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興證宏觀點評8月進出口數據:出口弱進口強是匯率的鍋

http://finance.sina.com   2017年09月08日 02:22   北京新浪網

  【興證宏觀】出口弱進口強:匯率的“鍋”?——8月進出口數據點評

  來源: 王涵論宏觀 作者:王涵 喻坤 盧燕津 

  事件

  2017年8月美元計出口同比5.5%,美元計進口同比13.3%,實現貿易順差419.9億美元。

  興證解讀

  1)出口增速延續回落趨勢,匯率升值開始制約“分蛋糕”能力;

  2)進口小幅反彈,供給側限産和蘋果産業鏈備貨或是主要推動;

  3)短期來看,匯率對進出口的擾動可能會進一步顯性化。

  出口增速延續回落趨勢

  匯率升值開始制約“分蛋糕”能力

  8月美元計出口增速從7月7.2%回落至5.5%,同比增速連續2個月回落,並且也延續了今年3月以來的出口整體回落的趨勢。我們在7月28日的報告《淡定!核心矛盾還是結構》中也指出,當前外需環境可能已經跨過“做大蛋糕”和“分蛋糕”的高點:一方面,歐美等經濟復甦依賴於貨幣寬鬆,而隨着貨幣政策均轉向收緊,可能對其內需形成反制;另一方面,6月以來人民幣有效匯率的趨勢性升值對於出口的抑製作用逐漸顯現。從8月分地區的出口也可以看出,對歐美的出口均出現不同程度回落,其中對歐洲出口回落幅度較大。此外,産品結構來看,受匯率影響較為敏感的紡織服裝箱包等勞動密集型産品出口降幅明顯,拖累8月出口同比回落1.3個百分點。

  進口小幅反彈

  供給側和蘋果産業鏈或是主要推動

  8月美元計進口增速從7月11.0%反彈至13.3%。從進口地區來看,8月從亞洲和歐洲的進口增速出現回升明顯。從産品結構來看,大宗商品和機電産品進口增速上升則是進口的主要拉動力量,分別拉動進口增速1.5和6.0個百分點(在8月進口增速反彈的2.3個百分點中分別貢獻了 0.6和0.8個百分點)。我們認為,8月大宗商品進口回暖可能受國內供給側限産升溫,大宗商品價格反彈的影響。而機電産品自5月以來增速持續回升,雖然8月的細分産品結構尚未公佈,但從此前的情況看,電器和電子産品是機電産品進口增長的主要驅動力,我們猜測8月機電産品進口上升或仍受到蘋果手機等電子設備進入備貨期的支撐。

  短期來看,匯率對進出口的擾動可能會進一步顯性化

  年初以來,隨着美元走弱,人民幣兌美元匯率趨勢走強,而進入7月之后,人民幣匯率升值的步伐進一步加快(我們在《談談“外資解放軍”和人民幣匯率》中有詳細的分析),從6月底的接近6.8快速升至6.44左右,並且近期以來,人民幣對主要貨幣均呈現升值的趨勢。人民幣近期的快速升值對未來進出口的影響可能會進一步凸顯:1)出口增速或將進一步承壓。8月出口增速回落已經開始顯現匯率升值的負面作用,此外,疊加國內環保限産的力度提升,出口企業競爭力的惡化值得密切關注;2)進口需求可能會受到一定支撐。除了供給側限産和智能手機備貨等因素的影響之外,匯率升值可能對商品進口需求有系統性的促進。

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