金周+雙十一大概率比往年來得旺一些,可以提前佈局可選消費,買在旺季來臨前。具體方向上,建議投資者首先配置業績增速相對穩定、前期漲幅較小、估值相對合理的板塊。

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