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傳統避險資產收益風險比下滑 中國國債吸引力凸顯

http://finance.sina.com   2019年08月15日 20:54   北京新浪網

  新浪財經訊 8月16日,債券曲線倒掛一般代表着經濟擴張週期的結束,因而也是長降息週期的開始,隨着全球央行拉開降息大幕,引發避險投資潮涌。黃金、美債、德債與日元等傳統避險資產價格不斷走高,收益風險比快速下降。令越來越多投資機構開始將目光轉向收益率相對較高的新興市場高信用評級債券,中國國債和政策性銀行債的吸引力明顯提升

  多國國債收益率曲線倒掛 經濟衰退信號頻現

  本週多國國債收益率曲線相繼出現倒掛。週三,美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛,英國2年期與10年期國債利率也出現了自2008年金融危機以來的首次倒掛。週四,加拿大、丹麥短長期國債亦出現倒掛,美國30年期國債收益率首次跌至2%下方,美債收益率曲線倒掛形態進一步加重。今日日本10年期國債收益率跌至-0.25%,爲2016年以來最低水平,新西蘭10年期國債收益率跌破1%,創歷史新低。

  業內人士認爲,收益率曲線倒掛,是由於全球經濟不確定性風險增加,導致市場信心不足,投資者涌入美國債券市場避險,壓低了收益率。雖然這一現象釋放出經濟面臨衰退風險的信號,但要判斷經濟是否已經衰退還需進一步觀察。

  歷史上,2年與10年期美債利差倒掛是預測未來12-18個月美國經濟陷入衰退的黃金指標,本次倒掛爲2008年金融危機以來首次。美債收益率曲線在1989年、2000、2007年都出現過倒掛,此後的1990年和2001年美國都出現了經濟衰退的情況,2008年更是出現了金融危機。唯一的例外是1998年美債出現倒掛後(倒掛時間較短)經濟並未衰退,成爲近40年間的特例。

來源:天風證券研究所來源:天風證券研究所

  數據顯示,通常在美債收益率曲線倒掛之後的12至15個月經濟才會出現衰退,有時甚至可能推遲長達2年。所以美債收益率曲線的短暫倒掛並不能完全判斷衰退是否即將到,部分研究結果顯示,收益率曲線倒掛至少要持續一個季度以上,才有統計學上的相關性意義

  但如果收益率曲線再次突然變陡,投資者應提高警惕,這可能是經濟衰退即將到來的更準確信號。雖然當美聯儲開始對疲弱的經濟增長作出非常積極的回應,一般已經爲時已晚。

  多國央行拉開降息大幕 全球負收益率債券市值創歷史最高紀錄

  今年以來,隨着美聯儲降息預期持續升溫,多家央行開啓降息進程。8月1日,美聯儲降息落地之後,巴西、新西蘭、印度、泰國、菲律賓央行陸續跟進降息,降息幅度也遠超市場預期,印度央行截止目前已降息4次,土耳其央行更是一次性降息425個基點,各央行對經濟前景的擔憂程度不斷加深,對金融市場的呵護之情也愈來愈烈。

來源:新浪外匯來源:新浪外匯

  各國央行基準利率的下行和美債市場響起的經濟衰退警鐘,促使投資者又一次蜂擁將資金投向避險資產,由此推動全球負收益率債券總量再創新高。8月14日,彭博巴克萊全球負收益率債券指數市值收盤時創出了16萬億美元的歷史最高紀錄。

  經濟學家:美債恐也將加入負收益率俱樂部

  摩根大通的Jan Loeys表示,觸發國債收益率跌向零的因素——衰退風險比預期來得要早,而且可能加快美國加入日本和德國等負收益率俱樂部的進程。他指出,美聯儲防止美國經濟陷入衰退的力量可能會減弱,到2021年10年期美國國債收益率可能下跌至零。

  傳統避險資產收益風險比下滑 新興市場債券受追捧

  由於更多國家出現了國債收益率曲線倒掛,引發避險投資潮涌,黃金、美債德債與日元等傳統避險資產價格持續走高,避險資產的收益風險比快速下降,引發對衝基金界遭遇避險投資資產荒,令越來越多華爾街對衝基金對避險資產估值偏高風險的擔憂加劇。

  隨着傳統避險資產估值持續走高,越來越多投資機構將目光轉向收益率相對較高的新興市場高信用評級債券(資產淨值波動較低、對美債的利差優勢),作爲新的避險投資對象。

  中國國債吸引力凸顯

  無論美國經濟何時進入衰退,尋求高票息債券資產是目前全球投資者共識。全球資管規模最大的資管機構貝萊德在近日策略報告中,將美國國債的看法從中性下調爲低配。對新興市場債券上調爲超配,看好其收益潛力。在此背景下,中國國債和政策性銀行債的吸引力凸顯。

  目前中美利差(10年期中美國債收益率之差)達到約140個基點,在扣除匯率風險對衝操作與套利交易運作成本後,若對衝基金以美國國債爲質押套取3倍槓桿投資資金,轉而投向中國國債,基本能獲得約300個基點的無風險利差收益,可滿足避險投資組合年化3%的收益要求。

2019年10年期國債利差走勢圖2019年中美10年期國債利差走勢圖

  儘管人民幣匯率近期波動較大,但是中國國債的收益率仍有吸引力。目前全球的負利率債券規模已達16萬億美元,利差爲王的時代,資本的逐利性決定海外資金將會加速涌入中國市場。

  中央結算公司日前公佈數據顯示,截至2019年7月末,境外機構託管在該公司的債券規模達到16986.20億元,較6月末增加533.82億元,爲連續第8個月增持中國債券。此外,上清所日前公佈,截至2019年7月末,境外機構託管在該公司的債券規模爲3176.87億元,較上月末增加86.45億元。合計來看,截至7月末,境外機構累計持有中國債券突破2萬億元。

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