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畢肯學堂:期權的時間價值(上)

http://finance.sina.com   2014年04月08日 15:37   北京新浪網

  畢肯證券學院[微博]/文

  和股票不同,期權是個有到期日的合約。不同的到期日,造就了即使是同樣的行權價,但是不同到期日的期權合約會有完全不同的價格。假如我們查一下2014年4月4日收盤時蘋果2014年5月16日和2014年6月20日到期的行權價都為550的看漲期權的價格,你就能發現,前者的價格是大約980而后者的價格是1280。這個差價就是兩個期權到期日相差1個月的時間所造成的。

  其實這個概念很好理解。比如我們現在所说的所謂剩女,很多老人的觀念是女生如果到了30歲還不出嫁,就進入快速的貶值通道。於是乎,25歲以前的女生還能挑三揀四,過了25以后,家人就開始比當事人還着急,而離30越來越近,就越來越着急的勸自家閨女不要要求太高云云。我們當然不贊同把愛情和年齡直接掛鉤,但是這個確實反映了婚戀市場對於30這個”到期日“的想法,那就是越接近到期,“價值”就越低了。

  還有讀者也許會問,在上一個系列裏,我們说過看漲期權價值的計算公式是

  股票市價-行權價-期權成本>0才是劃算的交易。4月4日蘋果股價收盤價大約是532,按照這個計算,不是532-550-期權價格

  都是負數了麼?

  我這裏要澄清的是,系列2裏所说的是期權到期時的損益計算。而期權到期前的價值計算是完全不同也非常複雜的。著名的Black Scholes方程就是計算期權的生命周期內的定價。而這個方程還獲得了諾貝爾經濟學奬。當然,我們這篇文章不會涉及到這麼高深的數學知識。我們只用常識來做個簡單的解釋。

  沒錯,蘋果目前股價距離550的行權價還有一段距離。按照道理,550的看漲期權是不會有人要的。但是,不要忘記,5月到期的期權,還有大約1個半月才能到期。而在一個半月裏蘋果完全有可能從532漲到550甚至更高。不管你如何看空蘋果,你必須承認在統計學的角度,這個向上突破550的概率肯定是有的。所以,在衆多的市場參與者中,看多蘋果的人如果認為蘋果是有希望漲上去,並且漲破550的,必然就會給5月到期的550看漲期權一個報價。

  而對於6月到期的期權來说,到期日是兩個半月以后了,532-550的概率則更大了,更高的概率,市場必然會給它一個更高的定價。這就是為什麼6月到期的同樣行權價的期權肯定比5月到期的價格要高。而且還是550的。

  那麼我們看4月4日到期的蘋果550行權價的期權價格是多少呢?沒錯,是0。為什麼?因為它到期了,股價沒過550,這時候,概率塌陷了。直接成為0了。那麼期權的價格也變成0了。

  因此,我們總結一下:

  對於看漲期權來说,即使股價目前低於行權價,只要期權沒有到期,看漲期權必然有價值。相同的行權價的期權,到期日越遠的價格越高。

  同樣的,反過來就是即使股價目前高於行權價,只要期權沒有到期,看跌期權必然有價值。相同行權價的期權,到期日越遠的價格越高。

  在下一篇文章裏,我們會繼續這個話題。重點則從價外期權轉為價內期權。

  系列文章:

  畢肯學堂:期權到底是什麼?

  畢肯學堂:什麼是看漲期權和看跌期權

  (畢肯證券學院特聘講師司徒捷[微博], CFA,曾任美國Swinerton管理諮詢公司、日興資産管理公司、美國某宏觀對沖基金新興市場分析師職務等)  

  畢肯證券學院簡介  

  畢肯證券學院是一家面向全球華人社區的專業 在綫證券交易培訓機構。當前開設有《美股交易決策系統》《美股實戰技巧營》《美股期權實戰》《商品期貨》等課程。本學院採取靈活多樣的培訓手段,既可以通 過網絡會議形式進行遠程授課,節省用戶培訓成本;也可以提供現場集中培訓服務,滿足大型客戶對培訓效率的追求。

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