北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 台灣 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

曹遠征:當前的GDP是掛着點滴的GDP 並不是健康狀況

http://finance.sina.com   2018年01月09日 15:21   21世紀經濟報導

  2018年如何實現高質量發展良好開局?

  曹遠征(中銀國際研究公司董事長、上海金融與法律研究院學術委員,根據作者在上海金融與法律研究院和鴻儒金融教育基金會聯合舉辦的鴻儒論道的講演整理,經上海金融與法律研究院審閲。)

  2018年是中國落實十九大會議精神的開局之年。展望2018年的宏觀經濟形勢,我們必須明確,十九大對中國經濟意味着什麼?十九大提出的新時代是什麼含義,中國經濟會出現什麼樣的周期性變化?2018年宏觀經濟政策將如何實施?

  全球經濟復甦不可持續

  十九大指出了中國發展新的歷史方位,我們認為,有三點非常重要。

  首先,中國的基本矛盾發生了變化。

  其次,改革開放以來設計了“三步走”方案,十九大做了一些調整,在前兩步已經基本完成的基礎上,經過15年到2035年建成現代化國家,比本世紀中葉實現現代化的原定目標整整提前了15年;從2035年到本世紀中葉,建成富強民主文明和諧美麗的現代化強國,特別加上了“美麗”,強調生態的重要意義。這可以说是重新安排了時間表、路線圖,也可以说是再出發。

  再次,未來三年,即“十三五”的后三年,是一個歷史的關口期,要為實現現代化奠定基礎,中國經濟要從高速度轉向高質量。2018年有三個重要任務,一是防範風險,二是精準扶貧,三是防治污染,以這三大攻堅戰作為抓手,推動中國經濟從高速度的發展轉向高質量的發展。討論2018年的經濟形勢,就要認識時代變化,把握政策轉變。

  認識時代變化,首先就要認識當前的世界。2018年世界正處在一個十字路口,歸納為一句話——全球化還是去全球化?中美政策之間的差別就是這個問題。

  金融危機以來,世界經濟一直是低速增長,盡管2017全球經濟復甦,但依然沒有達到潛在增長水平。之前,經濟全球化最重要的特徵是經濟增長速度比較快,國際貿易的增長速度快於經濟增長速度。2017年,全球貿易在恢復之中,但仍然沒有高過全球經濟的增長速度。經濟增長慢,貿易增長慢,金融比經濟和貿易更活躍,金融動蕩是大概率事件。如果這種狀況沒有改善,那2017年開始的全球復甦的可持續性就令人懷疑。

  全球全要素生産率自危機以后沒有提高,無論發達國家還是發展中國家,全要素生産率都在下降之中,几乎接近於零。如果不出現重大技術革命,全球經濟增長會繼續處於低迷狀態。美國前財政部長薩默斯提出,全球經濟可能正處在一個低迷的狀態,2017年全球經濟的復甦性表現不是持續性的。

  這次全球性經濟低迷和以前的間歇性低迷不一樣,其中一個重要差別是目前全球處於高槓桿狀態。金融危機是快速去槓桿導致的資産負債表衰退危機。為應對危機,各國政府不斷加槓桿,以防經濟快速衰退,導致政府槓桿處於高位。日本政府債務占GDP比重超過250%,美國超過100%,最健康的德國也在80-90%以上。當全球經濟開始復甦,政府一定要去槓桿。但去槓桿過快會導致新的金融動蕩。所以,美國扭扭捏捏地加息縮表。

  可以说,全球進入了新周期。二戰前,周期性危機頻繁發生,人們發明了宏觀經濟政策來應對,最主要的是財政政策、貨幣政策。而我們現在面對的是另一種周期——金融周期,金融周期是10-20年。兩種周期疊加,不匹配的風險非常大,2018年很可能就會面臨不匹配問題。如果美聯儲持續加息、縮表,美國目前如此高的資産價格能否維持就成問題了。過去將近十年,美國實體經濟增長並不快,但美國資産價格的上漲速度非常高,都是靠過高流動性推動的。縮表以后,這種資産價格能否維持?如果美元升值,吸引全球資本流向美國,對新興市場經濟體而言,會不會再出現20年前亞洲金融危機那樣的狀況?從全球情況來看,假如勞動生産率不能持續增長,去槓桿可能導致新的金融風險。

  更為重要的是,過去十年治理金融危機的經驗表明,貨幣政策極度寬鬆,利息降到零甚至負,並沒有帶動實體經濟多大好轉。

  過去的經濟政策都是在需求側,宏觀經濟政策是調整總需求的安排,如果利率降到零以下,宏觀政策其實是走到了極限。

  現在,全球都在向供給側發力。2016年杭州G20峰會簽署了結構性改革議程,規劃了9個領域。

  結構問題是長期問題,經濟政策無法解決結構問題,結構調整要依賴技術進步,而技術進步是隨機的。經濟政策不討論技術進步問題,只能創造一個好的體制環境,這就是供給側結構性改革的內涵。

