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海通宏觀週報:通脹依舊溫和 貨幣重回寬鬆

http://finance.sina.com   2019年05月12日 16:28   北京新浪網

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  通脹依舊溫和,貨幣重回寬鬆——海通宏觀週報(姜超等)

  摘 要

  海外:美國4月CPI不及預期,多國央行宣佈降息。上週五,美國勞工部公佈4月CPI環比0.3%,低於預期和前值的0.4%。3月美國出口額2120億美元,創16年以來新低,進口額2620億美元,爲18年年中以來新高,貿易逆差500億美元。上週二,歐盟委員會將德國2019年的GDP增速預期由1.1%下調至0.5%。上週,馬來西亞、新西蘭和菲律賓均完成了16年以來的首次降息。

  經濟:短期依舊偏弱。4月我國出口增速回落至-2.7%,較1-3月累計增速小幅下滑,表明出口仍偏弱。4月我國進口增速4.0%,爲去年12月以來首度轉正。出口負增、進口改善,使得順差明顯下降。5月上旬38城地產銷量增速由正轉負至-7.7%,各線級城市銷量增速同步轉負,4月乘聯會乘用車銷量同比增速跌幅繼續擴大至16.9%,需求有所下滑。4月上中旬重點鋼企粗鋼產量增速4.6%,不及3月水平。受去年同期基數走高以及黃金週長假影響,5月上旬六大集團發電耗煤同比跌幅繼續擴大至17.2%,短期工業生產仍弱。

  物價:通脹依舊溫和。黃金週期間菜價、蛋價、水產品價格反彈,肉價平穩,食品價格環比上漲0.5%。預測5月CPI食品價格環比下跌0.4%,5月CPI同比略升至2.6%。4月PPI環比上漲0.3%,同比回升至0.9%。5月油價略有上漲,預測5月PPI環漲0.2%,5月PPI同比略降至0.7%。整體看未來通脹走勢依舊溫和,我們預測全年CPI有望保持在2-3%左右溫和區間。

  流動性:貨幣重回寬鬆。上週貨幣利率大幅回落,其中R007均值下行至2.35%,R001均值下行至1.6%。DR007下行至2.37%,DR001下行至1.55%。上週央行重啓逆回購,公開市場投放500億貨幣。上週美元指數小幅回落,但受貿易摩擦影響,人民幣兌美元貶值加大,在岸與離岸人民幣分別貶至6.82、6.84。進入5月份以來,由於4月份經濟再度減速,貨幣融資增速回落,加上貿易摩擦升溫的影響,貨幣政策重回寬鬆,5月以來的DR007均值僅爲2.37%,爲近三年的最低水平。

  政策:用好減稅降費。總理主持召開企業減稅降費專題座談會,指出激發市場主體活力、頂住經濟下行壓力,除了要用好減稅降費關鍵性舉措,還要出臺更多鼓勵創業創新、促進公平競爭的措施。總理主持召開國務院常務會議,部署推進國家級經濟技術開發區創新提升,打造改革開放新高地。

  一、海外:美國4月CPI不及預期,多國央行宣佈降息

  1.1 美國4月CPI不及預期

  上週五,美國勞工部公佈4月CPI環比0.3%,低於預期和前值的0.4%,同比2%,預期2.1%,前值1.9%。核心CPI環比0.1%,低於預期的0.2%,同比2.1%,符合預期,較前值2%有所回升。同日,紐約聯儲主席威廉姆斯稱,近期美國增長風險已有所消退,經濟處於健康增長的軌道,當前貨幣政策適宜,低通脹屬正常波動。

  美國公佈3月貿易數據。上週四美國商務部公佈數據顯示,3月美國出口額2120億美元,創16年以來新低,進口額2620億美元,爲18年年中以來新高,貿易逆差500億美元。一季度美國商品貿易逆差較去年同期有所收窄,其中,對中國的逆差較上年同期減少130億美元。

  1.2 多國央行宣佈降息

  歐盟大幅下調德國經濟增速預期。上週二,歐盟委員會將德國2019年的GDP增速預期由1.1%下調至0.5%,這是自2月由1.8%下調至1.1%以來,年內再度調低德國增速預期。歐盟委員會還將歐元區2019年GDP增速預期由1.3%下調至1.2%,並在報告中表示,國際貿易環境變化以及英國脫歐等不確定因素使經濟前景不明朗,但認爲下半年歐元區經濟或有所恢復。

  上週,馬來西亞、新西蘭和菲律賓均完成了16年以來的首次降息,馬來西亞央行於上週二宣佈將隔夜政策利率下調25bp至3.0%,新西蘭央行上週三宣佈降低官方現金利率25bp至1.5%,上週四,菲律賓央行下調關鍵利率25bp至4.5%。

  二、國內經濟:短期依舊偏弱

  2.1出口同比負增,進口有所改善

  出口同比負增。4月我國以美元計價出口同比回落至-2.7%(前值14.2%)。1-3月由於有春節因素擾動,單月外貿數據波動大,而加總來看,1-3月出口的累計同比爲1.4%。4月出口增速較1-3月累計值繼續小幅下滑,表明當前出口依然偏弱。

  往後看,出口增速可能仍處低位。一是海外主要經濟體中,4月歐、日PMI有所回升,而美國PMI略有回落,海外經濟整體景氣度不及去年;二是4月春季廣交會成交額較去年同期下降1.1%,預示出口或仍將呈放緩趨勢;三是6月後由於去年搶出口可能擡升基數,也會拖累今年出口增速。

  外需普遍回落。從國別和地區來看,4月我國對美國(-13.1%)和日本(-16.3%)出口增速大幅轉負,對歐盟(6.5%)出口亦明顯放緩。新興經濟體中,對東盟(0.7%)、韓國(-7.6%)、印度(-9.1%)、中國香港(-5.0%)出口增速也普遍回落。

