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機構:央行對國內外擔憂都有所減弱 寬鬆力度或微調

http://finance.sina.com   2019年04月15日 19:44   北京新浪網

  光大宏觀 | 寬鬆力度或微調 ——央行一季度例會點評

  來源:文話宏觀  張文朗 黃文靜 郭永斌 鄧巧鋒 鄭宇馳

  要點

  從對經濟金融形勢的表述看,央行對國內外的擔憂都有所減弱。從對貨幣政策的表述看,再提“總閘門”、“不搞大水漫灌”、“保持戰略定力”,一季度政策偏鬆,更重“穩增長”,未來“防風險”重要性或上升。貨幣政策的大方向尚未轉向,但一季度信貸投放超預期,未來貨幣寬鬆的力度與信貸投放的節奏或有變化。

  正文

  從對經濟形勢和金融風險的表述看,央行對國內外的擔憂都有所減弱。相比去年四季度,今年首季央行對國內經濟增長的表述從“平穩發展”改爲“健康發展”,稍顯樂觀,並強調了“金融市場預期改善”,表明對經濟快速下滑的擔憂有所減弱,股市反彈同樣意味着“穩金融”取得成效。對首季貨幣政策的表述去掉“中性”只留“穩健”,或認爲過去一段時間貨幣政策穩中偏鬆,以作爲逆週期調節的手段。對於國際經濟金融形勢,央行將“面臨更加嚴峻的挑戰”改爲“不確定性仍較多”,語態更溫和,中美貿易談判不斷取得進展,美聯儲提前結束縮表、暫緩加息,美股得到呵護,外圍風險有所緩和。

  從對未來政策的表述看,“防風險”重要性或上升,政策或將預調微調。將“加大逆週期調節的力度”改爲 “保持戰略定力,堅持逆週期調節”,同時增加“適時預調微調,注重在穩增長的基礎上防風險”。一季度政策偏鬆,信貸社融投放超預期,在“穩增長和防風險”之間政策更重“穩增長”,而未來一段時間“防風險”的重要性或上升。同樣,對貨幣政策的表述,再提“把好貨幣供給總閘門,不搞‘大水漫灌’”,將M2和社融增速“合理增長”改爲“與名義GDP增速相匹配”,去年下半年名義GDP同比僅有9.3%,而一季度社融同比從去年底的9.8%快速反彈到10.7%,二者增速差或快速拉大,寬鬆政策的力度或有調整。會議同時強調了推進利率改革、金融結構調整優化、擴大金融雙向開放等結構性改革的內容。

  正如我們在三月份金融數據點評中所言,貨幣政策的大方向尚未轉向(會議繼續強調“六穩”的工作重點),但未來貨幣寬鬆的力度與信貸投放的節奏可能有變化。實際上,4月以來央行暫停了公開市場操作,短期利率也略微上行,近期降準的可能性或亦下降。

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