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中金公司:專項債新規強化穩增長信號 看好基建化工

http://finance.sina.com   2019年06月12日 18:18   北京新浪網

  中金:專項債新規強化“穩增長”信號 

  中金點睛  中金公司研究部 

  近日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》(下文簡稱“通知”)。通知強調要加強逆週期調節力度、支持鼓勵專項債券融資和項目配套融資、允許專項債券用作項目資本金等。通知的出臺強化了“穩增長”的信號,有助於改善當前投資者的悲觀預期,我們預計近期內基建投資項目的開工和在建均有望加速。

  首次允許專項債資金用於項目資本金

  此前,專項債資金僅可用於解決基建項目的債務資金部分,不得用於項目資本金,而通知則首次允許在重大項目上(主要是國家重點支持的鐵路、高速公路、供電、供氣項目)將部分專項債券作爲一定比例的項目資本金,由於基建項目資本金比例要求一般爲20~25%,則用於資本金部分的專項債券可以進一步撬動3~4倍的銀行貸款,加大對基建項目的資金支持,但需注意,其對項目要求也比較嚴格,因此我們預計只有一部分自身現金流、收益情況比較好的基建項目滿足此要求。

  進一步豐富項目資本金的來源渠道

  2018年3月財金23號文出臺,要求金融機構不得提供債務性資金作爲地方建設項目、政府投資基金和PPP項目的資本金,而且要按照“穿透原則”加強資本金審查等,此後項目資本金的要求大幅提高,部分項目遭遇了資本金籌措困難的局面。此次通知允許各地方政府使用財政建設補助資金、中央預算內投資作爲項目資本金,並鼓勵地方政府通過統籌預算收入、上級轉移支付、結轉結餘資金、按規定動用預算穩定調節基金等作爲項目資本金,豐富了資本金的來源,有助於解決項目資本金不足的問題。

  鼓勵配套融資支持,加快專項債券發行使用進度

  對於債務資金部分的融資,通知鼓勵銀行以項目貸款等方式支持合規的專項債券項目,鼓勵保險爲中長期專項債券項目提供融資支持,允許項目單位發行公司信用類債券支持合規項目等;同時,通知強調要爭取9月底前發行完畢(前5月累計發行新增債券佔全年額度約爲40%,隱含未來4個月發行約60%),發行節奏有望進一步加快,對預算擬安排新增專項債券的項目可以通過先行調度庫款的辦法加快項目建設進度,債券發行後再進行回補。另外,通知還強調要建立正向激勵制度,加快專項債發行節奏,同時依法合規項目予以免責,避免地方政府和金融機構因擔心問責而不作爲。

  對隱性債務的監管和措辭依然沒放鬆

  不過,通知仍然強調禁止違規舉債,要求對增加隱性負債的項目要終身問責、嚴禁項目單位以任何方式新增隱性債務、市場化轉型尚未完成且存量隱性債務尚未化解完畢的融資平臺公司不得作爲項目單位。同時,對將專項債券作爲資本金的項目要重點評估論證、加強檢查和跟蹤評估,避免過度融資帶來的風險。

  利好基建相關大宗化工品需求增長

  我們篩選了11種與建築相關的化工品,其中PVC、有機硅、鈦白粉、玻纖、純鹼及塗料等在建築領域應用佔比超過30%,甲醇、聚合MDI、PE、PP等佔比約10%~15%。我們預計,下半年基建投資有望企穩回升,有望拉動建築領域應用佔比較大的PVC、有機硅、鈦白粉、玻纖、純鹼、甲醇、聚合MDI等需求及銷量增長。

  由於原油價格下跌、需求疲軟等因素影響,上半年化工品價格持續下跌,展望3季度旺季有望帶動需求回升,疊加基建政策發力,我們看好相關產品後市價格。

  投資建議方面,考慮到政策重新轉向“穩增長”,市場對基建的預期有望改善,建築板塊有望迎來估值修復行情,我們建議投資者把握板塊性的投資機會。此外,我們看好與基建相關化工品的表現,重點化工龍頭公司估值處於歷史低位。我們基於建築應用佔比、行業供需情況等指標排序,看好PVC、有機硅、鈦白粉、甲醇等品種。

 

 

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