  中國作為世界主要經濟體,不僅要面對全球結構調整的后果,而且要承擔全球結構調整的責任,我們提出了人類命運共同體,通過共商共建共享構造新的全球治理體系。

  中國要重點關注四類指標

  我們判斷,中國經濟也進入了新的階段。這首先是基於中國經濟增長的變化。中國經濟增長率從10%以上轉到了7%以下,是持續地、平坦地下行。這意味着,這次宏觀經濟的變動不是周期性的變化,周期變化是波動的,一個上行一個下行即構成一個周期。而現在是平緩減速,不存在波動。這说明,經濟結構發生了深刻變化,出現了趨勢性的變化。中國經濟告別了高速增長階段,這是最重要的背景轉換。

  中國經濟告別高速增長,有這樣幾個原因。首先,世界經濟進入低速增長。其次,中國勞動力不再便宜,依靠廉價的競爭優勢逐漸消失。第三,中國人口老齡化,儲蓄率開始下降,投資驅動也告一段落。第四,節能減排成為全球性需求,中國也嚴格執行相關政策。這些因素導致中國經濟高速增長結束,只能轉向高質量發展。

  什麼是高質量的發展?十九大指出,推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革,提高全要素生産率。推動高質量發展方式要靠深化供給側結構性改革,加快建設創新型國家,實施鄉村振興性略,實施區域協調發展戰略,加快完善社會主義市場經濟體制,推動形成全面開放新格局。

  過去五年,中國經濟下了一個台階,目前在這個台階上沒有站穩,穩增長還很重要。以往的經驗表明,穩增長是靠投資驅動實現的,民間不投資,政府就得投資;地方政府不投資,中央政府就投資。而真正可持續發展必須調整結構,調整結構必須依賴改革。

  與過去不同的是,本屆政府設置了經濟增長區間。區間有上限、下限和底限。上限就是防通脹、不出現系統性風險。下限就是穩定就業,每年不少於一千萬的就業機會。如果經濟增長維持在區間內,宏觀經濟政策就不發生重大變化,政策的着力點是通過改革調整結構。這個政策很成功,基本指標都達到了,但實現目標是有成本的。形象地講,當前的GDP是掛着點滴的GDP,並不是一個健康的狀況。中國宏觀經濟問題政策問題就是什麼時候拔掉點滴的問題,2017年就開始拔,2018年要繼續拔。

  2017年,中國經濟止住了減速的勢頭,恢復平穩增長。過去9個季度,中國經濟增長率維持在6.7-6.9之間。更為最重要的是PPI增幅在2016年9月份轉正,意味着中國企業的銷售情況轉好,企業付息能力提高,槓桿有可能穩住。從2016年下半年開始,中國工業企業——無論國有還是民營——利潤大幅上升。我們認為,2018年全國銀行業的不良率大概維持在1.74,當前不大會出現系統性的由壞賬導致的金融風險。

  總體而言,2018年宏觀經濟要關注四個指標。

  首先是居民收入。在過去的7年,中國居民收入增長速度基本上都高於GDP增長,只有三個季度低於GDP增長。按照這樣的增長速度,如果未來三年都有6.3%左右的增長速度,完全可以實現GDP翻番、居民收入翻番的目標。於是,你可以發現一個非常奇怪的現象,都在说産能過剩,但傳統的工業産品(比如白色家電)並不過剩,盡管利潤並不是很高。龐大的消費市場是新的投資方向。

  第二是研發經費投入。據我們計算,目前研發已經占企業投入的70-80%。技術進步並不只是衛星上天,更重要的是,能不能把一雙鞋從粗製濫造變為品牌製造。目前智能製造、品牌製造、高質量製造正成為一個氣候,中國製造有希望走向中高端。

  第三是服務業發展,現在服務業的GDP占比已經達到50%以上,到2020年會達到60%,服務業也在轉型,不再是吃喝玩樂的服務業,而是走向了高端服務業。增長速度最快的醫療、教育、金融、互聯網、旅遊等行業都是高端服務業。服務業吸納就業比較多。所以,十年前1個點的GDP增長創造120萬個就業機會,現在1個點的GDP增長大概能創造200萬個就業機會。對中國來说,每年創造一千萬個就業機會,經濟增幅不低於6%就能做到。

  第四是經濟增長的結構改善。過去,西部增長比較慢,東部比較快。現在倒過來,增長最快的是西部地區。西部地區增長不僅有速度,而且有質量。中國最好的紡織工業在新疆,最好的雲計算、大數據在貴陽。成都也成為高新技術企業聚集地。西部地區經濟發展出現了結構性改善。“一帶一路”的國內段是投資熱點。

  這四個方面是我們需要關注的重點,盡管都還是嫩芽,但代表未來的希望。所謂供給側結構性改革,就是為這些嫩芽的生長創造一個合適的外部環境,澆水、施肥、鬆土,讓它快速長大。換言之,從2018年開始,關鍵是要推進兩個方面的改革。其一,國有企業和國有資産管理體制改革;其二,財政體制改革,包括地方融資平台的改革。通過結構性改革,讓目前的經濟嫩芽有條件成為參天大樹,中國經濟就能實現可持續發展,為下一個15年中國成為現代化強國奠定基礎。未來三年是至關重要的。2018年是個開局,要管未來幾年的發展路徑。

Bookmark and Share
|
關閉
列印
轉寄
DJIA25385.8008
+102.8000
NASDAQ7163.5775
+6.1913
S&P 5002751.2900
+3.5800

今日焦點新聞

新浪推薦