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標普信評首單評級發佈 緣何評定工銀租賃爲3A

http://finance.sina.com   2019年07月11日 12:26   第一財經日報

  標普信評首單評級發佈 緣何評定工銀租賃爲3A

  周艾琳

  [時隔逾5個月,標普信評的首單評級報告出爐。據悉,標普信評專門爲中國境內市場設定了一套評級標準。一般而言,評級基準是評級的起點。標普信評將銀行的評級基準定爲bbb+、證券公司爲bbb-等。]

  [5月境外投資者淨買入522.4億元人民幣,5月的月度、日均、單日交易量均創債券通上線來新高。]

  今年初,標普全球評級正式獲准在中國境內債市運營信用評級機構(“標普信評”)。時隔逾5個月,標普信評的首單評級報告出爐。第一財經記者獲悉,7月11日,標普信評評定工銀金融租賃有限公司(下稱“工銀租賃”)主體信用等級爲AAA,展望穩定。

  標普信評表示,在工銀租賃個體信用狀況基礎上調升4個子級獲得AAA的主體信用等級,以體現該公司對於工行的極高重要性和工行的極高信用質量。標普信評專門爲中國境內市場設定了一套評級標準。一般而言,評級基準是評級的起點。標普信評將銀行的評級基準定爲bbb+、證券公司爲bbb-等,此後再根據個別金融機構的特殊情況在基準上調整,工銀租賃的AAA評級也是調整後的結果。

  “人員招聘都基本完成,成立後的幾個月主要是在做一些籌備工作,比如評級方法論、建模等等。”標普評級的一位分析師對第一財經記者表示,後續的正式項目也會持續進行,包括資產證券化(ABS)的評級會陸續展開。

  工銀租賃緣何拿AAA?

  區別於標普全球評級體系,標普信評在中國境內採取的評級方法是根據中國的情況而定製的。“畢竟是針對中國境內發行主體在境內的發行情況,各種環境、前提條件等都不同,沒必要對標全球。”上述人士表示,但如果是中國境內主體在境外發債,那麼一般仍需要參考全球評級體系進行評級。

  此次,標普信評將工銀租賃主體信用等級評爲AAA(標普全球評級爲A,展望穩定)。工銀租賃是全國領先的金融租賃公司之一,業務主要包括航空租賃、航運租賃、大型設備租賃三大板塊。該公司是中國工商銀行(下稱“工行”)的全資子公司,也是工行最大的非銀類子公司之一。

  “工銀租賃的主體信用等級與母行的信用質量之間是密切相關的。母行不僅對於工銀租賃的日常經營提供持續性的支持,而且根據監管規定須在公司出現困難時提供特殊性支持。”標普信評提及,工銀租賃爲銀保監會批准設立的金融租賃公司評定主體信用等級採用的基準爲“bbb-”,工銀租賃“a+”的個體信用狀況(SACP)較這一基準高出5個子級,反映該公司相比一般金融租賃公司在多個方面的顯著優勢。

  在“a+”的個體信用狀況基礎上,標普信評將主體信用等級向上調升4個子級獲得“AAA”的主體信用等級,以體現該公司對於工行的極高重要性和工行的極高信用質量。這份信評報告稱,工銀租賃是工行的核心子公司,該公司從事的金融租賃業務是母行業務體系中的有機組成部分,租賃業務是銀行對公貸款業務的重要補充,工銀租賃的產品和服務能夠爲母行在航空、航運、能源、交通以及基建領域的大型公司客戶提供獨特的附加值。

  就具體方法論而言,上述提及的評級“基準”以及個體信用狀況,是指標普信評通常會先決定評級基準,並以此作爲評級的起點,然後結合受評主體的個體特徵,在評級基準的基礎上做出調整,從而得出個體信用狀況。通常會考慮的個體特徵包括:業務狀況、資本與盈利性、風險狀況、融資與流動性等。最後會通過分析企業可能獲得的外部支持,包括集團或政府的支持,在SACP的基礎上做出調整,從而得出AAA的主體信用評級(ICR)。

  評級基準反映了在當前以及預期的經營環境下,標普評級通常將銀行的評級基準定爲“bbb+”、證券公司爲“bbb-”、金融公司爲“bb+”。三類機構的評級基準不同是因爲:銀行通常不僅受到高度的監管,而且擁有良好的融資渠道且融資成本較低;證券公司和金融公司通常不吸收存款,融資渠道較少;金融公司所處的領域進入壁壘較低,市場競爭較爲激烈,且其中各個子行業受到的監管程度也不盡相同。

  此外,企業的ICR由SACP和支持框架共同決定。如果標普信評認爲企業可能受集團或政府影響,該影響會反映在支持框架中,從而可能使SACP和ICR之間產生差異。如果影響正面,表明企業可能獲得集團或政府的支持,這對其可能構成信用加分。反之則可能會削弱其信用狀況。

  後續評級項目將陸續展開

  第一財經記者也從標普評級相關人士處獲悉,後續的評級項目將陸續展開,包括ABS評級項目。

  隨着中國債市開放進程加速,除了國債、政策性金融債、同業存單(NCD)等品種,不乏機構人士對記者提及,外資對於中國境內的ABS產品的興趣不斷提升。對外資買方而言,不難想象,標普信評等外資評級機構的評級或更能被接受。

  瑞銀證券固定收益部總監孫祺近期對第一財經記者表示,就ABS而言,汽車金融ABS仍是外資最青睞的品種,這與其在海外評級較高、外資機構更爲熟悉有關,當然目前也不乏一些在離岸的中資機構尋求投資ABS的次級檔。

  在標普信評起初宣佈運營之時,其實也有來自業內對其業務開展前景的擔憂。比如,有人認爲中國境內3A評級的債券一直很多,並且銀行等主力投資者一般只買AA+和AAA債券,所以評不到這個級別,發行方就不會找上門來。

  但事實上,這些擔憂缺乏前瞻性。在中國債市國際化進程中,外資評級機構將發揮重要作用。中國外匯交易中心最新數據顯示,今年5月共有108家境外機構投資者通過債券通渠道入市,5月境外投資者淨買入522.4億元人民幣,5月的月度、日均、單日交易量均創債券通上線來新高。但目前外資機構對於中國信用債的配置仍很少,這與外資難以理解境內信用債的評級邏輯、收益率較境外同類美元債偏低等因素有關。不過,隨着外資評級機構進入中國境內市場,預計中國信用債市場也將在此助推下迎來更多資金流入。

  摩根大通預計,中國債券被納入全球三大主要固定收益基準指數將帶來高達2500億到3000億美元的資金流入。

  此外,過去幾年來,不乏業內人士呼籲加速推行和普及“雙評級制度”。從理論上講,這可以通過評級結果的相互校驗對評級機構形成一定的約束,緩解評級虛高的現象。有觀點認爲,未來採取中資評級機構結合外資評級機構的“雙評級模式”也可能是一種趨勢。

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