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交行報告:商業銀行應主動加快資管業務結構轉型

http://finance.sina.com   2018年01月12日 19:27   中國證券報-中證網

  監管新規下商業銀行資管業務加快轉型

  □交通銀行金融研究中心課題組

  2017年11月17日,央行聯合銀監會、保監會、證監會、外匯局發布《關於規範金融機構資産管理業務的資管新規(徵求意見稿)》,具有頂層設計意義。本次資管新規結合了金融監管機構對現行各類資管産品的監管要求,保留了現有的監管總體思路和框架,體現金融業強化監管協調、補齊監管短板的精神。回顧2017年銀行資管業務發展情況,增長逐步回歸理性,轉型仍舊任重道遠。2018年資管新政將重點從産品端、銷售端、運營端、投資端和管理端等方面重塑銀行資管業務新生態,推動銀行資管轉型進入快車道。商業銀行應主動加快資管業務結構轉型,持續提升主動管理能力,實現資管業務與財富管理業務的緊密融合。

  一、商業銀行資管業務增長逐漸回歸理性

  新規突出打破剛兌、凈值化管理、禁止資金池、規範期限錯配、消除多層嵌套和通道的監管要求,內容涉及商業銀行資管的同業業務、委外業務、保本理財業務以及非標通道業務等方面。結合目前商業銀行資管業務現狀,新規下商業銀行資管業務轉型發展任重道遠。

  理財規模增速持續放緩,同業與委外規模有所收縮。截至2017年三季度末,銀行理財規模較上半年小幅上升至近30萬億元,但同比增速連續八個月放緩。其中表外理財存續委外規模較去年同期下滑逾萬億元至2.4萬億元左右。受一系列打擊金融套利、資金空轉行為監管舉措影響,同業業務收縮明顯,同業理財規模比年初減少逾兩萬億元,環比下降趨勢依舊。

  凈值型産品轉型進展緩慢,保本型理財占比仍有支撐。商業銀行凈值産品轉型進展相對緩慢,從17家全國性商業銀行處於存續期的理財産品來看,傳統的封閉式非凈值産品仍舊占較大的比重,而凈值型産品占比不足10%。保本型理財仍有一定支撐,截至2017年三季度保本型存續期理財産品占比近30%。

  非標資産有所減持,但通道類業務占比相對較高。2017年非標資産配置整體出現了一定程度的減持,上半年占比較去年底小幅放緩至16%。實際上從2016年下半年以來監管對理財資金投資非標等資産的限制開始趨嚴,今年以來部分銀行開始主動收縮非標類資産。商業銀行理財通過通道主要投向非標,部分投向債券,結合兩者規模考慮,通道類業務占比相對較高。

  二、資管新規

  推動商業銀行資管轉型駛入快車道

  此次資管新規實質是要去除通道業務等領域存在的“過剩産能”和各類脫離監管的“劣質産能”,提升整個資管行業的運行效率和市場競爭力,從而更好地防範金融風險、服務實體經濟。這將會重點從産品端、銷售端、運營端、投資端和管理端等方面重塑資管業務發展新生態,助推銀行資管轉型進入快車道。

  1、明確資管業務定義與資管産品分類,産品結構面臨轉型

  明確商業銀行表內保本理財不屬於資管業務和産品,未來商業銀行六萬多億元的保本理財將面臨調整,利率市場化束縛下大額存單並不活躍,商業銀行需要豐富結構化存款之外的保本負債工具。將資管産品從公私募和投資領域的角度進行了重新分類,意味着目前大量按照私募産品運營的私人銀行和高凈值客戶如果接受公募産品的監管,則投資範圍受限,收益率將有所下降。分級産品設計中對於份額分級的限制,以及不再對優先順序份額認購者提供保本收益安排,也將倒逼商業銀行産品結構調整。

  2、重新界定投資者標準,客戶對象與業務門檻面臨新調整

  從不特定社會公衆和合格投資者的角度對投資者進行了重新的界定,造成商業銀行此前投資者分類所對應的具體業務,在新的投資者內涵下面臨調整。商業銀行現行最低起投資金按照等級劃分,與資管新規中公募産品沒有限制、私募産品按産品類型劃分相比存在差距,將對過去私人銀行客戶認購産品産生影響。

  3、凈值化管理與規範資金池,打破剛兌回歸資管本源

  金融機構對資産管理産品要實行凈值化管理,同時不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特徵的資金池業務,從而達到打破剛性兌付的目的。目前商業銀行凈值産品占比較低,而封閉式産品發行以及非標準化資産投資也有很大一部分不符合禁止期限錯配的要求。未來由攤余成本法向公允價值估值轉變是凈值化管理的難點,也將是商業銀行現有資管業務面臨的重大挑戰。

  4、禁止多次嵌套與通道、嚴格非標與委外將重構投資方式

  明確非標投資要求,嚴格禁止非標債權以及股權投資的期限錯配,目前商業銀行非標投資規模近5萬億元,個別小行理財産品中非標投資占比基本達到35%的上限,非標資産風險相對股票而言更低,收益相對債券而言更穩,非標受限將對資管業務産生較大的影響。禁止多層嵌套與通道也限制了商業銀行委外業務的發展,目前商業銀行理財委外規模超2萬億,而委外對於商業銀行理財産品凈值的穩定幫助很大,短期內FOF等産品會迎來發展新機遇,長期來看委外未來的發展趨勢是“量減質增”。

