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茅台能否超越百威英博?銷量趕不上毛利率笑傲酒行業

http://finance.sina.com   2017年10月17日 22:46   經濟觀察網

  茅台能否超越百威英博

(全景圖片)(全景圖片)

  經濟觀察網 覃宏昌/文  10月16日,貴州茅台(600519)再創歷史新高,盤中觸及高點566.66,總市值超過7000億人民幣。如果從2015年10月16日的200.74元/股開始計算,貴州茅台这隻大牛股已經保持了兩年的上漲態勢,漲幅達到181%,而同一時期的上證指數卻由3391點下跌至今天的3372點,基本持平。

  在如此強勢的增長之下,不免令投資者開始暢想茅台能否超越百威英博(BUD)。

  公開資料顯示,百威英博,全稱為安海斯·布希·英博,脫胎於三家大型釀酒廠的合併,他們是比利時的英博集團Interbrew,美國的安海斯·布希公司Anheuser-Bucsh(即百威品牌擁有者),巴西的AmBev。百威英博總部位於比利時魯汶,系全球首屈一指的啤酒製造、銷售企業。旗下有超過500個啤酒品牌,包括百威、科羅納、貝殼、哈爾濱等,銷往全球150多個國家和地區。

  如果深入研究茅台與百威英博兩家公司,可以看到很多有趣的現象。在市值上,茅台10月16日最高市值曾達到7000億人民幣,約1058億美元,已經超越了另一酒業巨頭帝亞吉歐(DEO),但營收卻僅為它的40%。百威英博市值則為2122.65億美元,是茅台的一倍。在營業收入上,茅台半年報營收為241.90億元人民幣,約36.57億美元,百威英博為177.04億美元。雖然茅台的營收僅為百威英博的20.65%,但其接近90%的毛利率卻是百威英博難以望其項背的。

  在産品上,嚴格來说茅台只生産兩種酒,茅台酒與系列酒。茅台酒包含了飛天茅台、五星茅台等烈酒,主要的營業收入也來自這些烈酒。另外的系列酒則包括了葡萄酒與其他果酒,但這部分只占到其營收的10.54%。百威英博則擁有衆多的啤酒品牌,相對於茅台較為單一的産品,百威英博則有着更廣闊的消費人群。

  因為三公消費的影響,茅台股價一度下挫,但很快茅台就走出了三公消費的陰影,這部分的消費由過去的30%降至1%,在衆多白酒廠家中率先突圍。但茅台的主力消費人群並沒有太大的改變,茅台集團總經理李保芳認為,茅台酒的主要消費群體為全國1.09億中産階層,今后,茅台醬香系列酒的主要消費群體也將定位在小康人群。

  而百威英博主要産品為啤酒,消費人群上至老年人,下至年輕人,並且不乏女性消費者。啤酒的售價比較低,每個人都能消費得起,而茅台酒售價較高,一瓶500毫升的43度迎賓酒售價為99元人民幣,53度的飛天酒更是達到1299元。因此,在銷量上茅台不僅趕不上百威英博,也超不過帝亞吉歐,卻憑藉超高的毛利率笑傲酒行業。

  白酒的製作過程比較長,一瓶茅台酒的製作周期至少要5年時間,因此常常出現供不應求的場面,甚至催生了不少“炒酒族”。較長的製作周期也令茅台很難隨着市場的變化而靈活調整生産數量。如果無法很好地解決茅台酒的供給問題,茅台的營收也會受到制約,畢竟啤酒的生産周期只有一個星期左右。

  在銷售渠道上,茅台有三種模式,第一種為傳統的經銷商模式,即茅台酒廠——經銷商——零售商——消費者。在市場供不應求的情況下,經銷商很容易囤積居奇,擅自漲價。2017年,茅台已經兩次對違反規定的經銷商做出處罸,有的還直接終止了合作。為了拓寬銷售渠道,茅台開設了網上商城與直營店。另外,茅台有2770個經銷商,其中2681個為國內經銷商,這直接導致了茅台對國內市場的過度依賴,國內營收占比為96.52%。雖然近幾年茅台在積極向外擴張,也謀求進入國外的酒吧,但是效果至今沒有太明顯。3.48%的海外營收占比與茅台的目標10%相去甚遠。

  百威英博則不同,啤酒作為一種快消類商品,製作工藝早已標準化,在全球設有多個生産廠家,其産品在150個國家和地區銷售,沒有任何地區銷售收入占到總收入的40%以上,沒有對某個市場産生過度依賴,其中中國區就有哈爾濱啤酒、雪津啤酒等品牌。

  雖然在對比之后,茅台與百威英博還有一定的差距,但是隨着中國經濟的繼續向前發展,中産階層不斷壯大,消費升級的進程也會加快,意味着茅台酒的消費群體在增多,在巨大消費潛力釋放之后,茅台未來會發展成一家什麼樣的企業,只能讓市場給我們答案。

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