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時隔三年央行再度全面降準 未來“雙降”可能性增加

http://finance.sina.com   2019年01月04日 04:26   北京新浪網

  深度丨時隔三年央行再度全面降準,未來“雙降”可能性增加

  原創: 啓斌 亦桐 鳳茹 北京商報 

  時隔近三年,央行重啓全面降準措施。1月4日消息,央行發佈公告稱,爲進一步支持實體經濟發展,優化流動性結構,降低融資成本,決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。此次降準淨釋放長期資金約8000億元。分析人士預測,鑑於當前準備金率依然偏高,預計央行今年還將採取多次降準措施向市場釋放流動性,甚至可能會採取降息的方式來降低企業融資的成本。

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  全面降準淨釋放8000億長期資金

  在新春到來之際,市場資金面緊張預期下,央行放水馳援,釋放千億元“豪包”。1月4日,央行宣佈,下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中,2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點,同時,2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

  而這距離上一次央行啓動全面降準已經過去近三年時間:2016年2月29日,央行公告稱,自2016年3月1日起,普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

  2018年,央行雖然四次降準,但均爲定向降準措施,共釋放23000億元資金。

  對於此次降準釋放的資金規模,央行有關負責人稱,“此次降准將釋放資金約1.5萬億元,加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考覈所釋放的資金,再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素後,淨釋放長期資金約8000億元。”

  上述負責人指出,此次降準及相關操作淨釋放約8000億元長期增量資金,可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元,通過銀行傳導有利於實體經濟降成本。

  對央行此次全面降準的考量,蘇寧金融研究院宏觀經濟中心主任黃志龍分析認爲,在當前經濟面臨下行壓力的情況下,央行在開年之初就採取行動宣佈全面降準,充分表明央行將堅決貫徹落實中央經濟工作會議關於“宏觀政策強化逆週期調節”的精神。從歷年數據看,每年1月和2月都是貸款投放的高峯期。這次央行全面降準,加上此前允許商業銀行發行永續債補充資本金等政策,將爲商業銀行在年初貸款投放儲備充足的彈藥。

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  未來降準、降息仍有可能

  雖然2019年僅僅過去三個工作日,但央行已經兩度釋放利好政策。1月2日晚間,央行發佈公告稱,自2019年起,將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考覈標準由“單戶授信小於500萬元”調整爲“單戶授信小於1000萬元”,擴大普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面,引導金融機構更好地滿足小微企業的貸款需求,使更多的小微企業受益。1月4日,央行推出重磅降準措施,釋放流動性,提振市場信心。多位分析人士預計,央行未來還將採取降準措施。

  中國民生銀行首席研究員溫彬表示,預計未來每個季度仍有降準的可能,以便形成穩定的市場預期,從而營造適宜的貨幣信貸環境,保持市場流動性穩定。溫彬指出,我國央行口徑外匯佔款已經連續4個月減少,隨着我國外貿順差趨於收窄,預計外匯佔款總體呈現下降趨勢,需要繼續通過全面降準對衝外匯佔款減少導致的基礎貨幣投放壓力。從歷史和國際比較看,這次降準後我國大型金融機構13.5%的法定存款準備金率仍處於相對高位。溫彬同時提到,儘管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動性需求,但由於其期限短和成本高等原因,不利於金融機構做好資產負債管理、降低資金成本,因此,需要繼續通過全面降準置換MLF,優化流動性結構。

  “同時,作爲總量政策工具的法定存款準備金率也要發揮好結構性作用,通過定向降準,進一步引導金融機構持續加大對小微企業、民營企業的支持力度,並完善相應的配套政策,包括進一步優化MPA考覈、制定授信盡職免責細則等,切實解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。”他表示。

  前海開源首席經濟學家楊德龍分析認爲,2019年貨幣政策將從寬貨幣向寬信用轉變。銀保監會在之前已經提出“125”目標,在新增貸款中增加對於民營企業的支持力度。2019年將繼續大幅增加對於民營企業的貸款金額,從而解決民營企業融資難和融資貴的問題。預計央行可能會採取2到3次降準,甚至可能會採取降息的方式來向市場釋放流動性,降低企業融資的成本。黃志龍也預測,鑑於當前準備金率依然偏高,全面和定向降準的政策依然值得期待,全年降準次數預計將達到3-4次。

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  小微企業迎新年支持

  值得一提的是,據中國政府網消息,國務院總理李克強今日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部,並在銀保監會主持召開座談會。李克強表示,要加大宏觀政策逆週期調節的力度,進一步採取減稅降費措施,運用好全面降準、定向降準工具。

  對此次全面降準,央行指出,這樣安排能夠基本對衝今年春節前由於現金投放造成的流動性波動,有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。

