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評論:塞勒的行為經濟學理論更適用於中國

http://finance.sina.com   2017年10月10日 16:50   北京新浪網

  塞勒的行為經濟學理論更適用於中國

  來源:南方都市報     作者:周俊生

  今年的諾貝爾經濟學奬頒給了美國芝加哥大學教授理查德·H·塞勒,以表彰他的行為經濟學理論對於世界經濟所作的貢獻,這也證明了此前經濟、金融管理中對行為學的研究和應用一直受到輕視的情況正在改變,經濟運行和金融運作中一些非理性行為對經濟金融秩序的干擾已經得到了全球經濟金融理論界的高度重視。

  行為經濟學的研究對象是與處於經典地位的正宗經濟學理論背道而馳的一些非理性行為。塞勒獲得諾貝爾獎的消息傳出后,中國媒體迅速報導,並且以股票投資為例來解釋其理論。在股票市場中,几乎每一個投資者都明白追高炒作的風險,而股價連續下跌則是加倉的好機會。但是在真正的股票操作中,很多人卻會被市場氣氛所誘惑,股價已經很高時仍然熱衷於追漲,市場低迷時又擔心進一步下跌而不敢輕易進入,從而遭遇損失,也丟失機會。傳統股票操作理論將投資者的這種行為稱為非理性行為,中國資本市場的管理機構也認為市場上的這種“羊群現象”是投資者不夠成熟的一種表現。但是,塞勒卻認為,如果注意到這種與傳統理論不合的現象,並且順勢操作,就可能獲得可觀的投資回報。比如,在股價很高、風險很大的時候,如果考慮到市場上數量可觀的投資者在非理性行為驅使下將繼續追高,那就完全可以加倉獲利,而當股市經過暴跌,盡管投資價值已經出現,但考慮到大多數投資者存在的非理性行為,那麼繼續在場外觀望一段時間,又能夠避免買入即套的厄運。

  對於中國的股市投資者來说,塞勒的這個理論並不深奧,其可貴之處在於更注重人的行為對市場的影響,承認這種非理性行為的合理性,並且將對這種現象的研究作用於市場,該引導的引導,該防範的防範,從而收到實際的效果。

  中國作為一個新興市場經濟國家,在近年來的改革中很注重吸收國際經濟學界的理論成果,國內不少經濟學家在經濟學理論的研究上也富有成果。但是,很多研究偏重於傳統經典學说,對改革開放后市場的現實活動研究不夠,因此與市場實際總是有點隔膜。以對資本市場的研究來说,一些專家的研究也是偏重於照搬國外學说,對中國國情之下投資者的實際行為缺少觀照。這種趨勢甚至影響到了政府部門對市場的管理。與國外股市相比,中國政府對股票市場的干預是比較多的,很難说這種干預一定是多余的。但是,由於管理者只是根據傳統經典理論來看待市場,認為漲高了一定要跌,跌多了一定要漲,把投資者的追漲殺跌一概視為非理性,而不是從投資者的需要出發,因此這種干預效果並不總是很理想。如果管理部門能夠應用一點行為經濟學的理論,將投資者的所謂非理性行為納入管理範疇,根據實際情況制訂對策,對市場的管理就會收到更好的效果。

  塞勒的行為經濟學理論獲得諾貝爾經濟學奬,對於中國來说很有現實針對性。這不僅表現在股票市場的投資和管理上,而且在經濟調控的決策和運行方面也有現實針對性。目前,中國正在積極推進供給側結構性改革,經濟需要轉型升級,這種改革同樣需要經濟學理論的指導。中國經濟的轉型升級雖然是在最近幾年得以明確,但此前的一二十年,政府也多次提出這種要求,只是由於經濟增長減速的現實壓力,導致轉型升級出現了很多曲折。究其原因,主要就在於地方政府習慣了用投資和貨幣“雙擴張”的手段來推進經濟增長,在轉型升級的大趨勢面前,這種“雙擴張”手段也可以視為一種非理性,盡管它在政府的正式檔案中已無立足之地,但在實際工作中卻很容易走向老路,繼續以投資擴張和貨幣超發來促進經濟增長,從而使轉型升級出現反復。最近幾年,中央政府對轉型升級后經濟增速從高速變化為中高速有了一定准備,並以簡化行政審批手續等手段來不斷激發市場活力,使經濟轉型升級得以順利推進,實際上就是對轉型升級過程中非理性行為的出現有了充分准備,算是行為經濟學理論在中國的成功實踐。

  (作者系財經評論員)

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