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中信建投評全國金融工作會議:強化功能居危思安

http://finance.sina.com   2017年07月15日 21:58   北京新浪網

  來源:中信建投

  【中信建投 黃文濤】強化功能,居危思安——全國金融工作會議點評

  全國金融工作會議7月14-15日在召開,會議強調金融安全、穩中求進的總基調和健全金融法制。點評如下:

  一、金融服務實體經濟的落腳點。會議將金融服務實體經濟視為“回歸本源”,直接針對近五年來金融與實體經濟發展的失衡問題。在貨幣政策方面,穩健中性的貨幣政策或將持續,既要為實體經濟提供充足流動性、把實體經濟的融資成本控制在合理的較低水平,又要防止廉價資金泛濫導致資産價格過快上漲和投機行為加劇。在金融監管方面,對於資金脫離實體經濟、自我循環派生的業務和行為,或者在事實上削弱金融體系融資、風險管控等功能發揮的現象,都有可能施加更為嚴格的事前限制與事后處置。

  二、金融監管方面,加強功能監管和更加重視行為監管是增量信息,傳統的“三會”式分業監管格局或將進一步被弱化。根據金融功能觀的理論,金融功能比金融機構更加穩定,金融功能優於組織機構。因此隨着金融機構的組織形式和業務形態變化,根據金融子行業分類監管的體制可能具有片面性和滯后性,難以在事前、事中做出及時反應,只能事后追責和處置,這就為監管套利提供了空間。如果以功能分類來設定監管格局,金融功能的穩定性有助於監管機構基於特定功能,追溯阻礙或削弱金融功能發揮的行為,這有利於事前、事中監管的有效實施。

  三、市場導向方面,會議指出要完善市場約束機制,提高金融資源配置效率。市場導向體現在金融監管,一方面要強化金融市場、金融機構的信息公開披露機制,引入市場主體的持續監督,而非僅依靠監管機構的監控;另一方面,引入市場化的金融風險處置機制,對於風險發生的金融機構,採取併購、債務重組、破産清算等市場化處置措施,而非僅依靠監管當局主持救助,從而強化市場紀律、避免“軟預算約束”。

  四、機構設置方面,新設國務院金融穩定發展委員會。但會議並未具體明確國務院金融穩定發展委員會的職責和權限,而指出要強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責。機構級別上,類比“國務院國有資産監督管理委員會”,如果國務院金融穩定發展委員會同樣也定為正部級,考慮到央行的行政級別,“國金委”在協調一行三會工作方面可能更多是配合互補而非指導統籌。值得注意的是,現代金融安全網的三大支柱是最后貸款人、存款保險制度和審慎監管,最后貸款人是央行的天然職責,我國存款保險制度也由人民銀行具體實施,會議指出“強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責”,可能意味着今后金融安全網三大支柱的主要權限或都歸於央行。在此情形下,“國金委”能否有效協調一行三會的監管工作還有待進一步觀察。

  五、工作重點方面,更強調國企降槓桿、治理地方債務、規範金融市場。會議對這三方面的工作採用了“重中之重”、“嚴控”、“終身問責”、“堅決嚴格”的字眼加以強調,顯示出不同於其他方面工作的重要性。國企降槓桿方面,過去基於“維穩”、“害怕確認損失”而未能處置的“殭屍企業”可能會面臨清算,並導致相關金融機構的損失確認,甚至引發“區域性金融風險”。根據我們對《金融監管報告(2017)》的分析,監管當局的風險容忍度可能有所提升,只要不發生“系統性金融風險”,在“下決心處置一批風險點”的過程中,區域性金融風險的發生或許是可以接受的,因此今后一段時期內可能有更多的國有“殭屍企業”債務違約或破産發生。在地方債務治理方面,“終身問責”和“倒查責任”機制的引入或有助於避免地方政府舉債的“軟預算約束”和短視行為,短期減少地方債供給、長期有利於地方債信用級別的提升。規範金融市場方面,價格操縱、內幕交易等行為可能會遭致更為嚴厲的查處打擊。

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