  交行首席經濟學家連平指出,此次降準選擇了重要的時間窗口,年初和春節之前市場流動性通常會有較爲明顯的波動,降準有助於保持市場流動性合理充裕,提振市場全年的信心。

  中信證券首席固收分析師明明認爲,本次擴大定向降準覆蓋面,擴寬了可實施定向降準的商業銀行範圍,可新增釋放部分法定存款準備金,進一步增強流動性。“更重要的是鼓勵商業銀行增加小微企業信貸資源配置,擴大受益的小微企業範圍。”

  不過,也有市場觀點認爲,央行在2019年初就投放大量流動性,是否意味着貨幣政策將有大的調整?對此,央行相關負責人指出,此次降準仍屬於定向調控,並非大水漫灌,穩健的貨幣政策取向沒有改變。降準政策分兩次實施,和春節前現金投放的節奏相適應,有利於銀行體系流動性總量保持合理充裕,同時也兼顧了內外均衡,有助於保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  對未來貨幣政策的走向,黃志龍預測,儘管央行在公告中強調,“此次降準仍屬於定向調控,並非大水漫灌,穩健的貨幣政策取向沒有改變。”但是,從銀行間市場拆借利率水平看,當前的寬鬆力度已和2014-2016年的寬鬆水平基本相當,根據上一輪寬鬆週期的持續時間,預計2019年全面將維持當前偏寬鬆的政策趨勢。

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  A股迎利好

  1月4日A股大漲之後,再度迎來重磅利好。1月4日傍晚,央行宣佈全面降準的消息引起熱議。在業內人士看來,此次降準有利於穩定經濟增長,對股市也有非常積極的正面作用。

  爲進一步支持實體經濟發展,優化流動性結構,降低融資成本,中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,其中,2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時,2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。中國人民銀行有關負責人表示,此次降准將釋放資金約1.5萬億元,加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考覈所釋放的資金,再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素後,淨釋放長期資金約8000億元。

  對於此次央行降準的原因,英大證券首席經濟學家李大霄稱,主要還是支持實體經濟的發展,維繫流動性的充裕、保持信貸和融資規模的合理增長,更重要的是加大對小微企業、民營企業的支持,維持寬鬆的貨幣環境。

  業內人士認爲,這也是在1月4日A股大漲之後迎來的又一個重磅利好。交易行情顯示,受美股大跌影響,1月4日A股三大指數早盤全部低開,但隨後在券商股的帶領下,三大股指一路走強,全天呈現單邊上揚走勢。截至1月4日收盤,滬指上漲2.05%,收報2514.87點;深證成指上漲2.76%,收報7284.84點;創業板指上漲2.52%,收報1245.16點。兩市合計成交3222億元,行業板塊全線走強,券商板塊掀起漲停潮。

  前海開源首席經濟學家楊德龍表示,A股無懼美股大跌的影響,走出獨立的行情,而券商股掀起漲停潮,相當於吹響了反攻的號角,是一個非常積極的信號。 此次降準對於股市的影響也引起了市場的熱議。在李大霄看來,全面降準符合當前的經濟形勢要求,是一場及時雨,有利於穩定經濟增長,對股票市場也有非常積極的正面作用。

  實際上,歷次定向降準,對於A股市場作用不一。長江證券曾對降準後A股走勢作出分析,據此前長江策略的研報《歷史看,定向降準後的市場走勢情況》,對2014年以來的多次降準進行分析顯示,2014年以來,央行共進行了8次降準,其中3次爲定向降準(2014年4月,2014年6月和2015年6月),5次爲全面降準(2015年2月,2015年4月,2015年9月,2015年10月和2016年3月)。

  分別統計了從2014年以來,定向降準和全面降準之後5個交易日、30個交易日以及90個交易日,上證綜指和創業板指數的表現,整體來看,定向降準後市場並沒有表現出明顯的規律;而全面降準後,市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲。

  不過,新時代證券首席經濟學家潘向東認爲,降準理論對股市利好,但效果已經明顯不如以前,一方面,貨幣政策傳導機制未疏通,降準釋放的資金大都積聚在短期、低風險資產,對實體經濟支持較弱;另一方面,市場對於降準也已經充分預期,在市場磨底過程中,風險偏好難以顯著提升,再加上美股回調對A股的衝擊,降準對股市的作用十分有限。楊德龍則表示,爲了應對外部衝擊以及經濟下行的壓力,貨幣政策將在2019年保持寬鬆的狀態,保持流動性的合理充裕,預計央行可能會採取2到3次降準,甚至可能會採取降息的方式來向市場釋放流動性,降低企業融資的成本。

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