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研究員:房地産投資增速或將於二季度沖高回落

http://finance.sina.com   2017年05月16日 01:42   中國新聞網

  蔡浩:房地産投資增速或將於二季度沖高回落

  作者 蔡浩(恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心負責人)

  5月15日,國家統計局公佈4月經濟數據,不出意料,主要經濟指標均有所下滑:當月規模以上工業增加值同比增長6.5%,較前值大幅下降1.1個百分點;1-4月固定資産投資同比增速8.9%,較前值下降0.3%;當月社會消費品零售總額同比增10.7%,較前值回落0.2%。值得注意的是,受房地産政策密集調控影響,1-4月商品房銷售面積和銷售額同比增速較前值雙雙出現大幅回落(分別達到3.8和5個百分點),為去年下半年來的首次。房地産被很多市場人士稱作中國經濟的支柱産業,隨着房地産火熱行情的結束,中國經濟的下行壓力正逐步顯現。

  房地産對中國經濟的影響有多大?首先從房地産單個産業來看,根據國家統計局數據,它占國民生産總值(GDP)的份額一直呈逐年遞增態勢,2015年突破6%,2016年更是達到了6.5%左右。從房地産業增加值的同比增速來看,2016年達到了8.6%,為2010年以來最高,遠遠超出2015年的3.2%和2014年的2%,2017年一季度略有下降,仍達到7.8%的高位。而從房地産行業對GDP同比增長的貢獻率來看(圖1),2016年已經達到了歷史高峰,當年一季度累計貢獻8.4%為歷史最高,而今年一季度則又再度創下8.3%的歷史次高水平。從房地産行業對GDP累計同比增速的拉動來看,2016年全年累計是0.5%,創下2009年以來最高,2017年一季度更是達到了0.6%。房地産對經濟的直接貢獻和拉動越來越大,某種程度上也已得到佐證。去年8月份以來,經濟指標普遍轉好,以及今年一季度亮眼經濟數據的背后,最重要的原因可能就是房地産行業火熱行情的拉動。

  其次,房地産對中國經濟的拉動還不僅限於自身行業,它對建築及建材行業,家電、傢具、汽車等製造行業,金融行業(按揭貸款),家裝行業、倉儲、物流及交通運輸行業,都有不同程度的拉動。如果將對這些房地産相關行業的拉動一起算上,其對GDP的影響將大大上升,占GDP的比例估計在20%左右。從對工業的拉動來看,自2005年1月房地産市場迎來高速發展以來,房地産開發投資完成額同比增速與規模以上企業工業增加值同比增速走勢高度相關(圖2),而后者又與GDP增速強相關,只是由於市場非理性因素和國家宏觀調控的因素,房地産開發投資波動更大。從圖2中我們也能發現,本輪經濟止住下行態勢的時期正是房地産開發投資止跌回升的時期。再從金融行業的角度來看,根據中國人民銀行的數據,2016年新增居民貸款(筆者注:其中絶大部分是房貸)占所有新增人民幣貸款的比例已經超過50%,這是有數據以來的最高紀錄,而且遠超以往水平,在房地産火熱的2007、2010和2013年,這一比例最高時也僅是略超三分之一。從這個角度來看,將2016年的樓市稱為新中國成立以來最熱行情也不為過,這也與房地産行業對GDP的直接貢獻率創歷史新高相互佐證。

  由於開發周期較長的關係,房地産開發投資通常是滯后於房地産銷售的,這也是在2016年10月和2017年3月兩輪調控政策密集出台后,2016年12月以來房地産開發投資增速不降反增的原因。不過,隨着這一輪更嚴格的房地産調控措施出台,1-4月房地産銷售面積和銷售額累計同比增速較上期雙雙出現大幅下滑,筆者預計房地産投資增速或將於二季度沖高回落。

  實際上,與房地産密切相關的一些行業,在去年底或今年初已經顯示出增長動能不足的疲態。根據萬得資訊的行業數據,從建材家居賣場的銷售額來看,在2016年的絶大部分月份實現同比正增長后(2015年几乎全年都處於負增長狀態),於2017年一季度錄得同比增速的大幅衰退,平均降幅在20%左右。從家電類來看,全國百家大型零售企業銷售額同比增速於2016年10月以后再度轉負,已現疲態。

  與房地産關聯性較強的汽車銷售,狹義乘用車銷量經歷了去年20%左右的迅猛增長后,於今年年初疲態盡顯,1-4月分別錄得-9.3%、9.3%、2.9%和0.8的增速。其庫存繫數於今年年初大幅攀升至2.25%,為三年來最高。而庫存預警指數2月一度攀升至66,為兩年來最高(這一指數以50為榮枯綫,越高表明需求越少,庫存壓力越大),3、4月略有回調,但仍維持在60左右的高位。受此影響,汽車産量在經歷了去年下半年平均20%的同比增速后,今年3、4月份僅錄得4.8%和0.3%的增長。

  綜合上述分析,筆者認為本輪中國經濟的向好勢頭很大程度上來源於房地産市場這輪史上最火爆行情的帶動。但是當一個國家的房價已經脫離經濟基本面和國民收入水平,炒房成為致富最快捷徑的時候,其帶來的足以引發系統性金融危機的資産價格泡沫,就需要警惕。我們不應低估中央政府調控樓市的決心,從去年10月被稱為史上最大範圍的限購潮實施,到今年3月這輪“史上最嚴限購”,房産調控政策可以说是沒有最嚴只有更嚴。隨着4月商品房銷售面積和銷售額增速的雙雙大幅回落,這一行情已經步入尾聲。

  中國經濟目前處於新常態的轉型時期,在産業結構升級尚未完成、經濟缺乏新的增長動能的情況下,積極的財政政策只能依靠基建,而穩健的貨幣政策因為要防範金融風險和房地産資産價格泡沫的風險無法進一步放鬆(實際上是中性略收緊的態勢),經濟下行的壓力將逐步顯現。

  預計一季度亮眼的經濟數據大概率成為今年經濟的高點,而二季度受此前強監管、去槓桿力度有所加快的影響,經濟下行的幅度可能略超預期,四月主要經濟數據的超預期下滑也證明了這一點,而三、四季度經濟下行壓力還將進一步顯現。不過,正如4月工業增加值增速雖然大幅下滑卻仍錄得一年來次高那樣,只要把握好去槓桿的節奏,循序漸進地化解金融體系中的風險,達成全年經濟6.5%左右的增長目標應無太大問題。(中新經緯APP)

  【專家簡介】蔡浩,博士,恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心負責人,中國首席經濟學家論壇高級研究員。多家國內外主流媒體專欄作者。

 

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