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歐元區出口通貨緊縮

http://finance.sina.com   2014年03月13日 00:36   MarketWatch

  導讀:MarketWatch專欄作家萊恩(Matthew Lynn)撰文指出,目前歐元區的通貨緊縮勢頭已經蔓延到世界其他地方,將使得各發達國家收緊貨幣供應的目標難以達到,使得原來債務負擔較為沉重的國家遭遇危機。

  以下即萊恩的評論文章全文:

  雖然面對着這樣和那樣經濟問題的折磨,但是整體而言,歐元區依然是個巨大的出口基地,將各種各樣不同的産品銷售到世界的每一個角落。德國擁有世界頂尖的汽車,法國擁有廣受歡迎的葡萄酒和農産品,義大利不但有食品,還是時尚的前沿。可是,歐洲現在真正的,最有重要意義的出口卻是一種對全球經濟破壞力巨大的東西——通貨緊縮。

  在很多歐洲國家,價格的下跌都已經開始發生。

  希臘和塞浦路斯的價格下跌簡直是無法控制,葡萄牙、西班牙和義大利距離他們也只是咫尺之遙,哪怕法國和德國,恐怕也堅持不了太久。可是在這樣的局面下,歐洲央行的決定卻是袖手旁觀。等到他們將來某一天不得不採取行動,恐怕一切都太遲了。

  不過,過去二十年的歷史已經清楚地告訴了我們一件事,即,貨幣政策的變化是會從一個大陸波及到另一個大陸的。十年前,來自日本的廉價資金帶動了全球性的資産泡沫。中國的競爭力造成了全球範圍的價格下跌。量化寬鬆推動了新興市場和其他許多地方的資産價格上漲。

  現在,歐洲的通貨緊縮將要出口到全球了。它已經注定將要讓歐洲的債務危機進入下一個更嚴重的階段,而且也完全可能在其他地方造成一場新的債務危機。

  歐洲央行雖然選擇了無視,但這並不意味着通貨緊縮就不會成為歐洲的重大挑戰。看看一些簡單的數字,一切就昭然若揭。

  塞浦路斯的年通貨膨脹率目前是-1.6%,希臘是-1.4%。整個歐元區的價格年度上漲速度也不過只有0.8%,從統計學的角度看來,與通貨緊縮根本就是一綫之隔。若是逐月比較,則情況更加觸目驚心。1月間,除開拉脫維亞、愛沙尼亞和斯洛伐克之外,全部歐元區國家都出現了價格下跌的情況。義大利的價格更是一個月就下跌了2.1%。

  當然,單單看這一點本身,我們可能還不知道麻煩有多大。

  商品和原料變得更便宜,大多數消費者或許會覺得這是好事也不一定。在健康的經濟體內,這確實該理解為好事,但歐元區不同。具體说來,有兩個原因讓人不能不對現狀擔心。

  首先,歐元區的外圍國家債務水平原本就已經高得難以為繼了。通貨緊縮將會使得他們的問題變得更加難以解決——債務不會變化,但是他們可以用來還本付息的收入卻在持續減少。其次,所有這些國家為了獲得相對於德國的競爭力,還必須訴諸削減工資。在正常的情況下,降薪就已經足夠痛苦了,而在通貨緊縮之下,想要重回競爭游戲,你還必須更多更狠地降薪。當價格下跌發生在不該發生的時候,那所有的麻煩都會指數量級地放大。

  聽起來,這一切似乎也不是什麼新鮮觀點了。

  除開歐洲央行行長德拉吉之外,其實几乎所有人都已經注意到了歐洲正在跌入價格下跌陷阱的這一事實。目前真正的麻煩,或者说真正該提出的問題是:歐元區的通貨緊縮螺旋將會對世界其他部分造成怎樣的影響?

  在全球一體化的經濟架構之下,無論一個經濟體發生了什麼,其影響總會波及到其他的國家。如果影響的源頭是歐元區這樣的重量級選手,那麼其他地方所受到的衝擊顯然將是非常猛烈的——哪怕歐元區確實是在迅速縮減其産出,但依然是全球最大的單一經濟區。

  迄今為止,受到衝擊最明顯的,正是距離最近的英國。英國本身是個高通貨膨脹國家,而且這種情況已經持續了相當時間。英國央行的官方通貨膨脹目標是2%,但是價格上漲的速度往往會衝破他們設定的關口。可是今年,他們卻達成了自己的目標,而且現在甚至還到不了2%。1月間,英國價格下跌了0.1%,目前的年度通貨膨脹率只有1.9%。

  何以會如此?答案只能向英吉利海峽的對岸去尋找。英國是與歐元區連接最為緊密的大經濟體,而他們從歐元區進口了大量通貨緊縮,自然也就不值得吃驚。從歐洲的進口在英國國內生産總值當中佔據大約17%的比重。如果再計入其他間接來自歐洲的商品和服務,則這一比重還將進一步增加。當這些價格下跌時,整個經濟都會受到波及,也是順理成章的事奇怪。

  不過,問題還不僅僅限於英國。事實上,美國的通貨膨脹也在日趨低迷。目前的通貨膨脹年率已經降低到只有1.6%。消費者價格1月間的漲幅只有0.1%,低於12月的0.2%。中國的通貨膨脹率2月間也降低到2%。

  在日本,央行拋出了大量的資金,試圖刺激經濟,但是到現在也只能將通貨膨脹率撐到1.3%,遠遠低於目標。必須指出的是,美國從歐洲進口的東西很少,而中國的歐洲進口几乎可以忽略不計。這兩國何以會受到明顯波及,背后的傳輸渠道還不是特別清楚。只是,這已經不足以改變一個大家都可以看到的事實,即通貨膨脹率在全球範圍內都在經歷戲劇性的下跌——震中就是歐元區。

  這些國家能夠從通貨緊縮當中得到好處嗎?很難,畢竟,有債務問題的不僅僅只限於歐元區外圍國家。

  英國是發達國家中債務負擔最沉重者之一,麥肯錫公司的一次研究發現,將企業債務、個人債務和政府債務合計起來,英國的債務已經超過了其國內生産總值的500%。英國已經採取了一些方法來削減政府債務,但是預算赤字規模依然可觀。

  如果通貨緊縮成了氣候,這些債務問題就將開始進入失控的螺旋,直至達到造成市場恐慌的水平。

  事實上,哪怕通貨緊縮的威脅沒有出現,大多數發達國家的央行都已經在面對一個挑戰——如何讓自己的貨幣政策回歸常態。英國央行做出暗示,2007年以來的第一次加息預計將在2015年實行。美國聯儲則開始縮減他們的量化寬鬆計劃,一旦計劃完成,下一步自然就是加息了。

  不過,若是通貨膨脹率降低到零,甚至開始變成負數,他們顯然就很難繼續這樣的行動了。歐元區的危機目前還依然被限制在十七國單一貨幣區的範圍之內,但是如果他們將通貨緊縮出口到世界其他國家,那就將是一場全球性的危機了。(子衿)

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