  從貿易方式看,4月一般貿易(0%)和加工貿易(-10.6%)出口增速回落。從產品類型看,4月勞動密集型產品(-2.9%)、機電產品(-3.7%)和高新技術產品(-5.9%)出口同比均再度轉負。

  從重點出口商品來看,除集成電路外,其餘主要出口商品增速均有回落。4月集成電路出口增速從3月的15.1%回升至26.9%,但手持無線電話機(-18.6%)、自動數據處理設備(-6.8%)、服裝(-11.3%)、紡織(-6.7%)、傢俱(2.9%)等出口增速均較3月大幅回落。

  進口有所改善。4月我國進口同比4.0%(前值-7.6%),爲去年12月以來首度轉正,並且較1-3月的進口累計增速(-4.7%)回升不少,反映4月國內需求和生產較一季度有所改善。4月進口回升的主要貢獻來自原油。從數量看,4月我國進口大豆(10.4%)和原油(10.8%)增速大幅回升,進口銅(-8.0%)略有改善,而進口鐵礦石(-2.6%)增速回落;從金額看,4月進口原油金額同比從3月的1.5%大幅增至15.1%,此外價格上漲也使得進口鐵礦石金額同比從3月的17.5%繼續上升至23.1%。

  其他重點進口產品中,4月我國集成電路(-1.1%)、汽車及底盤(10.0%)、初級形狀的塑料(8.4%)的進口金額同比增速較3月都有回升。

  順差明顯下降。4月出口負增、進口改善,貿易順差降至138.4億美元,1-4月累計順差894億美元。1-4月我國對美國的出口和進口累計增速分別下滑約10%和30%,今年前4個月對美累計順差達830多億美元。近期經貿磋商的不確定性上升,若後續爭端升級,對美貿易或進一步承壓。

  2.2 需求有所下滑

  地產銷量增速回落,乘用車銷售跌幅擴大。4月38城、五大和百家龍頭房企地產銷量增速分別回升至34.4%、5.3%、12%。但進入5月,地產銷售再降,上旬38城地產銷量增速由正轉負至-7.7%,各線級城市銷量增速同步轉負,或與5月黃金週的長假重啓有關。受高基數影響,4月乘聯會乘用車銷量同比增速跌幅繼續擴大至16.9%,仍在探底。

  2.3 工業生產偏弱

  粗鋼產量小幅下滑,發電耗煤跌幅擴大。4月中旬重點鋼企粗鋼產量增速較上旬小幅回升至4.9%,但上中旬增速4.6%,不及3月水平。受去年同期基數走高以及黃金週長假影響,5月上旬六大集團發電耗煤同比跌幅繼續擴大至17.2%,短期工業生產仍弱。

  三、物價:通脹依舊溫和

  3.1 食品價格反彈

  黃金週期間菜價、蛋價、水產品價格反彈,肉價平穩,食品價格環比上漲0.5%。

  3.2 CPI升幅收窄

  由於食品價格同比上漲,4月CPI小幅回升至2.5%。進入5月份以來,截止目前商務部食用農產品價格、農業部農產品批發環比降幅分別爲0.3%、0.8%,預測5月CPI食品價格環比下跌0.4%,5月CPI同比略升至2.6%。

  3.3 PPI依舊偏弱

  4月PPI環比上漲0.3%,同比回升至0.9%。5月油價略有上漲,預測5月PPI環漲0.2%,5月PPI同比略降至0.7%。

  3.4 通脹依舊溫和

  由於生豬疫情影響,3月豬價大漲使得市場擔心通脹大幅上升。但進入4月份以來,豬價漲幅趨緩,CPI的升幅也明顯收窄。而從工業品價格來看,目前鋼價、煤價明顯上行乏力,因而PPI也將維持低位,整體看未來通脹走勢依舊溫和,我們預測全年CPI有望保持在2-3%左右的溫和區間。

  四、流動性:貨幣重回寬鬆

  4.1 貨幣利率大降

  上週貨幣利率大幅回落,其中R007均值下行46bp至2.35%,R001均值下行36bp至1.6%。DR007下行32bp至2.37%,DR001下行41bp至1.55%。

  4.2 央行重啓投放

  上週央行重啓逆回購,公開市場投放500億貨幣。

  4.3 匯率貶值加大

  上週美元指數小幅回落,但受貿易摩擦影響,人民幣兌美元貶值加大,在岸與離岸人民幣分別貶至6.82、6.84。

  4.4 貨幣重回寬鬆

  進入4月份以後,由於3月經濟通脹反彈,社融超增,貨幣政策一度偏緊,貨幣利率中樞也明顯回升。但進入5月份以來,由於4月份經濟再度減速,貨幣融資增速回落,加上貿易摩擦升溫的影響,貨幣政策重回寬鬆,5月以來的DR007均值僅爲2.37%,爲近三年的最低水平。

  五、政策:用好減稅降費

  用好減稅降費。總理主持召開企業減稅降費專題座談會,指出激發市場主體活力、頂住經濟下行壓力,除了要用好減稅降費關鍵性舉措,下一步還要出臺更多深化改革開放、鼓勵創業創新、促進公平競爭的措施。企業也要抓住機遇,把政策紅利更多用於提升自身競爭力、吸納就業能力和抗風險能力,增強中國經濟的韌性,推動高質量發展。

  發展信息產業。總理主持召開國務院常務會議,部署推進國家級經濟技術開發區創新提升,打造改革開放新高地;決定延續集成電路和軟件企業所得稅優惠政策,吸引國內外投資更多參與和促進信息產業發展;有關部門要抓緊研究完善下一步促進集成電路和軟件產業向更高層次發展的支持政策。

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