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中金固收評金融工作會議:嚴監管防風險重協調去槓桿

http://finance.sina.com   2017年07月15日 16:36   北京新浪網

  【中金固收】嚴監管、防風險、重協調、去槓桿、促開放——第五次全國金融工作會議點評

  作者:陳健恆、張繼強、唐薇

  來源:中金固收

  【事件】2017年7月14-15日,全國金融工作會議在北京召開,習主席發表重要講話,強調金融安全,強調穩中求進總基調,強調健全金融法制。

  【點評】

  歷次金融工作會議,都是在國內/國際金融業風險不斷累積的背景下召開,最終推動金融改革、維護金融穩定,對金融體系和資本市場的發展産生深遠影響。這是我國第五次金融工作會議,習主席親自主持會議顯示了本次會議的重要性,表明金融安全再次提至非常重要的地位,與1997年的第一次金融工作會議有些許相似。

  回顧歷史上前四次金融工作會議:①1997年,國際爆發亞洲金融危機、國內金融混業經營較不規範,金融在此背景會議召開,成立四大資産管理公司處理不良資産、發行特別國債補充四大行資本金,實行分業監管(成立證監會、保監會)等。“化解金融風險,維護國家金融安全”。②2002年,在國有銀行商業化進程背景下,快速推進新一輪國有商業銀行改革,主導中國銀行業的重組上市;成立銀監會、改革農信社等。“加強監管,防範金融風險,保持金融穩定”是重中之重。③2007年,我國外匯儲備不斷增加背景下,設立中國版“主權財富基金”中投公司,承擔外匯儲備的投資管理工作;提出“構建多層次金融市場體系,擴大直接融資規模和比重”。④2012年,國內分業經營、分業監管落后於金融實踐,疊加國際金融危機后,國內為應對危機採取擴張性財政政策,地方政府債務規模迅速擴張背景下,會議提出“防範化解地方政府性債務風險,避免財政金融風險相互傳遞”、“加大對薄弱領域的金融支持,切實防範系統性金融風險”、“擴大金融對外開放”。⑤本次金融工作會議在資管行業快速發展、監管不統一、資金空轉套利現象較為嚴重背景下,指出金融工作要緊緊圍繞“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”開展,着重強調防範金融風險、統一監管並加強金融監管協調、防範並化解系統性風險。

  梳理本次金融工作會議的具體內容,有如下關注點:

  (1)落實金融監管協調

  “設立國務院金融穩定發展委員會,強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責,落實金融監管部門監管職責,並強化監管問責。”

  ——“國務院”金融穩定發展委員會的設立,是對前期市場討論較多的一行三會整合以及監管協調問題提出的解決方案。不過會議也強調了“強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責”,未來央行將根據MPA等開展宏觀審慎監管,與此同時,銀監會等各金融監管部門也將更多落實轄內監管,防範風險。國務院金融穩定發展委員會未來將加強政策的協調,涉及面較廣的政策未來可能都要經過一行三會會簽以及經過金融穩定發展委員會的審批才能出台。

  (2)金融風險防範,嚴監管

  習主席提到“防止發生系統性金融風險是金融工作的永恆主題。要把主動防範化解系統性金融風險放在更加重要的位置,科學防範,早識別、早預警、早發現、早處置,着力防範化解重點領域風險,着力完善金融安全防線和風險應急處置機制。”“金融管理部門要努力培育恪盡職守、敢於監管、精於監管、嚴格問責的監管精神,形成有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監管氛圍。”

  李總理提到:“堅持從我國國情出發推進金融監管體制改革,增強金融監管協調的權威性有效性,強化金融監管的專業性統一性穿透性,所有金融業務都要納入監管,練就“火眼金睛”,及時有效識別和化解風險,整治金融亂象。”

  ——會議沒有提到金融去槓桿,但強調了金融風險防範。尤其是要求監管部門恪盡職守、敢於監管、精於監管、嚴格問責,用詞較為嚴厲,對應過去這大半年的時間來看,各監管機構也確實從嚴監管,未來監管力度不會鬆懈。監管重點也有所提及:“要堅決整治嚴重干擾金融市場秩序的行為,嚴格規範金融市場交易行為,規範金融綜合經營和産融結合,加強互聯網金融監管,強化金融機構防範風險主體責任”。

  在《2017年中國金融穩定報告》中,央行也提到,把防控金融風險放到更重要的位置,“下一步將推動強化功能監管、綜合監管和行為監管,實現金融監管全覆蓋”。往后看,具體操作上,第一,要求分類統一標準規制,逐步消除套利空間;第二,引導資産管理業務回歸本源,有序打破剛性兌付;第三,加強流動性風險管控,控制槓桿水平;第四,消除多層嵌套,抑制通道業務;第五,加強“非標”業務管理,防範影子銀行風險;第六,建立綜合統計制度,為穿透式監管提供根本基礎。整體而言,監管仍將進一步完善金融監管協調機制、加強系統性風險監測與評估以及宏觀審慎監管。

