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14個機構評10月經濟數據:年末流動性大概率仍緊平衡

http://finance.sina.com   2017年11月13日 23:27   北京新浪網

  新浪財經訊 11月14日消息,今日,國家統計局公佈10月部分經濟數據,全國固投同比增長7.3%;社會消費品零售總額同比名義增長10%;工業增加值增速回落至6.2%。十四家機構分析師對此進行了點評,具體如下:

  摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家 章俊:

  固定資産投資增速繼續回落,其中基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生産和供應業)增速回落0.2個百分點至19.6%。鑒於年內實現6.5%增長目標無憂,在年底之前刺激基建投資概率不大,因此未來兩個月基建投資增速可能會進一步溫和下滑。10月份製造業投資累計同比增速從上個月的4.2%降至4.1%,這已經是製造業投資增速連續第四個月放緩。鑒於製造業投資在固定資産投資中占比大於房地産投資和基建投資,因此製造業投資增速持續放緩對固定資産投資整體增速的拖累不容忽視。製造業投資增速持續下滑说明製造業企業在目前需求復甦和工業品價格上漲的背景下資本開支的意願依然較弱,同時在金融去槓桿推動資金“脫虛向實”的過程中,實體經濟的融資成本也在上升,大部分民營和中小企業的融資難、融資貴的問題沒有明顯改善,這也在一定程度上阻礙了他們的投資步伐。10月份民間投資增速連續第四個月放緩,從6月的7.2%降至的5.8%。政府持續出台一系列激發民間投資的政策(包括最近的普惠降準),如果這些政策在未來能得到有效落實,製造業投資和民間投資有望企穩回升。

  房地産投資累計同比增速在三季度穩中有升,是支撐固定資産投資平穩增長的重要因素,但10月份出現小幅下滑,累計同比增速降至7.8%。但房地産銷售累計同比增速連續第四個月放緩,反映棚改貨化政策效應開始減弱。但鑒於整體房地産去庫存態勢依然維持,開發商在現金流較為充沛的情況下拿地意願較為積極,土地購置面積累計同比增速分別比上個月提高0.7個百分點。鑒於金融監管趨嚴,居民部門通過消費貸曲線進入房地産市場的變得越來越困難,因此房地産銷售增速未來將繼續放緩,因此房地産投資增速預計會進一步回落。

  10月份工業增加值同比增速在上個月反彈之后,重新回落,從6.6%降至6.2%,與此前公佈的製造業PMI和發電量雙雙回落互相印證。雖然最近幾個月雖然PPI依然維持強勢,但10月份PMI中的産成品庫存上升,同時原材料庫存下降,说明企業在終端需求回落的情況下補庫存意願開始下降。

  10月社會消費品零售總額增速從上個月的10.3%降至10.0%,其中主要是可選消費品中的汽車銷售和房地産相關産品的傢具和建材都出現不同程度的回落。我們預計四季度消費依然是經濟增長的重要支柱,但從消費結構來说,會更加傾向於服務類的消費。鑒於國內補庫存周期進入尾聲,從固定資産投資和社會消費品零售總額增速可能會持續放緩,因此我們認為四季度海外需求改善將成為支撐國內工業生産景氣度的重要因素。 

  中國經濟前三季度錄得6.9%的超預期增長,即便四季度放緩至6.6%-6.7%,全年增長也應該在6.8%左右,大幅超越年初設定的6.5%的增長目標。從這個角度上來说年內增長層面無憂。雖然明年在工業品補庫存需求走軟和棚改貨幣化效應減弱的背景下,明年經濟增速可能會回落至6.5%左右,但在整體經濟向消費和服務業轉型過程中,就業勢頭良好,加上目前來看實現GDP到2020年翻一番的目標也沒有太多懸念,因此我們預計政府在貨幣財政政策層面也無需再次啟動逆周期操作,而把更多的精力放在結構性改革上。

  民生銀行研究院宏觀分析師 袁雅珵:

