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阿根廷金融動盪的啓示:改革應以長期發展爲導向

http://finance.sina.com   2019年08月13日 09:56   21世紀經濟報道

  原標題:阿根廷金融動盪的啓示:改革應以長期發展爲導向

  8月12日,阿根廷總統初選結果出爐,其股市當日跌幅超過37%,匯率也出現急速貶值。導火索是當日公佈的總統初選結果,費爾南德斯得票率超過47%,比現任總統馬克裏領先近15%,後者承認失利,大選要等到10月27日舉行。

  費爾南德斯代表了民粹主義力量,在競選中提倡反緊縮政策,提出向退休人員提供免費藥品,爲普通工人提高工資等。而馬克裏爲了滿足IMF的條件,制訂了緊縮政策,但該政策產生金融動盪,通脹因匯率貶值居高不下,讓他的支持率大幅下滑。

  市場擔心,如果費爾南德斯當選,可能危及IMF給予阿根廷的經濟援助,回歸貨幣和資本管制等政策,債務繼續膨脹,這種不確定性導致資本外逃,導致匯率、股市等大跌。

  在英美等國家,追求效率(自由)與公平(福利)的歷史鐘擺是一個長週期運動,並且能通過改革緩和市場與社會的衝突,實現可持續的發展。但在拉美地區,這種鐘擺的週期與選舉有關,更加頻繁,從而導致經濟政策越來越短期化,結構性問題、制度性問題難以解決。

  阿根廷的民粹主義始自1940年代,貝隆政變上臺後推行福利政策,大量公共開支增加了財政赤字,推動了通貨膨脹。貝隆政府爲了挽救經濟、抑制通貨膨脹的政策導致了全國性罷工和動亂,1955年貝隆政府被推翻。此後的阿根廷政府爲了政權穩定,不得不維持此前的高福利政策,不斷增加債務,1982年爆發主權債務危機。之後,新政府爲了解決通貨膨脹,實行了釘住美元的匯率制度,並採取私有化政策,但導致了高失業率,必須依靠更多的財政赤字投入到公共福利開支中去,在釘住美元制度下,只能依靠發行外債融資。自此,阿根廷進入頻繁的金融動盪與債務違約危機。

  阿根廷獨立後,外債出現過8次違約,國內債務違約5次。最近一次發生在2014年7月,阿根廷政府宣佈不再償還200億美元的政府債務,被債權人起訴,2016年馬克裏政府才與債權人達成協議。

  2015年就職的馬克裏承諾以自由市場政策復興經濟,提高透明度和開放市場。但阿根廷赤字率繼續升高,2018年受美聯儲加息影響,阿根廷比索至今貶值幅度已經超過50%,導致高通脹。去年,馬克裏與IMF達成570億美元貸款協議,並同意實施緊縮政策。但是,在緊縮政策削減福利的同時,貨幣貶值帶來的高通脹讓國民生活更加困難,因此,不願忍受短期陣痛的選民在此次選舉中把票投給了宣稱恢復福利、不還IMF貸款的費爾南德斯,新一輪循環又要開始了。

  阿根廷經濟危機頻發,首要原因在於其民粹主義陷阱。政黨爲了選票則投民衆所好,導致國家治理體系無法就國家的長遠發展形成共識與改革能力,從而陷入週期性債務違約的怪圈。

  其次,阿根廷過度依賴外債,缺乏金融主導權與主動權。阿根廷金融體系穩定性不足,缺乏結構性改革的經濟環境。

  其三,阿根廷經濟結構過於單一,過度依賴農業出口,農業又容易受氣候和外部需求的變動影響,進而影響國際收支,不穩定的貨幣環境也不利於發展工業。

  候選人爲了選票承諾過高福利,不得不依賴債務兌現,引發通脹後又轉向外部融資。阿根廷過度依賴大宗商品(農產品)出口,很容易因價格波動影響外匯儲備,與此同時,匯率(通脹)又受到美聯儲政策的影響。

  與此同時,在國有化、私有化之間不斷折騰,無法實現以長期發展爲導向。私有化、金融與貿易自由化政策實施時對本國經濟結構的改善與長期發展利益關注不夠,國有化、高福利政策對市場的影響與財政赤字考慮不夠。行爲都比較短期化,與政經體系的結構融合在一起,讓金融動盪不斷地高頻重複。

 

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