  在協調方面,還提到“地方政府要在堅持金融管理主要是中央事權的前提下,按照中央統一規則,強化屬地風險處置責任。”未來地方政府需要積極配合金融監管機構處理地方金融風險。

  (3)經濟去槓桿

  “積極穩妥推進去槓桿,深化國企改革,把降低國企槓桿率作為重中之重,有效處置金融風險點,防範道德風險,堅決守住不發生系統性風險的底線”。

  ——在防範金融風險的同時,金融工作會議着重提出“把降低國企槓桿作為重中之重”,可見其重要性非同一般。對應到具體的操作上,債轉股、IPO等是有助於企業去槓桿的一些操作。此外,對於國企債務融資可能也會有一定約束,防止國企債務槓桿進一步升高。從債券市場過去幾個月的表現來看,隨着債券利率走高,國企(尤其石油石化和電力企業)的發債有所減少,其債券的融資萎縮相對明顯,也某種程度體現了國企債務槓桿的約束。

  (4)穩健的貨幣政策

  習主席提到“要推動經濟去槓桿,堅定執行穩健的貨幣政策,處理好穩增長、調結構、控總量的關係”。李總理提到“繼續實施穩健的貨幣政策,保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩定,不斷改善對實體經濟的金融服務。”

  ——貨幣政策目前仍以穩為主,“不松不緊”是主基調。“控總量”的提法以往不多見,應該是對金融總量增長有所約束,而央行的MPA考核實際上是從更高層面對“控總量”的執行。

  (5)規範地方政府融資行為,防範地方債務風險

  習主席提到:“各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀,嚴控地方政府債務增量,終身問責,倒查責任。”

  ——16年11月份至今,財政部針對地方政府和PPP融資問題,陸續下發88號文、50號文、87號文等,這些檔案是43 號文規範地方政府融資體系在法律法規以及權威性、執行力層面的進一步強化。明確指出地方政府債務領域出現了一些新的問題,包括個別地區債務率超出警戒標準、違法違規融資擔保、政府和社會資本合作項目存在不規範現象等;並強調建立預警和處置機制以提前防範風險,重申地方政府不得以地方政府債券以外的形式違規融資或擔保。強調政府債務不得通過企業舉借,企業債務不得推給政府償還,切實做到誰借誰還、風險自擔。從本次金融工作會議來看,與年初至今財政部系列規範檔案、加大對地方政府違規舉債的曝光及處罸力度的監管行為一脈相承,“終身問責”更顯示了有關部門對規範地方政府融資行為的決心與力度。盡管在明顯規範並收緊地方融資之后,近期推出“土地儲備專項債券”、“收費公路專項債券”,但均在專項地方債額度之內,彌補或有限。關注融資環境收緊對經濟基本面的影響,地方財權與事權的分割問題在規範地方政府融資行為的要求下的走向。

  (6)擴大金融對外開放

  “深化人民幣匯率形成機制改革,穩步推進人民幣國際化,穩步實現資本項目可兌換”。

  ——積極穩妥推動金融業對外開放,合理安排開放順序。推進“一帶一路”建設金融創新,搞好相關制度設計。債券通作為對外開放的重要新工具,未來也將進一步積極推廣。

  (7)發展直接融資,推進小微、三農、扶貧、綠色

  習主席提到:“要把發展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。要建設普惠金融體系,加強對小微企業、“三農”和偏遠地區的金融服務,推進金融精準扶貧,鼓勵發展綠色金融。”

  李總理提到:“積極發展普惠金融,大力支持小微企業、“三農”和精準脫貧等經濟社會發展薄弱環節,着力解決融資難融資貴問題。”

  ——直接融資包括股權和債券融資,股權融資方面,IPO發行已經有所提速。而債券市場融資方面,由於過去半年債券收益率上升幅度較大,加上金融監管政策出台,導致債券融資萎縮。李總理也提到了着力解決融資難融資貴問題。未來監管政策可能會有一定結構性調整來恢復債券融資功能。

  此外,小微、三農、扶貧、綠色等領域仍是鼓勵方向,從債券角度而言,這些領域的債券未來可能仍會有政策推動。

  整體來看,本次金融會議圍繞“防範金融風險、加強宏觀審慎監管、統一監管、加強金融監管協調、防範並化解系統性風險”開展,旨在維護金融安全,未來將進一步健全金融法制;經濟層面,穩中求進總基調下,穩增長、調結構、控總量,積極穩妥推進去槓桿,並防範地方債務風險。

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