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深度:美聯儲加劇新房地產泡沫 美國或再臨明斯基時刻

http://finance.sina.com   2019年03月17日 15:58   北京新浪網

  新浪美股 北京時間3月18日訊,倘若海曼-明斯基還在世,將會對上週公佈的美國通脹數據大開眼界。這位偉大的經濟學家晚期觀點的一個關鍵點,就是金融不穩定假說是有兩種價格——商品和服務的價格,以及資產價格。因此,這兩個方面的通脹水平應該有所不同。事實上確實如此,而且非常明顯。最新的消費者價格指數(CPI)數據顯示,幾乎所有的核心通脹(低於預期)都是租金或等價租金(上漲0.3%)。與此同時,核心商品通脹下降0.2%

  很簡單,這意味着房地產市場再一次與其他經濟領域完全脫節。

  次貸泡沫已經過去10年了,對大多數美國人來說,住房不僅是住房,也是最大的金融資產,是CPI中唯一一個全國通脹率始終高於整體水平的主要組成部分。

  這是爲什麼呢?

  因爲,正如明斯基所預測的那樣,過去幾年的寬鬆貨幣政策提振了資產,但沒有創造出有意義的新供應,也因此沒有在建築和其他與住房相關的領域創造出足夠的需求。

  康奈爾大學馬里奧-埃諾迪國際研究中心的一篇學術論文《美聯儲在通脹和利率政策方面完全錯在哪裏》(What The Federal Reserve got totally wrong about inflation and interest policy)闡述了這一點,正如報告作者丹尼爾-阿爾珀特所言:“我們現在面臨的是一種前所未有的通脹形式——它全都集中在房地產領域。

  報告指出,在過去10年裏,與其他任何東西相比,住房成本大幅上升。2017年夏季,美國核心通脹率達到81%的歷史高點,仍是“最大份額”。

  而這些並沒有相應的工資增長。經通脹因素調整後的家庭收入中值甚至與世紀之交時相比幾乎沒有增加。

  這種不對稱不僅是目前存在的貨幣政策沒有準備好應對的問題。美聯儲通過低利率和量化寬鬆政策,實際上加劇了這種情況(儘管並非有意)。正是這些政策推高了那些收入最高的城市的房價。

  難怪千禧年一代的美國人在大學畢業後還會以前所未有的數量擠在父母的沙發上——他們無法在最可能找到好工作的地方買房。

  由於另一個領域——高等教育——的通貨膨脹,整個形勢更加成問題。美國學生貸款債務正處於創紀錄的高位,償還債務的困難是真實存在的——12%的借款人目前拖欠貸款90天或更長時間。

  摩根大通(JPMorgan)今年2月發佈的一份關於學生貸款對房地產市場影響的報告估計,學生貸款的高拖累已導致200萬年輕人退出房地產市場,導致房屋自有率下降1.5%。這意味着他們無法積累財富,進而抑制了需求。紐約聯邦儲備銀行行長比爾-達德利稱高水平的學生債務和債務違約是未來經濟增長的“主要逆風”

  名牌大學學位是一項資產,就像一處豪宅一樣珍貴。美國人幾乎願意爲此做任何事情,包括撒謊和欺騙。上週,一則令人不安的消息顯示,富有的父母花錢請顧問爲他們嬌生慣的孩子僞造學歷。在高等教育和房地產泡沫之間存在滾雪球效應,這有什麼奇怪的嗎?大學城的租金增速超過了其他城市,部分原因在於,希望吸引富裕學生和家長的豪華房地產開發商正在大量開發帶有“懶人河(lazy river)”水上游樂設施等高端設施的公寓樓。

  收入和資產價格之間機能失調的鴻溝不僅僅是美國的問題。在香港、倫敦、巴黎和新加坡等許多國際市場也可以看到這種趨勢。在美國,紐約等泡沫城市不可持續的房地產價格最近開始下跌,這在歷史上預示着一場全國性的衰退

  其經濟後果是顯而易見的。政治方面也是如此。美國越來越像一個新興市場經濟體,因爲美國夢的基礎——住房、教育和向上流動——都受到了損害

  這可能需要重新考慮貨幣政策(阿爾珀特希望看到美聯儲在制定利率決策時開始更嚴格地分離通脹因素)。但如果說這場房地產泡沫證明了什麼的話,那就是央行官員們無法獨自解決所有問題。

  尋找馬薩諸塞州參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)等民主黨總統候選人,提出主要的基礎設施和產業政策建議,重點將更多地放在財政刺激而不是貨幣政策上。在這個越來越像明斯基時刻的時刻,它們是顯而易見的補救措施。(林克)

  本文作者:Rana Foroohar,是全球商業專欄作家,也是英國《金融時報》副主編、CNN的全球經濟分析師。

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