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鼓勵民企貸款影響幾何?評“一二五”貸款比例目標

http://finance.sina.com   2018年11月08日 18:05   北京新浪網

  鼓勵民企貸款影響幾何?—評“一二五”貸款比例目標

  廣發證券倪軍、先爽

  事件:2018年11月7日,郭樹清在接受《金融時報》採訪時強調,初步考慮對民營企業的貸款要實現“一二五”的目標,即在新增的公司類貸款中,大型銀行對民營企業的貸款不低於1/3,中小型銀行不低於2/3,爭取三年以後,銀行業對民營企業的貸款佔新增公司類貸款的比例不低於50%。

  我們點評如下:

  當前民營企業貸款現狀

  根據央行披露,2016年底本外幣非金融企業及機關團體貸款(以下簡稱對公貸款)餘額爲74.47萬億元,到2018 年三季度末,增加約13.6萬億至88.07 萬億元。

  根據央行披露,2016年底(無更新數據),私人控股企業貸款餘額約21.5萬億元,佔對公貸款約28.9%。根據銀保監會披露,截至2018年三季末,民營企業貸款餘額約30.4萬億元,佔對公貸款比約34.5%。

  如果銀保監披露的民營企業貸款口徑與央行私人控股企業貸款口徑一致,則2016年底到2018年三季末,新增民營企業貸款約8.9萬億,佔新增對公貸款比例爲65.4%,似乎與近年民企融資難問題不符。

  一種可能情形是,目前銀保監披露口徑下的民營貸款包含了住戶部門的經營貸款,此科目2018年三季末爲9.98萬億元,2016年底餘額爲8.31萬億元。如果以私人控股企業貸款+住戶部門經營貸款作爲民營企業口徑,則2016年底餘額爲29.8萬億元,到2018年三季末約增長了0.6萬億元,佔新增對公貸款約4.4%。當然,銀保監口徑的民營企業貸款可能未將住戶部門經營貸款全部納入,4.4%是相對保守的估計。

  商業銀行的可能做法及影響

  我們前期報告《政策側重痛點,力度逐漸加強》提及,當前民營信用約束來自兩個方面:

  一是去槓桿環境下,有限信用資源會優先流向隱性剛兌的國企,造成對民企信用的擠壓,這是短期結構問題。另外,不少民營企業部門的經營現金流源自政府和國企的融資現金流,在國企和地方政府債務約束的環境下,民企短期經營壓力也同步上升,這是歷史產業結構遺留問題。

  二是經濟放緩的情況下,部分民營企業投資回報率不足,這是長期生產效率問題。所以,商業銀行對民營企業的迴避有市場化風險規避的考慮,我們預計爲完成“一二五”目標,商業銀行可能的做法及影響如下:

  1)實質性風險下沉支持民企,這一方面可能會提升息差,但另一方面對銀行風控和產業預判能力提出更高要求,否則將帶來未來信用成本的提升。

  2)目標占比考覈的分母爲公司類貸款。銀行可能會通過做小分母的方式實現達標。比如壓低國企、平臺類貸款,增加零售貸款或債券投資配置,這會相對利好債市和穩健型零售銀行。

  技術調節修復情緒,長期趨勢等待制度改革

  短期來看,打破國企隱性剛兌難以快速實現,通過各類技術手段將信用資源轉移爲民企,有助於修復市場情緒,能緩解經濟和金融體系的短期信用風險。

  長期來看,經濟效率取決於有效投資,有效投資除了需要信用供給外,還需要投資機會和投資意願,機會源自產業准入門檻的降低,意願源自長期信心,長期趨勢需等待制度改革。

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