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央行多舉措護航跨節資金面無憂 貨幣政策未轉向

http://finance.sina.com   2018年02月13日 17:30   北京新浪網

  央行多舉措護航 跨節資金面無憂

  來源:金融時報

  本報記者 李國輝

  2月13日,央行發布公告稱,考慮到春節后第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、中期借貸便利(MLF)到期、臨時准備金動用(CRA)部分到期和法定存款准備金繳存等因素影響,人民銀行加強預調微調,於2月13日開展1年期MLF操作3930億元,中標利率3.25%,與此前持平。同時,當日未開展逆回購操作,央行已經連續14個交易日未開展公開市場操作。

  數據顯示,本周無逆回購到期,2月15日有2435億元MLF到期,因遇春節假期,將順延至節后第一個工作日到期。上周,央行公開市場業務操作室負責人在接受《金融時報》記者採訪時表示:“繼續開展MLF操作補充中長期流動性,適當加大增量。”央行此次適當加大MLF增量,2月份超額投放1495億元,以保障春節后大量資金到期時的流動性平穩。

  目前,資金面延續較寬鬆的態勢,跨春節資金面總體較為樂觀。2月13日,隔夜Shibor報2.5870%,7天期Shibor報2.9280%。

  2月9日,央行公告稱,近期,除普惠金融定向降準釋放長期流動性約4500億元外,全國性商業銀行從1月中旬開始陸續使用期限為30天的CRA。目前,CRA使用已達高峰,累計釋放臨時流動性近2萬億元。

  “在普惠金融定向降準和CRA的支持下,當前資金面總體保持穩定。”申萬宏源宏觀研究報告稱,一方面,銀行間整體短期流動性較為充裕,短期資金價格R007自1月下旬開始持續回落至3%左右;另一方面,以往節假日期間常出現的資金面結構性壓力也大幅緩解,R007和DR007之差出現顯著回落,2月份以來基本穩定在16個基點附近,顯示出非銀機構資金面壓力也不大。

  長江證券宏觀固定收益研究報告認為,去年年末以來,央行合理搭配貨幣政策工具組合,維護銀行體系流動性合理穩定,除1月份財政繳稅致利率一度明顯上升外,貨幣市場利率波動總體有所下降,同業存單發行利率兩度回落。除合理搭配MLF和逆回購投放外,金融機構動用CRA和普惠金融定向降準實施,使今年年初流動性環境壓力弱於去年同期。不過,該研究報告同時強調,春節后,須關注CRA到期、存單納入MPA考核、防風險措施落地和美聯儲3月議息會議等衝擊。

  對此,人民銀行公開市場業務操作室負責人表示,雖然春節后將迎來MLF到期、CRA到期和2月份稅期,但由於金融機構CRA到期節奏與現金回籠大體匹配,二者可以基本對沖。同時,節前節后人民銀行將繼續靈活搭配工具組合,維護流動性合理穩定。一是繼續開展MLF操作補充中長期流動性,適當加大增量;二是適時開展逆回購操作,合理搭配期限組合補充流動性,提高跨季資金供應的比重。

  考慮到前期央行通過多種工具多維度補充流動性,加之1月末和春節前財政支出力度較大,從1月25日普惠金融定向降準實施開始,央行即暫停公開市場逆回購操作。截至2月13日,逆回購操作已連續暫停14個交易日,凈回籠流動性超過1萬億元。

  申萬宏源宏觀研究報告稱,“在短期流動性壓力不大的情況下,央行主動回籠市場資金,一方面避免流動性的過度投放,另一方面也向市場釋放信號——貨幣政策並未轉向,穩健中性仍是貨幣政策的總基調,而控總量、調結構是主要方向。”

  2月份以來,銀行間市場DR001和DR007分別在2.6%和2.8%左右平穩運行,貨幣市場運行平穩,利率中樞有所下移,市場流動性預期穩定。

  從歷史上來看,短期資金面在重大節假日期間往往波動劇烈,季節性特徵較為明顯。上述研報稱,以前央行對於期間流動性的平滑措施效果往往有限,主要有兩個方面原因,一是央行難以提前準確預測市場的流動性缺口,平滑措施往往滯后;二是市場對政策的預期不穩定,容易造成反應不足或過度反應,加劇資金面波動。而今年的CRA起到了較好的效果,既給予了市場進行流動性管理的空間和主動權,也有效穩定了市場預期。

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