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優信從跌50%到漲50% 中間是一份做空報告的距離?

http://finance.sina.com   2019年04月17日 07:19   北京新浪網

  優信從跌50%到漲50%,中間是一份華爾街做空報告的距離?

  來源 財經女記者部落 

  原創 崔進

  北京時間4月17日晚21:59,昨日一度重挫逾50%的優信大幅反彈,現漲逾50%。此前,優信稱做空報告嚴重失實,堅決否認數據造假等一系列毫無事實依據的指控。

  北京時間4月17日晚21:59,昨日一度重挫逾50%的優信大幅反彈,現漲逾50%。此前,優信稱做空報告嚴重失實,堅決否認數據造假等一系列毫無事實依據的指控。

  此前4月16日,J Capital Research(美奇金投資)發佈了一份針對優信集團的調研報告,指出優信誇大數據造假誇大銷量,且債務水平驚人,公司面臨倒閉風險。

  受此影響,週二盤中優信股價一度暴跌超50%,截至美股收盤跌幅收窄至36.07%,報收於1.95美元。對此,藍鯨記者向優信方面詢問相關情況,對方未做出迴應。

  2019年以來,優信集團可謂風波不斷。公司遭遇集體投訴,深陷“套路貸”質疑;年報披露營收大增69.9%,然而市場並不買賬,即日股價過山車後大跌17.61%;此番遭遇華爾街做空,優信面臨IPO以來最大危機。

  雖然優信強勢聲明,其數據造假與資金挪用不存在。但是,自身無法迴避的經營風險與債務危機卻如“黑洞”般吞噬着投資者的信心。

  流血”IPO下的市值大幅縮水

  4月16日,優信繼3月15日發佈年報以來,再次暴跌36.07%,總市值縮水至約5.70億美元。距離其歷史高點10.49美元,跌幅超過80%,可謂慘烈至極!

  此次發佈優信調研報告的主體J Capital Research ,其官網首頁的做空優信報告。報告中AnneStevenson-Yang措辭非常嚴厲,認爲優信不誠實以至於無法估值,建議投資者堅定賣出優信股票。JCapital Research看空優信主要是—虛高40%的交易量與數據造假、驚人的債務、誇大的庫存、創始人套現等。事實證明其殺傷力巨大。

  2018年6月27日晚間,優信赴美IPO,在發行價格、發行ADS規模與募資資金方面均出現大幅縮水,堪稱“流血之旅”。以發行價計算的市值爲27億美元,相比最初預期的44億美元,大幅縮水近40%。或許,那一刻就註定了優信IPO後市值的坎坷之路。

  此前,3月15日,優信發佈2018年四季度以及全年財報的業績顯示,第四季度總營收爲11.37億元,同比增長62%;2018年全年總營收爲33.15億元,同比增長70%;淨利潤虧損明顯縮減至15.38億元。然而後續市值大跌戳破了營收增長的煙霧。

  年報顯示,2018年淨虧損的收窄要歸功於衍生金融負債公允價值變動收益。2018年該收益爲11.85億元,基本約等於優信虧損減少的這部分。

  記者同時注意到,2018年優信僅銷售與市場廣告投放費用就接近26.9億元,高佔營收的81%。老套的互聯網燒錢戰事,高昂的成本支出,推動營收泡沫式上漲,讓國外的投資者並不買賬,股價應聲大跌。

  汽車大數據平臺衆調科技CEO謝鵬向此前表示,目前國內二手車電商的收益和服務是倒掛的,平臺利潤來自汽車金融,獲得的資金則大部分投放在廣告和區域規模的擴張上,所以入不敷出。

  由此,3月14日年報公佈後股價的跌跌不休就不令人意外了。然而,此次看空報告更是撕破優信的公共聲譽,直指其數據造假的實質,無疑將優信推向深淵。

  金融公司“尷尬”與“套路貸”的帽子

  從與人人車、瓜子二手車的三足鼎立,再到上市後股價腰斬,如今的優信,已悄悄成爲 “金融”公司,而投訴不斷被3.15曝光的事實也讓其難以摘掉“套路貸”的帽子。

  優信有三大業務板塊,2C交易業務、2B交易業務,2C貸款業務。在優信上市之初,2C貸款業務就佔營收的半壁江山。根據2018年優信的招股說明書,優信二手車2018年車輛成交49.5萬臺,其中涉金融數量22.8萬臺,金融滲透率高達46.1%。意味着近50萬的交易量中有一半客戶是通過平臺提供的分期付款購買的二手車。2018年,2C貸款收入爲優信貢獻了17.74億,佔總收入比達53.5%。同比增長87.8%,則較2017年下滑明顯。

