北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 臺灣 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
美股佣金對照表
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

10月出口高增長背後

http://finance.sina.com   2018年11月08日 16:47   北京新浪網

  轉口貿易成爲“搶跑”渠道——2018年10月進出口數據點評

  中信證券認爲,出口增速超預期的主要原因是基數問題疊加搶跑效應,但其表現並不直接顯示在中美貿易數據之上,而是可能通過對大陸周邊地區轉口貿易的方式短期拉動整體出口的上升。

  中信證券宏觀團隊分析師諸建芳、劉博陽

  事項

  2018年10月份,中國出口金額(美元口徑)同比增長15.6%,前值爲14.5%;進口金額(美元口徑)增長21.4%,前值爲14.3%,貿易差額爲340.2億美元,前值爲312.8億美元。

  評論

  2018年10月份,中國出口金額(美元口徑)同比增長15.6%,前值爲14.5%。進口金額(美元口徑)增長21.4%,前值爲14.3%,進出口增速都遠超市場預期。我們認爲出口增速超預期的主要原因是基數問題疊加貿易戰的搶跑效應,但其表現並不直接顯示在中美貿易數據之上,而是可能通過對大陸周邊地區(如香港等)轉口貿易的方式短期拉動整體出口的上升。

  出口方面,我國大陸對主要地區的出口增速漲跌不一。根據今年我國大陸對外出口金額累計值及其佔比排序,排在前列的地區分別爲美國(20%)、歐盟(16%)、香港(12%)、日本(6%)、韓國(4.5%)和越南(3%)。

  10月我國大陸對美國、歐盟、日本的出口金額增速均出現一定程度的下滑,增速分別下滑至13.2%(前值14%,下同)、14.6%(17.4%)、7.9%(14.3%),而對香港、韓國和越南出口金額增速均出現一定程度的上升,其中增速分別爲23.6%(18.6%)、7.7%(2.7%)、17.6%(15.1%)。

  首先對以上地區出口增速的變化主要原因是其內部需求。此前,我們在10月12日發佈的報告《2018年9月進出口數據點評—政策調整緩解出口下行壓力》中曾提及,2018年下半年以來歐元區和日本的製造業PMI顯著持續放緩將會拖累後續中國對其出口增速,同時8月韓國製造業PMI強勢反彈,一定程度支撐中國對其出口增速。

  但觀察美國、香港和越南的數據卻能明顯發現矛盾。

  一直以來,我國對美出口增速和美國國內製造業PMI走勢高度一致,但今年年中開始出現分化(圖一),主要原因在於不斷升級的貿易摩擦使中美之間的貿易數據不僅隨需求變化,還包含了貿易戰引發的出口廠商情緒變動繼而對整體趨勢形成擾動。

  不論從微觀廠商調研的結果還是貿易數據的觀察來看,市場認爲中美貿易戰導致的搶跑現象的確存在。美國從9月24日開始對中國價值2000億美元的商品年內加徵10%的關稅,同時美國總統川普此前也在公開場合聲稱要繼續對中國價值2670億美元的商品繼續加徵關稅。因此由於中美貿易戰存在繼續升級的可能性,10月剩餘未被徵稅的商品可能呈現出“搶跑”現象。

  我們此前對美國對中國進口的最底層的商品(HS 8位編碼)進行了細緻的分析,並且發現在未被徵稅的商品中,前三項金額最大的商品分別爲手機、筆記本電腦和玩具。[1]而我們觀察這三類商品十月的出口金額增速均處於歷史相對高位,因此可見貿易廠商對於未來貿易戰演變的擔憂情緒使得搶出口的情況確實存在。

  [1]這三項的商品分別爲手機(HS85171200用於蜂窩網絡或其他無線網絡的電話等)、筆記本平板電腦等(HS84713001 便攜自動數據處理設備,)以及玩具(HS95030000 面具吸塑音樂玩具玩具收音機等)。這三項對應的2017年美國對中國的進口額分別爲449.5億美元(80%)、377.5億美元(93%)以及128.8億美元(86%),括號內爲美國對中國的進口占其全部進口的比例。詳細分析請見10月28日外發報告《中美貿易戰系列專題研究之四——貿易戰加稅清單深度分析》。

  我們發現中國對美出口增速環比出現回落,可能從中美之間整體的貿易數據無法觀察到搶出口現象的存在。按照清單的劃分我們對中美貿易之間的最底層的商品進出口額(HS 8位)進行了分類觀察,從美國商務部統計的9月外貿數據來看,中美之間加稅清單上各類貨物的貿易金額均有不同程度的下滑。因此可能無法明顯地從中美貿易數據中觀察到搶跑效應。

  但結合上面的數據分析,本月我國大陸對香港地區的出口增速出現了顯著的上升,同時考慮到香港又是我國大陸轉口貿易的一個重要地區,因此我們認爲中美貿易的搶跑效應主要是通過轉口貿易渠道得到了體現。

  進口方面,10月推高進口增速的商品主要集中在資源型商品。其中原油、銅、天然氣、鐵礦石的進口數量增速均維持在高位,分別爲31.5%、28.2%、25.6%和11.2%。從進口金額增速來看,增速較高的分別是原油(89%)、大豆(25%)和鐵礦石(11.7%),其中,大豆進口數量同比增速本月由負轉正,上升19.3個百分點,金額同比增速也較上月高出21個百分點。穀物及穀物粉等進口數量和金額的同比增速繼續維持負值並且呈現環比下降的趨勢。

  考慮到9月我國採礦業工業增加值小幅回升,同時上游環保限產等有所鬆動,疊加中美貿易戰搶跑效應的擾動,進口增速出現上升。

  向後看,11月初我國舉辦了首屆國際進口博覽會,從目前博覽會的社會影響力來看,我們認爲進口博覽會對年內進口數據的拉動仍然有較大的支撐。

  財政部10月31日發佈的《關於首屆中國國際進口博覽會展期內銷售的進口展品稅收優惠政策的通知》規定,對2018年11月5日至2018年11月10日期間舉辦的首屆進口博覽會展期內銷售的合理數量的進口展品(不包括國家禁止進口商品、瀕危動植物及其產品、國家規定不予減免稅的20種商品和汽車)免徵進口關稅,進口環節增值稅、消費稅按應納稅額的70%徵收。同時之前對1585個稅目商品的最惠國稅率降低也將在11月開始落地實行。

  但目前來看,國內需求仍然較弱,短期大幅扭轉的可能性很小,因此預計進口增速將會出現小幅回落但將仍然保持高位。

  出口方面,部分產品的出口退稅率上調也在11月份落地,預計中美貿易戰如果迎來轉機最快也是11月底,因此我們判斷搶跑效應可能繼續,出口數據難見較大跌幅。

  本文節選自中信證券研究部已於2018年11月8日發佈的報告《2018年10月進出口數據點評:轉口貿易成爲“搶跑”渠道》,具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見相關報告。

Bookmark and Share
|
關閉
列印

今日焦點新聞