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央媽降準 2019年或許要與“穩健中性”說再見

http://finance.sina.com   2019年01月04日 04:04   北京新浪網

  央媽降準,2019年或許要與“穩健中性”說再見

  盤和林

  1月4日晚間,央媽出大招,宣佈降準:爲進一步支持實體經濟發展,優化流動性結構,降低融資成本,中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,其中,2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時,2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。這樣安排能夠基本對衝今年春節前由於現金投放造成的流動性波動,有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。

  按照央行的說法,主要是對衝今年春節前流動性緊張,實際上這只是其中一個原因,春節前流動性緊張年年有,這次一次性降準達一個百分點,釋放流動性高達1.5萬億,終於不再受限於“穩健中性”而羞答答了,力度之大超過市場預期。筆者認爲,這次降準是貨幣政策轉向的一個重要起點,貨幣寬鬆基本確立,在2019年或許還有更多類似降準降息的政策舉措。“穩健中性”字樣很可能在短時間內將退出央行的各種表述,取而代之的將是“逆週期調節”。

  根據新聞報道,2019年經濟工作,從貨幣政策的角度來說,“全面降準”“定向降準”已經成爲一個重要的工具。

  2019年新年伊始,李克強總理於1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部,並在銀保監會主持召開座談會。總理強調,要加大宏觀政策逆週期調節的力度,進一步採取減稅降費措施,運用好全面降準、定向降準工具,支持民營企業和小微企業融資。

  1月2日晚間,央行發佈消息稱,自2019年起,將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考覈標準由“單戶授信小於500萬元”,調整爲“單戶授信小於1000萬元”。此舉一出,擴大了符合定向降準標準的機構覆蓋面,也意味着不僅此前不符合定向降準範圍的機構有望補上“降準”福利,意味着以後定向降準的覆蓋範圍會進一步擴大。

  加上1月4日晚間宣佈的降準,這意味着,2019年開頭4天時間,“定向降準”和“全面降準”工具全部用上了。由此我們更可以推測,此次大幅度降準絕非空穴來風,而是早有謀劃。事實上,無論從經濟穩增長,還是企業融資成本來看,2019年降準、甚至降息,都只是開始。

  貨幣政策在逆週期調節中遠比財政政策來得快、來的直接,也是國際上通行的逆週期調整的重要內容。美聯儲一直以來都以降息等貨幣政策工具來調節美國經濟的起起伏伏,甚至左右全世界經濟的走勢。無需諱言,中央經濟工作會議對2019年全年經濟的定義是“穩中有變”“變中有憂”,2019年經濟下行壓力較大,金融是經濟的血液,降準釋放流動性將通過降低企業融資成本等刺激投資,助力經濟穩增長。這遠比短期緩解春節前流動性更重要。

  毫無疑問,央媽放水,不管房地產調控政策再嚴厲,都會增加公衆對房價上漲的預期。與此同時,在一定程度上之前一刀切的野蠻調控也要服從經濟穩增長的大局,“分類指導”已經取代“分類調控”。因此,2018年限購限貸限價等“至暗時刻”已經過去,2019年房價“穩中有進”應該是大概率事件。當然,過高房價也不利於經濟穩增長,假如房價冒頭太大,依然會遭遇政策打壓。

  1月4日股市觸底反彈,實際上是提前釋放了降準的預期。“大河有水小河滿”,央媽放水必然在股市、樓市等資產端雨露均沾,股市應該會有可觀的反彈。

  我個人傾向於支持貨幣寬鬆,2018年金融去槓桿等由於政策疊加的原因,有點用力過猛,也可以說是一種矯正,也可以說爲今年貨幣寬鬆留下了一定的空間。當然,物價上漲、房價控制不住等副作用或許也會漸次隨着而來,甘蔗哪來兩頭甜啊?況且,從經濟學角度來說,通貨膨脹的危害遠遠沒有通貨緊縮那麼可怕。

  必須指出的是,縱觀央行近年來在流動性調節、應對美聯儲加息週期等,是可圈可點的,甚至可以說,在如此複雜的國內外經濟環境中,我國經濟依然保持了基本平穩,央行是功不可沒的。因此,2019年我們同樣有理由可以信任央行,能完全用好“定向降準”“全面降準”等貨幣政策工具,助力全年經濟穩增長。因此,開年的降準可以視爲一種未雨綢繆,也是的我們對2019年應對“穩中有變”“變中有憂”多了一份期待與信心。反之,還在一味金融去槓桿、收緊貨幣,那纔是讓人更加擔憂。(作者系應用經濟學博士後、知名經濟學者)

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