  投資增速回落源於多重因素影響:一是國慶及中秋假期疊加導致今年10月工作日比去年同期減少1天;二是十九大期間部分企業限産停産;三是四季度財政支出乏力;四是各地陸續開始實施秋冬采暖季錯峰生産,對投資造成負面影響。

  從單月增速看,10月投資增長3.2%,較9月回落3個百分點。分項來看,基建投資受制於財政支出壓力以及貸款額度,增速較9月大幅回落4.1個百分點至11.6%;製造業投資增速在供需雙弱的約束下,於低位繼續放緩1個百分點至1.2%;樓市銷售持續降溫與消費貸收緊已致居民中長期貸款與短期貸同步放緩,資金進一步承壓使得房地産開發投資增速較9月下降3.6個百分點至5.6%。

  此外,1-10月民間投資同比增5.8%,比1-9月回落0.2個百分點;10月當月民間投資增長1.2%,比9月回落2.7個百分點。民間投資占總體投資的比重為60.6%,較上月略升0.1個百分點。環保限産與出口回落掣肘企業投資意願,民間投資仍顯乏力。

  今年最后兩個月,在財政支出壓力較大、房地産信貸力度收緊及秋冬季限産的背景下,預計投資增速下行壓力仍大。

  中原銀行首席經濟學家 王軍:

  10月數據明顯受到房地産市場繼續回落的影響,投資消費呈現弱勢,金融去槓桿強監管也對信貸,社融産生負面衝擊,經濟較三季度小幅放緩已成定局。

  未來這種弱投資,弱消費格局還將延續,但是增長放緩不改結構調整仍在進行的事實,不必過於擔憂整體經濟質量。

  招商證券宏觀分析師 張一平:

  從結構上看,10月工業增速回落主要是由於製造業生産放緩所致,10月製造業增加值同比增長6.7%,較上月回落1.4個百分點。出口增速回落是製造業增長放緩的主要因素,10月出口交貨值同比增長7.5%,較9月回落2.3個百分點。另外,今年10月國慶疊加中秋假期,工作日天數低於去年同期也對工業增速有一定的不利影響。並且,華北地區環保壓力趨嚴,鋼鐵等重化工業開工率在10月明顯下滑也是10月工業增速回落的原因之一。

  基建投資穩定增長,本期增速與上期增速大致持平。製造業和民間投資低迷依然拖累整體投資表現,前10月製造業投資同比增長4.1%,連續4個月回落,民間投資前10月同比增長5.8%,較上期回落0.2個百分點。房地産投資前10月表現依然較為穩定,前10月同比增長7.8%,較上期回落0.3個百分點。不過房屋施工面積跌至2.9%,而開發商土地購置面積增速繼續上升,這顯示地産名義投資增速的穩定可能與土地購置費用關係較為密切。目前房地産銷售和投資資金到位增速均在不斷回落,開發商資金壓力上升的情況,其購地衝動也將受到抑制,短期內土地購置費用恐難以維持當前較快增長的態勢,地産投資增速將面臨較大的下行壓力。

  10月社會消費品零售總額大幅低於市場預期。一方面,地産后産業鏈商品銷售繼續走低,10月家電銷售同比增長5.4%,建築及裝潢材料銷售同比增長6.1%,均較上期明顯回落。另一方面,社銷指標主要涵蓋商品銷售,不包括旅遊、娛樂等服務消費,有可能低估了10月長假期間的居民消費需求。再者,社銷指標還包括銷售給企業的商品零售額,10月工作日偏少,可能對企業消費也有一定的影響。從10月網購數據看,居民消費需求依然較為旺盛。前10月網上商品和服務消費同比增長34%,明顯高於去年同期水平,也高於年內平均增速。

  總體看,工業和投資增速回落幅度均在預期之內,消費增速雖然低於預期,但這與指標本身的統計口徑有一定的關係。國內經濟即將進入淡季,短期內實體經濟指標的同比增速將進一步放緩,但穩增長壓力較低,國內宏觀經濟政策不會出現明顯調整。

  恆豐銀行研究院宏觀團隊 蔡浩、高江:

