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央企平均負債率65.9%遠超工業槓桿率 去槓桿首當其沖

http://finance.sina.com   2018年04月16日 13:39   21世紀經濟報導

  央企基本面改善更應加強去槓桿

  在4月16日舉行的國資委例行新聞發布會上,國資委新聞發言人彭華崗表示,今年一季度中央企業累計實現利潤總額3770.6億元,同比增長20.9%,保持穩中向好發展態勢,經濟運行開局良好,實現首季“開門紅”。其中,3月份當月實現利潤1698.7億元,同比增長17.8%,月度利潤創了新高。電力、煤炭、機械、商貿等企業收入增速較快,石油石化、建築、交通運輸等企業收入增長平穩。

  央企在中國經濟體系中佔據非常重要的地位,主導了許多産業鏈上游和基礎設施運營。在當前要素市場限制較為嚴格的條件下,央企擁有更多的生産要素資源。所以,在過去幾年的供給側結構性改革中,國企特別是央企被視為重中之重。在去産能中,央企的兼併重組是其中重點。武鋼和寶鋼的合併、神華集團與國電的合併都是較大的舉措。央企層面的兼併重組,也帶動了地方許多國企的重組和調整,如黑龍江龍煤集團、山西省煤炭全行業、河北鋼鐵全行業的重組,這些都是供給側結構性改革的重要內容。兼併重組和産能清退帶來了産能利用率的回升。根據國家統計局公佈的“分季度工業産能利用率”,可以看到,2016年一季度以來,産能利用率觸底回升,2017年四季度更回升到78.0%,為5年來的最高水平。産能利用率回升,是2017年經濟增長重新加速的重要原因。今年一季度,企業基本面繼續改善,企業收益大幅度增加,可以说都是改革的收益。

  根據國資委的統計,一季度中央企業凈利潤同比增長19.4%。更為重要的是,歸屬於母公司所有者的凈利潤同比增長24.2%,這说明國有資本回報水平明顯提升。這也意味着,央企系統收支狀況有了明顯的改善,完全有能力進一步去槓桿。當前有意見認為,今年國際宏觀環境較差,可以適度放鬆銀根,不必急於去槓桿。如果说企業基本面差、日常經營艱難,此種意見或許還有意義。但目前企業經營狀況特別是現金流已經大大改善,完全應該趁熱打鐵,進一步推動去槓桿。今年4月2日中央財經委第一次會議,專門強調結構性去槓桿。而結構性去槓桿的重點就是大型國有企業和地方政府,中央企業是重中之重。目前中央企業的基本面改善,可以说大大降低了結構性去槓桿的難度。

  央企層面推動結構性去槓桿,這不僅是執行中央的宏觀經濟政策。就微觀層面而言,去槓桿也是非常必要的。因為央企大部分都處於産業鏈上游,並且把控要素市場和基礎設施運營,所以央企本身的槓桿率一直比較高。截至今年3月末,央企的平均負債率為65.9%,仍然遠遠高於規模以上工業企業的平均槓桿率。目前中國經濟不管是通訊設施,還是道路、電力、鋼鐵等基本生産要素供給,都非常充分,比如電力能源方面,中國目前是世界第一大電力生産國,已經從過去的缺電狀態變成了經常性窩電。故而進一步擴大這些領域的投資已經沒有什麼收益,相反,加強效能改進才是需要採取的措施。特別是,隨着混合所有制的進一步推動,很多領域的準入進一步放開,央企面臨的競爭將越來越多,如果繼續維持高槓桿率,不僅使國民經濟增加風險,而且也將給企業自身帶來巨大的風險。自改革開放以來,國企特別是央企多次出現周期性産能過剩,往往是基本面剛剛有所改善,企業就利用自己的資産優勢和融資便利,大肆投資並且做所謂的多元化業務,隨即帶來槓桿率提高。而當宏觀經濟環境不如預期,企業又陷入困境,以至於國企脫困成了經常性劇目。這不僅帶來了經濟損失,而且還造成了許多經濟風險。

  要剋制這一局面,除了加強供給側結構性改革的執行力、嚴控投資、多渠道補充資本以外,央企本身的經營管理也必須深入改革。央企在融資領域的特殊待遇也應該取消,壟斷經營的局面要打破。更為重要的是,制度建設上要加強。十九大報告提出“促進國有資産保值升值,推動國有資本做強做大做優”,這一原則性要求就是做好資本運營和收益,而去槓桿是首當其沖的任務。

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