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東吳研究評12月社融信貸數據:流動性維持緊平衡

http://finance.sina.com   2018年01月12日 02:41   北京新浪網

  【東吳研究·宏觀】12月社融信貸數據快評:額度制約貸款回落,流動性維持緊平衡

  1、信貸額度制約導致新增貸款大幅回落。12月份新增人民幣貸款5844億元,環比少增5356億元,同比少增4556億元,遠低於市場預期,主要原因是前11個月寬信貸政策主導下新增貸款投放節奏提前,導致年末信貸額度明顯不足。分部門來看:居民新增貸款3294億元,環比少增2911億元,反映出地産調控政策影響下年末商業銀行房貸投放量明顯降低,消費貸違規流入房市的漏洞也被堵上;企業新增貸款2432億元,短期和中長期均有明顯降低。

  2、全年社融結構呈現出“三多三少”。12月份社會融資規模1.04萬億元,比上年同期少5900億元,存量同比增長12%,其中:表內貸款大幅下降至5968億元,表外融資回升至3522億元,受利率上行影響,債券融資低迷,直接融資690億元,環比下降明顯。2017年社融規模和增速基本符合預期,顯示金融對實體經濟支持的力度較大,從社會融資結構看,呈現“三多三少”的特徵。“三多”表現為:金融機構對實體經濟發放的本外幣貸款同比多增較多、未貼現的銀行承兌匯票增加較多、信托貸款增加較多;“三少”表現為:委託貸款增加7770億元同比減少、企業債券凈融資同比減少、非金融企業境內股票融資同比減少。

  3、M2增速創新低,流動性維持緊平衡。12月末M2余額167.68萬億元,同比增長8.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.9個和3.1個百分點;狹義貨幣(M1)余額54.38萬億元,同比增長11.8%,增速分別比上月末和上年同期低0.9個和9.6個百分點;流通中貨幣(M0)余額7.06萬億元,同比增長3.4%。12月底在央行停止開展公開市場操作背景下,財政支出釋放存在一定的滯后性,同業存單發行利率一度攀升至3年高點,銀行間流動性維持緊平衡。

  4、利率策略:預計在新舊動能雙支撐下,2018年經濟韌性較強但名義GDP增速趨緩,CPI中樞上移但通脹溫和,基本面對於債市存在一定支撐。當前市場主要受到資金面和政策面因素制約,中性貨幣政策和去槓桿背景下流動性維持緊平衡,金融監管落地的預期持續壓制市場情緒,短期內利率可能延續高位震蕩。

  風險提示: 固定資産投資增速超預期下滑,實體融資需求大幅放緩。

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