  主要數據來看,固定資産投資方面,工業投資增速仍顯緩慢,增速與1-9月份持平,不過對環保影響較大的採礦業降幅由前月的擴大變成了收窄,與我們此前預計的環保督查力度將於四季度有所放緩的預期一致。基建投資(不含電力)增速比1-9月份回落0.2個百分點,11、12月財政支出空間較去年同期少8000億(若今年無超預算支出的情況下),財政資金對年內基建增長的增速或將繼續下滑。

  房地産市場方面,限購限貸及嚴查消費等調控政策的效應逐步顯現,房地産銷售、投資均繼續放緩,短期內難改下行趨勢,此前公佈的居民中長期貸款明顯縮量也印證了這一點。10月消費小幅回落,地産相關消費與汽車消費回落(1-10月汽車銷量增速較三季度稍有回落)或是影響消費增速不及預期的主要原因。

  整體來看,結合此前公佈的表現平穩的官方製造業PMI數據,10月經濟表現整體呈現穩中趨緩的態勢,符合我們之前對四季度經濟下行壓力將有所加大的趨勢預期,且具體經濟指標也都在合理預期範圍之內。較為穩定的經濟表現,也將鞏固決策層維持現有去槓桿、嚴監管宏觀經濟政策基調的決心,年末流動性大概率仍將整體維持緊平衡態勢。

  天風證券固收團隊:

  10月工業增加值同比增長6.2%,較上月大幅下滑0.4個百分點,為年內次低值,累計同比增長6.7%,主要工業品中,水泥、有色、乙烯、汽車産量和發電量同比增速均有不同程度下滑,僅鋼材産量增速降幅略有收窄,整體生産水平有所下滑,既有需求走弱的因素,也有限産因素,工業産出正向缺口繼續收窄;

  固定資産累計增速繼續下滑至7.3%,再創最低增速,當月同比增速降至3.2%,實體經濟整體投資需求持續下滑,資金來源累計增速小幅回升至3.6%,預算內資金、國內貸款和自籌資金同比增速均有小幅回升;

  10月房地産投資累計同比增速下滑0.3個百分點至7.8%,為年內最低水平,土地購置面積累計增速繼續上漲至2012年以來最高增速,新開工面積累計增速連續4個月下滑,銷售增速繼續下降,資金來源增速繼續下滑,房地産整體投資水平仍然較高,投資意願依然比較強;

  10月基建投資累計同比增速持平在15.9%,當月增速大幅下降至11.6%,地方政府債務風險監管對地方政府的投資能力有一定拖累,製造業投資累計同比增速下降至4.1%,當月增速下降至1.2%,製造業企業投資意願整體仍然偏弱;

  社消當月同比增速下降至8.6%,與雙十一的延期消費有一定關係,其中,伴隨着房地産銷售下滑,家電、傢具、建材零售增速均有所下滑,汽車零售增速也明顯下降;

  生産、投資、消費數據全面回落,國內需求整體下降,經濟增長邊際繼續下滑,但需考慮決策層對經濟下滑的容忍度以及通脹預期對債市的負面影響。

  九州證券經濟學家 鄧海清:

  10月經濟數據略低於市場預期,經濟早已高點出現,2017年經濟“前高后低”得到充分驗證。支撐經濟向好的兩大支柱:出口+房地産投資,動能高點已經逐漸顯現,經濟面臨高位回落,經濟“前高后低”。

  10月規模以上工業增加值同比6.2%,低於市場預期,主要與經濟“出口+房地産投資”兩大動能的回落有關,同時,10月重要會議召開,生産提前也部分拉低了10月工業增加值。至於國慶放假的因素,則由於同比被基數效應抵消。

  1-10月房地産開發投資同比增速小幅回落至7.8%,反映出房地産調控政策對投資的影響正逐漸顯現。盡管目前房地産企業拿地的動機較為充足,但在銷售出現下滑的情況下,一方面房地産企業在沒有預售款的情況下,會相對謹慎開工;另一方面,房地産開工到銷售周期相對短期,房地産企業為避免大量的庫存,同樣不會在銷售下滑的情況下,加快開工投資。總體上,我們認為,在房地産調控政策下,銷售的回落會導致投資的下滑,而拿地的增加並不會直接導致投資的進一步增加,房地産投資下滑趨勢明顯。