  5、子公司設立趨向明顯,主體地位確定情況下渠道面臨新變革

  從主營業務和第三方托管的角度來看,未來部分銀行設立子公司的趨向比較明顯,目前商業銀行理財産品缺少與信托、基金等資管産品同等的法律主體地位,理財産品難以在交易所開立股票投資賬戶、股指期貨賬戶、商品期貨賬戶,難以直接進行交易所回購交易,難以進行工商登記以直接投資有限合伙等。商業銀行成立具有獨立法人地位的資管子公司有助於商業銀行理財主體地位的確立,同時客戶部門也將演變成全市場代銷體系,資管業務渠道面臨新的變革。

  三、新規下的商業銀行資管業務轉型展望

  在監管趨嚴的總基調下合規轉型將成為未來銀行資管業務轉型的前提和方向。一方面,穿透式監管下商業銀行資管業務轉型需要具備更強的合規理念。另一方面,在合規的基礎上,商業銀行迫切需要推進業務轉型進程。

  1、推動業務結構轉型,加快佈局直接融資市場業務

  十九大報告指出要深化金融體制改革,增強金融服務實體經濟能力,提高直接融資比重,促進多層次資本市場健康發展。當前我國社融融資存量中以債券和股票市場為代表的直接融資占比還比較低,未來直接融資發展潛力較大。而商業銀行資管業務中所配債券、非標債權和權益類資産直接融資工具規模約達21萬億元,有力地支持了企業的直接融資需求。資管新規指出未來將更多的鼓勵金融機構通過發行資産管理産品募集資金支持國家重點領域和重大工程建設、科技創新和戰略性新興産業、“一帶一路”建設、京津冀協同發展等領域。鼓勵金融機構通過發行資産管理産品募集資金支持經濟結構轉型和降低企業槓桿率。據此,商業銀行應充分把握直接融資市場發展帶來的機遇,非標受限下加快直接融資市場的業務設計和佈局,實現業務結構轉型。

  一方面,資産證券化具有提高直接融資比例、降低融資成本以及拓寬融資渠道的優勢,能夠顯著促進資本市場融資功能的提升。商業銀行資管業務應該進一步豐富完善資産證券化産品體系,穩步推進基礎設施、企業供應鏈、消費市場等領域的資産證券化項目,穩健推進PPP項目證券化以及類REITs等産品創新。另一方面,債轉股的目的是降低企業槓桿率的同時,更好地服務實體經濟轉型升級。商業銀行資管業務應加快債轉股推進,市場化的選擇對象企業、定價、籌集資金,實現資源向優勢企業集聚,從而擴大有效供給,提高資管業務運行效率。

  2、提升主動管理能力,提高資産配置效率

  統一監管大趨勢下,未來不同類型資管機構將在同一起跑線上競爭,産品業績終將成為衡量資管機構優劣的首要標準,而凈值化管理和標準化資産的提升也將倒逼商業銀行加快向主動管理型銀行轉變,不斷增強主動管理能力以提升資産配置效率,從而打造核心競爭力。

  凈值化管理是資管業務回歸本源的核心要義,而凈值穩定和公允價值估值又成為凈值化管理重要內涵。現有大部分債券資産以成本法計量,信用利差被壓縮到很低,未來向公允價值計量的轉變,加劇了債券收益率的波動,造成信用利差的走闊,信用分化加大,信用債的波動性也將被放大,這將考驗資管機構對於債券市場利率走勢的判斷能力。凈值穩定的要求也提升了資管機構的主動管理能力要求,短期內可以通過資産證券化等凈值穩定器滿足收益性要求,長期來看需要通過提高單個資産規模,以大類資産配置降低收益率波動。

  加強非標業務管理的同時,鼓勵對債券等標準化産品的投資,這意味着資管行業投資標的中標準化産品的投資將有所提升。未來資管行業必須深度研究債券、股票等標準化産品,提升對大類資産市場走勢的研判能力。一是要大力發展權益資産,提高權益類資産占比,強化直接融資中介功能的同時,擁抱權益市場發展的紅利。二是積極發展貴金屬、原油、商品等大宗商品投資。三是努力拓展境外資産投資,加強對外匯、外幣資産、外匯衍生品等方面的研究,滿足客戶全球性資産配置需求,增強資管業務在境外市場的投資管理能力。

  3、實現資管與財富管理業務的結合,擁抱渠道變革新形勢

  凈值化轉型將從根本上改變客戶對銀行理財産品的認可模式,不僅影響到銀行的資管部門,對銀行的客戶部門也將帶來新的挑戰。子公司化后也將帶來渠道的變革,構建了銀行客戶部門的全市場代銷體系,更考驗資管部門構築客戶粘性的渠道營銷能力。

  目前銀行資管業務産品與客戶真實需求匹配度偏低,客戶對於不同銀行理財産品的選擇只是依據預期收益率而定,客戶粘性較低。其中資管部門與客戶部門,資管業務與財富管理業務發展不均衡是重要原因。資管業務更多關注資金和市場情況,而財富管理業務關注的對象是客戶,資管業務還沒有完全針對不同客戶的風險偏好和預期收益進行産品設計,而財富管理業務也僅局限於高端客戶群體,尚未形成專業化和規範化的業務模式。未來需要將資管業務與財富管理業務相結合,充分發揮客戶和渠道的優勢,將財富管理業務擴展到所有客戶群體,通過為客戶提供財富管理服務,掌握客戶全面信息,了解客戶真實需求,引導資管業務創新開發契合客戶需求、具有市場競爭力的産品。

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