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中金:估值效應推升外儲水平 1月外匯可能小幅流出

http://finance.sina.com   2019年02月11日 21:08   北京新浪網

  估值效應推升外儲水平、但1月外匯可能小幅流出|1月外儲數據簡評

  原創: 易峘 常慧麗 樑紅 中金宏觀

  1月中國外匯儲備上升152億美元至30,879億美元,而去年12月上升110億美元。以SDR計值,1月外儲環比小幅下降48億至22,046億。此外,1月中國黃金儲備繼續上升38萬盎司(月環比增速0.64%,折年率爲7.9%)至5,994萬盎司(即1,864.3噸),對應美元估值環比上升3.9%至793億美元。

  據我們測算,以美元計價的外儲水平上升可能主要由正向估值效應推動,而1月外匯可能小幅流出。具體看,

  1月美元走弱繼續提振外儲的美元估值。由於美國經濟增速放緩、以及美聯儲超預期鴿派,1月美元指數下跌0.6%。具體地,1月英鎊、日元分別兌美元升值2.8%、0.7%,而歐元兌美元小幅貶值0.2%。根據我們測算的中國外儲貨幣構成【1】,1月由匯率波動引起的正向估值效應可能在90億美元左右。

  1月中國外儲投資組合的估值可能明顯上升。1月全球股債雙升,大概率推動外儲估值走高。

  剔除估值效應,1月外匯可能小幅流出,尤其是考慮到春節前的季節性換匯需求。據我們估算,上述兩方面的正向估值效應合計可能超過1月外儲水平152億美元的增幅。同時,由於今年春節落在2月初,我們預計1月貿易順差可能維持相對高位。因此,1月換匯需求可能有所上升,可能的原因包括:1)近年來,1月換匯需求相對旺盛,鑑於人均5萬美元的年度換匯配額在每年1月1日“重置”,2)春節長假前的季節性換匯需求往往較強。

  往前看,我們預計今年跨境資本流動大體均衡,外儲水平有望保持相對穩定。隨着美國經濟動能減弱、美聯儲超預期顯鴿派,近期中美利差再次走擴;此外,中美貿易談判取得初步進展,這兩點爲人民幣匯率提供短期支持、並抑制了部分外匯流出壓力【2】。往前看,美聯儲更爲“鴿派”的政策取向爲中國央行進一步放鬆貨幣政策打開了空間。但由於中國經濟基本面走弱、國內無風險利率需進一步下行,所以,我們預計今年人民幣兌美元仍將小幅貶值,但幅度有限且壓力可控。綜合來看,我們預計中美利差進一步走擴的空間不大。

  【1】請參見我們2016年7月18日發佈的中國宏觀週報《一個3萬億美元的問題:中國是如何配置外匯儲備的?》

  【2】請參見我們2019年2月1日發佈的中國宏觀簡評《美聯儲加息預期退潮;人民幣匯率獲得喘息空間》

  文章來源

  本報告摘自:2019年2月11日已經發布的中國央行觀察《估值效應推升外儲水平、但1月外匯可能小幅流出 | 1月外儲數據簡評》

  易  峘   SAC 執業證書編號:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263

  常慧麗   SAC 執業證書編號:S0080517110001 SFC CE Ref:BJC906

  樑  紅   SAC 執業證書編號:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293

  中金宏觀 

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