  10月社會消費品零售總額同比10%,同樣低於市場預期,反映出經濟的回落下,消費的順周期性,此外,中國消費的低迷局面,表明通過“消費貸”刺激消費是飲鴆止渴,寅吃卯糧,反而會導致更大的麻煩。

  固定資産投資增速下滑,創1999年以來最低值,製造業固定資産投資增速僅為2.7%,所謂“朱格拉周期”、“産能投資周期”再度證僞。此輪工業企業利潤回升本質上是通過行政之手獲取了壟斷利潤,一旦開始投資新産能則其供給收縮的邏輯基點將被破壞,所以即使工業企業利潤回升,也不會開啟所謂“新周期”。

  海通證券宏觀團隊 姜超、於博:

  10月工業增加值同比增速回落至6.2%,發電量增速、各主要工業品産量增速紛紛下滑。受前期需求走弱以及環保限産影響,工業生産明顯降溫。

  10月固定資産投資增速5.8%,較9月基本持平。三大類投資中,製造業投資仍處低位;基建投資小幅反彈,是投資的中流砥柱;而房地産投資拐頭向下,增速降至年內次低點,成為主要拖累。

  10月地産銷量同比增速-6.0%,創15年3月以來新低。地産去庫存政策力度減弱、樓市調控再度加碼,以及房貸利率再創新高,令地産銷售持續降溫。受地産銷售轉弱影響,10月土地購置增速下滑,新開工增速轉負,未來地産投資依然承壓。

  10月社消零售增速10.0%,限額以上零售增速7.2%,均較9月下滑,並創下3月以來新低。其中,必需消費品增速有所回升,但可選消費品增速普遍下滑。占比較高的汽車、石油及製品,以及地産相關的家電、傢具、建材增速均回落。

  10月經濟再度走弱,其中工業、消費、出口均下滑,投資低位持平。而作為經濟領先指標的地産銷量和社融也都大幅回落,這都意味着四季度經濟下行壓力漸增。但近期央行行長講話稱防止發生系統性金融風險是金融工作的根本性任務,意味着貨幣政策難松。

  德國商業銀行經濟學家 周浩:

  很明顯投資和財政支出在放慢,從中央的角度看,既然今年經濟增長沒有特別大問題的話,也沒有必要增加額外的刺激,從經濟本身來看,似乎政府的作用還是相當大,意味着未來去泡沫去槓桿政策對經濟的拖累也會更大一點。

  國信證券宏觀固收團隊:

  10月工業生産略低於預期。10月工業增加值同比6.2%,較9月回落0.4%,絶對水平為年內第二低位(第一低位是8月的6.0%)。分行業看,10月採礦業同比-1.3%,製造業6.7%,公用事業9.2%,分別較9月變動2.5%、-1.4%和1.4%。分産品看,10月十種有色金屬、鋼材及汽車日均産量回落,但原油加工量、乙烯和發電量日均産量回升。展望11月,固定資産投資快速下滑也將拖累工業生産,預計工業增速會進一步回落至6%。

  10月當月固定資産投資增速再創十多年新低,基建、房地産和製造業增速全綫回落。1-10月固定資産投資累計增速7.3%,較9月回落0.2%。單月投資增速3.2%,大幅回落3%。分行業來看,製造業單月投資增速1.2%,比上月回落1%,房地産5.6%,回落3.6%,基建15.1%,回落4.9%。

  10月房地産銷售面積和銷售額同時負增長,本輪經濟回暖的需求端拉動進一步衰減。10月商品房銷售面積單月增速-6%,較9月快速回落4.5%,銷售面積連續兩個月負增長。銷售額方面,10月當月增速-1.7%,增速由正轉負。“金九銀十”是房地産行業的旺季,在房地産政策嚴控背景下,今年旺季不旺,房地産銷售下行預期進一步穩固。

