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一張圖說明:四種情況下油價會怎麼走?

http://finance.sina.com   2019年05月22日 20:46   北京新浪網

  一張圖說明:四種情況下油價會怎麼走?

  在委內瑞拉和伊朗的原油產量暴跌、中東地區面臨多年來的緊張局勢以及利比亞可能出現進一步石油供應中斷的情況下,爲什麼油價沒有走高?

  更令人驚訝的是,原油的價格波動也相當低。儘管面臨諸多動盪,布倫特原油價格一個多月以來一直在70至75美元/桶這個相對窄幅區間裏徘徊。

  另外,期貨曲線後端也幾乎沒有任何變動,交割價格在60至65美元/桶之間。與此同時,曲線的前端已進入陡峭的現貨溢價狀態——近期合約較長期合約溢價交易。從本質上說,現貨溢價通常伴隨着趨緊的原油市場出現,交易員更願意爲今天的原油支付更高的價格,而不是爲6個月或12個月後的油價支付溢價。

  這一切意味着什麼?牛津能源研究所(OIES)在最新公佈的報告中指出,近期油價的走勢表明,現貨市場和期貨市場之間,以及市場對當前和未來油市基本面的預期之間存在一些嚴重脫節。

  去年,石油市場出現了完全相反的情況。OIES表示,當時曲線後端上揚,因預期市場將趨緊,而近期期貨的價格則暗示市場供應充足。當歐佩克的石油供應激增、美國向伊朗石油提供豁免權時,這種差異就消失了,最終的結果就是價格暴跌。

  而這一次,預期和現實的差距要如何解決?OIES指出,如果2018年提供了一個很好的案例,那麼價格水平最終將會上升,以反應當前實體市場的緊張情況。委內瑞拉和伊朗的大規模石油供應中斷、俄羅斯的石油污染問題、利比亞供應中斷的可能性和美國頁岩油氣行業的放緩,都表明石油供應日益緊張。

  那麼,油市如今的最大問題是沙特將如何以及何時作出迴應。2018年,油價在產量增加之後暴跌。這一次,沙特可能寧願過度收緊油市,也不願意看到2018年的重演。

  目前,歐佩克已經採取了“觀望”的態度,決定在6月大會上才決定是否繼續減產,此前還有消息稱大會可能會推遲到7月初。這樣的話,沙特可以看到更多數據,瞭解美國製裁對伊朗和委內瑞拉產量的影響之後才做出決定。

  然而,這種觀望的策略也是有風險的。OIES警告稱,挑戰在於,大多數不確定因素(包括供需方面)都將在未來幾個月內加劇,而不是得到解決。

  供應中斷已達到約300萬桶/日的多年高位,並且還有可能進一步上漲。雖然歐佩克可以彌補如此大的產量中斷,但供應和需求狀況都會因供應中斷而蒙上陰影,導致其更難計劃原油的生產。不管發生什麼中斷的事故,如果沙特耗盡了閒置產能,那麼這本身就會推高價格和波動性,即使每一桶停產的原油已被計入在價格裏面。

  然而,最大的不確定性來自於需求,當經濟指標看起來不太好的時候,經濟衰退最終會拖累價格。OIES列出了一些可能的場景:

如果歐佩克減持減產,2019年下半年,布倫特原油價格可能會較上半年上漲5美元/桶,在今年晚些時候升至77美元/桶的水平。

如果歐佩克通過“減少過度減產”來增加市場供應,那麼布油價格可能會維持在70美元左右。

如果歐佩克結束減產協議,布油價格可能會低至60美元。

如果經濟前景變得糟糕,歐佩克還退出減產協議的話,布油價格可能會降至50美元。

  總的來說,OIES認爲,多頭和空頭之間的預期存在相當大的差距,看多的理由是歐佩克堅持減產和供應中斷,而看空的理由是歐佩克聯盟內部出現動盪導致減產協議結束,且經濟防患的可能性加大了下行風險,而這兩種觀點之間相差太大了。

  因此目前的低波動性可能不會持續太久,因爲低波動性取決於對沙特產量保持穩定的預期。OIES的結論是,在預期錯位程度極高和當前陰影重重的環境下,預計油價走勢將“相當顛簸不平”。

文章來源:金十數據

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