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中信建投策略周報:價值優先 返璞歸真

http://finance.sina.com   2018年01月13日 23:44   北京新浪網

  來源:建投策略研究  

  在此前周報《重配金融,關注周期》中,我們延續去年四季度以來對於金融和價值板塊的關注。隨着資管新規的配套政策陸續出台,金融去槓桿的進程仍然在繼續,市場的流動性依然處在中性偏緊的狀態。從今年以來各版塊的表現來看,也印證了我們價值優先的觀點。近期另一個熱點就是“區塊鏈”,在年度策略中我們也直接點明了區塊鏈與創新藥兩個主題,目前市場認可較高。我們認為,當前“全球正處在新一輪創新周期的起點”,將會有更多基礎技術創新出現。

  1.國內經濟:

  17年12月的CPI為1.8,PPI為4.9,物價水平溫和上漲。12月的CPI完全符合市場預期,PPI數據比市場預期4.8高0.1。CPI持續上行反映出物價溫和市場的過程。這也是中國經濟需求穩健回升的重要表現。總的來看,物價水平溫和上漲,並接近2%的目標區間,意味着中國經濟仍然穩健運行過程中。展望2018年1季度,CPI很可能在2018年2月或者3月到達2%左右,后續持續上行的動力並不充足。由於高基數的影響,2018年12月PPI大約在4.5左右,預期也會緩慢下行。因此中長期的通脹壓力並不存在。

  2.對外部門:

  央行對匯率逆周期調節結束之后,首先人民幣匯率會進入雙向波動的狀態,12月以來的單邊升值過程可能會結束。其次,央行降低干預之后,在資本項目方面,由於階段性貶值預期的存在,資本存在流出壓力;在經常性項目方面,有利於經濟出口部門。第三,在宏觀經濟方面,由於BP曲線的下移,經濟總産出會逐步提升,實際利率會小幅下降。

  3.政策方面

  本周規範銀行業和券商資管委貸業務,還有信托配資收緊,都屬於資管新規的配套政策。我們判斷金融去槓桿仍在下半場,當前重點在於監管委外通道方面。下周公開市場到期量較大,但隨着繳稅繳準壓力的消退,疊加臨時准備金動用安排(TLF)的逐步啟用,預計繳稅帶來的資金面波動將被熨平,資金面前緊后松。短期流動性中性穩定,維持10國債收益率中樞3.9%的判斷。

  4.投資策略:

  當前中國經濟的運行仍然維持在穩定狀態,流動性仍然維持中性偏緊狀態。1月第3周重點關注社融規模、國內信貸和貨幣供應量變化,這將決定周期品是否具備可持續性。而目前較為確定的是CPI處於溫和上行過程中,在這種背景下,銀行和保險為代表的金融企業優先受益,價值板塊仍然繼續占優。主題方面,我們在年度策略當中也直接點明了區塊鏈與創新藥兩個主題,目前市場認可較高,我們認為這將成為當前乃至全年的主題。

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