  10月消費增速略低於預期,可能是需求后移所致。10月社會消費品零售總額同比增長10%,較9月回落0.3%。其中商品零售回落0.4%,餐飲回升0.1%,商品零售的回落是主要原因。考慮到“雙11”促銷規模較大,不排除10月消費需求有所后移。

  國開證券研究部副總經理 杜征征:

  工業回落主要是由於環保限産等因素影響,也是比較符合市場預期的,未來幾個月還是要關注后續執行力度的影響,但應該不會有太大的起伏波動。

  投資方面,和市場預期差不多,增速的回落主要是由於此前支撐投資的基建回落比較大,回落了4.1%。

  消費明顯低於市場預期,是因為靠房地産支撐的家居建材等,以及汽車銷售等基本全面回落。總的來看,這幾項經濟指標的走勢在年底應該是穩中略下行的態勢,不會有太大波動。

  西南證券宏觀分析師 楊業偉:

  今日統計局公佈數據顯示經濟增速如預期回落。10月工業增加值同比增長6.2%,增速較上月放緩0.4個百分點。隨着出口增速放緩,出口交貨值增速回落,同比增速較上月下降2.3個百分點至7.5%,帶動計算機、通信和其他電子設備製造業等出口占比較大行業工業增加值增速回落,較上月下降3.5個百分點至12.8%。需求總體放緩,供給繼續受到抑制環境下,生産面增速將持續下行。

  需求全面回落,基建投資明顯回落。投資需求再度下行,10月當月投資同比增長3.2%,增速較上月放緩3.0個百分點。其中基建投資再度明顯回落,10月當月基建投資同比增速放緩4.1個百分點至11.6%。隨着地方政府債務管控加強,基建投資增速將繼續放緩。而雖然製造業盈利保持高增速,但結構上主要集中在不具有投資空間的上游,因而製造業投資持續萎靡,10月同比增長1.2%,增速較上月放緩1個百分點。

  房地産需求繼續走弱,低庫存可以減緩但不改變投資下行方向。隨着信貸管控持續加強,房地産需求持續放緩,10月銷售面積同比跌幅較上月擴大4.5個百分點至6.0%。雖然投資存在低基數因素,但從趨勢看,需求放緩帶動投資增速持續下行,10月房地産投資同比增速較上月放緩3.6個百分點至5.6%。未來房地産投資將持續下行。

  經濟增速如預期回落,未來下行壓力將持續加大。10月經濟數據基本符合我們預期,經濟增速繼續回落。在審慎政策背景下,需求將持續放緩。地方政府債務管控將導致基建投資來源不足,疊加投資意願下降,基建投資增速將持續下滑,而房地産投資在銷售回落帶動下降穩步放緩,製造業投資結構性疲弱,需求繼續放緩。同時環保限産對供給層面的限制持續進行。因而經濟下行壓力將持續加大,我們繼續保持對四季度GDP同比增速6.6%的預測。

  聯訊證券分析師 李奇霖、張德禮:

  除消費增速低於預期外,其它經濟數據都符合市場預期。

  工業增加值季初增速再現回落,但與二、三季度相比,回落幅度變小。三大門類中,電力、熱力、燃氣及水生産和供應業增速回升。隨着環保限産範圍超預期,預計后續將繼續回落。

  三大主要固定資産投向分項增速均放緩。其中地産、基建增速下降符合預期,但製造業在利潤改善后,投資仍然低迷,預計這一趨勢短期難有明顯改觀。到位資金增速繼續回升,預算內資金和國內貸款貢獻較多增量。

  消費名義增速回落0.3%,實際增速降幅更大,從9.3%降至8.6%。結合信貸數據看,與消費貸政策收緊有關。

  華寶信托宏觀分析師 聶文:

  10月份整體數據呈現走弱態勢。金融去槓桿,短期利率和流動性壓力相對較大,房地産相關的傳統經濟趨於收縮,預計中國四季度GDP在6.6-6.7%,明年經濟增速預計為6.4%。

  由於房價、PPI處於高位,CPI有上升壓力,加之確保金融去槓桿效果,短期內貨幣政策預計不會放鬆。

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