  年報顯示,2018年全年,優信爲其平臺上228082輛二手車交易促成融資。而其平臺上全年賣車量88.64萬輛,大約四分之一車輛是通過優信貸款完成。從這個角度來看,叫優信“二手車”已經不符合事實,業務屬性上,優信已經變成一家提供貸款服務的汽車金融類公司。

  其實,業內早就有“優信到底是金融公司,還是電商平臺”的爭論,優信一直以電商平臺自居,但是參看其低迷的市值,其更像是金融類公司估值。

  到這裏,再次尷尬的是2018年優信的貸款拖欠率較2017年上升0.04%,拖欠率走高意味着不良貸款的風險變高,財務槓桿下的擴張構成不小隱患。而“套路貸”的模式則是優信客戶信用的風險透支。

  與本週轟動的“奔馳維權”下的金融服務費對應,信息更不透明的二手車交易市場,套路更加常見。近幾年國內二手車商蜂涌燒錢,商業模式艱難摸索階段,“套路貸”成爲它們轉嫁成本最直接的投機手段。其中,成立8年之久的優信二手車正深陷“套路貸”質疑。

  3月15日,優信年報公佈股價大跌的次日,多個投訴平臺曝出了用戶對優信“套路貸”的投訴,QQ、微信、微博等社交網絡上也出現大量的優信維權羣。

  2018年10月份以來,據不完全統計,僅聚投訴平臺,優信投訴案件就超過600件,投訴內容大多數爲優信誘導簽訂合同、貸款買車變成融資租賃、貸款本金無故增加等。這與JCapital Research看空報告指出優信受消費者訴訟困擾的判斷相吻合。

  10.8億的巨大債務危機

  “套路貸”和急速獲客的背後,是優信捉襟見肘的現金流和資金壓力。而在汽車金融領域,特別是急需砸錢擴張確立先發優勢的二手車平臺,現金流就是生命線。

  2017年優信虧損27.48億元,2018年虧損15.38億元,兩年虧損掉42.84億元。而優信2018年6月赴美IPO,募資總額僅爲2.25億美元。

  查閱其招股書顯示:中信銀行旗下的公司向優信購買了本金爲1.75億美金(以當時的匯率計是11.8億人民幣)的可轉換債權。2019年6月如果優信的股價不能達到9.72—9.855美元(按贖回價格計算)以上,優信將面臨以債務的形式贖回優先股股份的壓力。

  東方財富Chioce數據顯示,截止2018年12月31日,優信資產負債率高達67.73%,短期債務及長期負債(本期部分)爲6.25億,而同期現金及現金等價物僅有8億元。

  同時,參照2018年單季度虧損均值4億元以及2018年四季度調整後虧損約2.4億元計算,2019年前兩個季度虧損額或將在5-8億元之間, 6月底,優信的可用資金不僅捉襟見肘了,屆時資金缺口接近10億元左右。

  截止美東時間4月16日收盤,優信收盤價僅爲1.95美元。當前市場環境下,2個月時間,股價漲幅498.46%的可能性微乎其微。如果優信不能在短期內籌到一大筆錢,6月份將面臨鉅額資金缺口或將壓垮優信脆弱的現金流。

  近期,優信在拉鉤、BOOS直聘、獵聘等多個招聘網站上,廣泛發佈招聘融資經理、融資總監等職位的,也可側面反應其資金渴求度之高。

  近期,汽車流通協會的數據顯示,2018年全國二手車累積交易1382.19萬輛,累計同比增長11.46%;累計交易金額8603.57億元,同比增長6.31%。

  然而,國內二手車仍然處於探索階段,行業基礎非常薄弱,人人車、瓜子二手車的三足鼎立下的競爭格局日趨激烈,二手車的增量難以抵消二手車電商平臺鉅額廣告營銷費用。

  國內某大型經銷商集團二手車業務負責人預測,二手車的行業政策面仍將偏緊。環保限遷或限行的城市仍會增加,短期內二手車平臺處於虧本吆喝的窘境仍難以改變。

  在一個銷售和融資異常擁擠的賽道,面對充足競爭對手的前後夾擊,“透支用戶”、內憂外困、“燒錢開路”的優信能否實現突圍,令人憂慮。

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