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國信宏評12月金融數據:總體低於預期 難言額度限制

http://finance.sina.com   2018年01月12日 02:39   北京新浪網

  (國信宏觀與固收研究 董德志團隊)12月份金融數據簡評:總體低於預期,難言額度限制,更似需求不足

  12月份金融信貸類數據總體若於預期,且增速均比上月顯著回落。

  一、12月新增人民幣貸款5844億,我們認為不一定是信貸額度導致的。一方面,居民和企業信貸環比均下滑,其中企業中長期貸款創下年內最低;另一方面,可以騰挪的票據融資並沒有下滑,而是創下年內最高。辨別數量少增是供給原因還是需求原因,方法有二;1、是看12月份信貸利率水平的變化,目前不可知;2、是觀察票據貼現數量的變化。從當月情況來看,票據保持大量正增,難言信貸額度供給原因,更多反應需求不足問題。

  二、12月社融增量為11400億元,社會融資總量存量同比增速由11月份的12.5%下降至12月的12.0%。考慮到12月份地方置換債券發行規模為197億,修正后的社融增速從11月份的12.6%下滑至12月份的11.9%。在非標業務即將嚴厲收緊之前,12月份預計是最后的加速擴張時期,進入2018年,預計非標類資産將大幅度萎縮,社融增速將繼續下行。

  事實上,2017年1-10月份期間社融增速保持穩定,11月份開始顯著下行,每月下行幅度在0.5個點附近。

  三、從社融增量結構上看,委託和信托貸款環比繼續沖高,分別多增322億和854億,預計隨着金融監管政策趨嚴,非標業務萎縮,這兩項數據也將回落,而由於收益率仍處於高位,信用債融資額仍然較低。

  四、M2同比增長8.2%,央行調統司司長表示,這主要反映了去槓桿和金融監管逐步加強背景下,金融部門內部資金循環和嵌套減少,而且前期貸款擴張較快導致年底理性減緩,由此派生的存款減少。

  目前市場對於2018年開年信貸多增預期濃重,這是正常的季節性規律,但是同比增速則反映增長趨勢,更為準確,當前社融增速在12%附近,1月份若保持增速穩定,則需要社融增量達到4萬億水平,考慮到2018年非標被卡、債券融資不暢通,我們認為2018年開年社融增速依然會保持加速下行狀態,難以企穩。

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