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鄧海清評6月通脹數據:CPI低於預期 收緊論杞人憂天

http://finance.sina.com   2017年07月09日 20:07   北京新浪網

  鄧海清點評6月通脹數據:CPI低於市場預期 “收緊論”杞人憂天

  來源:東方財富網

  7月10日,中國6月CPI同比 1.5%,預期1.6%,前值 1.5%。中國6月PPI同比5.5%,預期5.5%,前值5.5%。

  九州證券全球首席經濟學家鄧海清博士點評如下:

  1、6月CPI同比1.5%,低於市場預期,通脹數據維持在較為溫和的水平。2016年以來,反復強調,“中國既沒有滯脹,也沒有通縮”,2016年以來中國CPI穩定在1-2%左右,我們的判斷得到充分驗證。此前,市場認為,由於6月暴雨等惡劣天氣將會帶動蔬菜等食品價格上升,同時,全球通脹預期回升、美國農産品價格上漲同樣會推高中國CPI通脹,使得市場對CPI預期較高,但是6月CPI同比1.5%,低於市場預期的1.6%,上述因素並沒有導致高通脹的發生,中國通脹依然處於較為溫和的水平。

  總體上,我們認為,2017年中國通脹水平大概率會呈現“前低后高”的情況,需要注意的是,通脹的“后高”將大概率不會超過2%的水平,因此,全年通脹既不會存在通縮,也不會發生滯漲。

  2、6月CPI同比數據1.5%,低於市場預期,主要在於食品環比進一步下跌。2017年2月以來,CPI食品分項已經連續5個月出現下跌,食品的持續下跌導致了CPI同比數據並沒有進一步回升。

  從細項來看,CPI食品細項中,肉禽價格下降10.5%,蛋類價格下降9.3%,因此,總體上看,食品的走弱主要原因還是在於肉類和鷄蛋價格的大幅下降,其中尤其是豬肉價格,下降幅度達16.7%。此外,我們觀察到,盡管CPI細項中,鮮菜同比上漲了5.8%,但鮮菜的環比卻為-1.1%,因此,鮮菜同比上漲並非是由於6月大水天氣導致的價格上漲,而僅僅是基數下降的因素,2016年6月鮮菜環比-12.46%,2017年6月鮮菜環比-1.10%。

  CPI非食品細項中,七大類價格同比均有所上漲。其中,醫療保健價格上漲5.7%,其他用品和服務價格上漲2.8%,居住、教育文化和娛樂價格均上漲2.5%,衣着、生活用品及服務、交通和通信價格分別上漲1.4%、1.1%和0.1%。

  3、6月PPI同比數據5.5%,與5月PPI同比持平,PPI同比回落進一步放緩,我們認為,PPI同比增速回落的放緩,僅僅是去年6月低基數效益下的“中場休息”,7月大概率將會進一步出現回落。2016年6月PPI環比-0.2%,但2016年7月PPI環比0.2%,因此,2017年6月PPI同比降速放緩的主要原因在於高基數,但是隨着7月低基數因素的消失,7月將大概率進一步出現同比下降的趨勢。

  4、關於貨幣政策,經濟基本面並非貨幣政策核心變數,我們認為“監管協調2.0”是央行貨幣政策的核心影響因素, 5月12日央行公佈一季度貨幣政策執行報告,監管協調進入“2.0時代”,之后為對沖監管層的嚴監管政策,貨幣政策存在邊際放鬆的可能性,但大幅放鬆的可能性也不存在。具體到近期,我們認為“央行貨幣政策不會收緊”的證據包括:

  (1)7月6日李克強指出,“繼續穩定宏觀政策、穩定市場預期、穩定金融運行”。

  (2)7月10日央行稱,“目前銀行體系流動性處於適中水平”,表明貨幣政策沒有收緊的可能。 

  (3)6月CPI低於市場預期,2017年全年CPI通脹處於較為溫和的水平。

  (4)6月發電耗煤量明顯下滑,經濟可能並沒有債市擔憂的那麼好。

  5、對於股市,我們維持股市“健康牛”的觀點。中國經濟處於L型下半場的趨勢沒有改變,盡管2017年經濟“前高后低”是大概率事件,但不存在“二次探底”的可能性,同時前期因為監管因素下跌將逐步修復,我們仍然長期看好中國股市健康牛。

  6、對於2017年的債券市場,我們認為“先苦后甜”,“監管協調2.0”為下半年債券市場慢牛奠定基石。

  一是2017年5月12日央行一季度貨幣政策執行報告,奠定了“監管協調2.0”的基調——央行貨幣政策邊際變化!二是6月20日財政部隨買短期國債,其目的是推動短端利率的下行,從而帶動債市收益率曲線下行,出現“牛陡”行情。

  同時,我們堅決否認存在“債市瘋牛”的可能,相反債券市場只能是“震蕩慢牛”。由於部分投資者依然對於經濟預期過度悲觀,存在修正的可能,以及央行不可能重回2015-2016年的明顯寬鬆時代,2017年“債市瘋牛”可能性為零,債券市場只能是“震蕩慢牛”。

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