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盛鬆成:目前我國不宜跟隨美聯儲加息 人民幣承壓有限

http://finance.sina.com   2018年09月27日 17:29   新京報

  目前我國不宜跟隨美聯儲加息

  □盛鬆成(上海市人民政府參事、中國人民銀行調查統計司原司長)

  (本文僅反映作者觀點,不代表所供職機構意見)

新京報漫畫/趙斌新京報漫畫/趙斌

  我國貨幣政策獨立性較高,國內經濟金融運行纔是決定我國貨幣政策的主要因素。

  北京時間9月27日凌晨2點,美聯儲貨幣政策會議宣佈,加息25個基點,將聯邦基金目標利率區間上調至2%-2.25%,利率水平創2008年以來新高。筆者認爲,如果我國跟隨美國加息,無論是提高存貸款基準利率,還是提高公開市場操作利率,都不適合我國目前國內經濟金融形勢。

  目前,我國經濟的核心矛盾是促進內需和保持經濟平穩轉型,爲實體經濟創造穩定的金融環境和提供合理充裕的流動性。根據年中召開的國務院常務會議部署,要堅持穩健中性的貨幣政策,保持流動性合理充裕和金融穩定運行,進一步緩解小微企業融資難融資貴,持續推動實體經濟降成本。近期,國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議,要求在流動性總量保持合理充裕的條件下,更加重視打通貨幣政策傳導機制,提高服務實體經濟的能力和水平。

  提高基準利率不利於利率市場化

  提高基準利率會進一步加劇企業融資貴的問題。調整基準利率與我國進一步推進利率市場化的方向也不一致,而應讓銀行自主選擇浮動幅度和比例,自主定價,實現金融資源的市場化配置。事實上,執行利率上浮的人民幣貸款比例已經在不斷增加,表明實體經濟的融資成本在提高。

  實體經濟融資成本的上升,擠壓了企業的利潤。上半年貨幣政策執行報告數據顯示,截至6月末,有75.24%的人民幣貸款利率是上浮的,這一比例比3月上升0.89個百分點,較去年同期提高10.85個百分點;執行基準利率的貸款佔比則爲14.83%,比3月下降1.21個百分點,較去年同期下降4.64個百分點;而執行利率下浮的貸款僅佔9.93%,較去年同期下降了6.2個百分點。而今年上半年規模以上工業企業主營業務收入利潤率僅爲6.51%。最新數據顯示,規模以上工業企業主營業務收入利潤率已連續兩個月下降,1-8月爲6.43%。

  打通貨幣政策傳導纔是治本之策

  債券違約和P2P“爆雷”頻頻發生,說明我國金融防風險的任務仍然艱鉅,這也決定了目前不是金融市場加息的好時機。把防範化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來,在保持流動性合理充裕的同時,修復企業資產負債表、改善基礎資產,這纔是治本之策。

  從前期政策的執行效果看,儘管我國10年期國債到期收益率已從年初的3.9%左右回落至3.5%左右,而金融機構人民幣貸款加權平均利率則從年初的5.3%提高至近6%。目前貨幣市場流動性較爲寬鬆而實體經濟仍然融資難,是貨幣政策傳導不暢的表現,而不該成爲央行通過公開市場操作推升金融市場利率的理由。因此,應在金融強監管、去槓桿的同時,把握好力度和節奏,協調好各項政策出臺時機,改善貨幣政策傳導,實現金融防風險與服務實體經濟的動態平衡。

  人民幣匯率承壓有限

  市場擔心美聯儲加息會對人民幣匯率產生較大壓力。一方面,美聯儲加息早已在市場預料之中,另一方面,美國本輪經濟繁榮期已經較長,而今年以來,人民幣相對於美元也已有較大幅度的調整。這些因素都使人民幣在美聯儲此次加息中承壓有限。

  此外,我國貨幣政策獨立性較高,國內經濟金融運行纔是決定我國貨幣政策的主要因素。而對於匯率,我國實行以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

  8月3日,中國人民銀行發佈了《關於調整外匯風險準備金政策的通知》(銀髮〔2018〕190號),自2018年8月6日起,將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整爲20%。

  8月24日,中國外匯交易中心宣佈在人民幣對美元報價模型中重新引入“逆週期因子”。

  這些措施都有利於保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  最後,從物價看,1-8月,CPI同比增速爲2.3%,並沒有加息壓力;我國房價上漲勢頭也得到初步遏制。

  總之,應針對我國經濟金融運行的主要矛盾,保持貨幣政策獨立性,目前我國不宜跟隨美聯儲加息。

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