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機構評1月通脹數據:同比漲幅回落 全年通脹壓力不大

http://finance.sina.com   2018年02月08日 21:42   北京新浪網

  中國1月CPI和PPI因春節錯月同比漲幅回落 全年通脹壓力不大

  據路透社消息,2月9日 - 中國國家統計局周五公佈,2018年1月居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.5%,與路透調查預估中值一致,為去年7月以來最低水準。

  數據並顯示,1月工業生産者出廠價格指數(PPI)同比上漲4.3%,略低於路透調查預估中值4.4%,為2016年11月以來的最低。

  1月CPI環比上漲0.6%,路透調查預估中值為上升0.7%;PPI環比上漲0.3%。1月CPI中的食品價格同比下降0.5%,非食品價格同比上漲2.0%。

  1月詳細數據:

  --CPI同比上漲1.5%(路透調查中值為上漲1.5%)

  --PPI同比上漲4.3%(路透調查中值為上漲4.4%)

  --CPI環比上漲0.6%(路透調查中值為升0.7%),PPI環比上漲0.3%

  --CPI中食品價格同比下降0.5%,非食品價格同比上漲2.0%

  --中國月度CPI和PPI同比增速圖表: tmsnrt.rs/2BL3zFP

  以下為分析師評論摘要:

  --交通銀行金融研究中心 唐建偉:

  2018年1月份CPI同比漲幅相比上月回落0.3個百分點,主要受去年高基數的影響。去年1月份是春節,導致食品和非食品漲幅較高,在高基數的影響下,今年1月份的食品和非食品價格同比漲幅都有所回落。其中食品價格下降0.5%,影響CPI下降約0.11個百分點。非食品價格上漲2.0%,漲幅比上月回落0.4個百分點,影響CPI上漲約1.58個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI上漲1.9%,漲幅也比上月回落0.3個百分點。在1月份1.5%的CPI同比漲幅中,翹尾因素影響約為0.9個百分點,新漲價影響約為0.6個百分點。

  從CPI同比的趨勢來看,因為今年2月份進入春節,而去年2月份的CPI同比只有0.8%,是年內最低。因此,預計2月份CPI同比可能會明顯走高,漲幅很可能超過2%。但這並不表明全年通脹壓力增大,2月份CPI同比很可能成為全年高點。全年來看,考慮到金融與實體經濟去槓桿防風險的政策背景下,流動性緊平衡、經濟增速也將趨於下行,需求端難以支持CPI的大幅走強。預計2018年CPI同比全年平均在2%左右,雖然同比漲幅高於2017年的1.6%,但仍將明顯低於3%的政策目標,談不上有較大通脹壓力。

  1月份PPI同比漲幅比上月回落0.6個百分點,主要受去年同期基數較高影響。在1月份4.3%的PPI同比漲幅中,去年價格變動的翹尾影響約為4.0個百分點,新漲價因素影響約為0.3個百分點。其中生産資料價格上漲5.7%,比上月回落0.7個百分點;生活資料價格上漲0.3%,回落0.2個百分點。PPI中新漲價因素已經明顯回落,今年影響PPI走勢的主要是翹尾因素。但考慮去産能工作持續推進,環保限産力度加大,鋼鐵、水泥等去産能力度較大的工業行業産品價格短期不會明顯回落,對産品價格形成支撐,PPI漲勢可能維持,出現同比負增長的可能性很小。綜合判斷,2018年PPI平均漲幅在3.5%左右,低於2017年。

  綜上所述,我們認為2018年物價並不是經濟運行中的主要矛盾,也不是貨幣政策需要重點關注的目標。物價運行整體溫和,可為經濟由高增速向高質量發展轉變提供較好的環境,也為宏觀政策留下靈活操作的空間。

  --九州證券首席經濟學家 鄧海清:

  1月CPI通脹數據符合市場預期,2018年開年並未出現市場擔憂的高通脹,高通脹純屬杞人憂天。一月份蔬菜價格因天氣走高未來將恢復正常,豬肉價格沒有趨勢性上行,原油價格已經出現趨勢性回落,醫療改革非食品價格衝擊已過,PPI趨勢性回落,均支持2018年不可能出現高通脹,我們估測全年CPI同比中樞不超過1.8%,2018年高通脹杞人憂天。

  1月CPI同比1.5%,符合市場預期,通脹水平溫和。分項來看:蔬菜水果價格短期沖高,未來必將回落。1月蔬菜、水果價格出現明顯走高的情況,這主要是由於天氣因素導致了蔬菜、水果價格的走高,但是隨着天氣因素逐漸消退,蔬菜、水果價格的走高將面臨回落的情況,類似於2016年2-3月,蔬菜價格沖高引發“滯漲”擔憂,但4月開始蔬菜價格大幅回落,證僞“滯漲”論,此次也不例外。

  豬肉價格並未出現市場預期的“豬周期”,豬肉導致通脹上行的可能性很低。總體上,隨着天氣因素與豬肉供需價格性價格低位的情況下,CPI食品價格的上行幅度有限。

  至於CPI非食品數據,隨着醫療改革的結束,以及原油價格的大幅回落,CPI非食品並不會進一步上行,反而有可能面臨回落的情況。我們認為,2017年以來一直處於明顯的高中樞水平,這主要是由於醫療改革對了非食品價格的一次性衝擊,但隨着醫改的結束,以及非食品價格的高基數,未來CPI非食品的醫療面臨下行。同時,我們觀察到2018年2月以來原油價格出現大幅的回落,WTI原油價格跌幅已經達到8%,這有可能共同推動非食品價格的回落。

  預測2018年全年CPI均值並不會超過2.5%,不會引發央行貨幣政策收緊。從央行政策態度、通貨膨脹水平上看,“不松不緊”仍是貨幣政策的主基調。由於2018年CPI同比均值大概率在2-2.5%,高通脹的可能性極低,從歷史經驗來看,在CPI同比不超過2.5%的情況下,央行不會由於通脹壓力而收緊貨幣。

  對於債券市場,我們認為監管政策、貨幣政策的預期差是主導債市的核心矛盾,通脹因素、經濟因素短期內難有大波動,維持2018年最好、最確定性機會是利率債、十年期國債3.8以上閉着眼睛買的觀點不變。

  --中原銀行首席經濟學家 王軍:

  CPI和春節因素有關,去年基數高一些。預計CPI上半年延續去年四季度小幅上行的態勢,下半年會略低一些,全年不會出現超過2.5%的顯着通脹壓力,因食品(豬肉),整個需求狀況不會很理想,上游傳導壓力也會減輕。

  PPI延續漲幅下行趨勢,大宗商品國內外連漲兩年,很難保持持續上漲,國內需求小幅回落也不支持上漲。最近國際金融市場的動蕩對全球經濟復甦、貿易投資造成負面衝擊,全球經濟能否延續2017年的復甦,要打問號,美股這輪調整對過去10年大牛市的調整,對全球信心有很大影響。

  中國經濟預計會比去年略微回落但不會失速,全年在6.5%或稍高,汽車、住房等幾大終端需求,以及基建投資今年都會略微弱一些,貿易摩擦也會加劇,出口貢獻不會像去年那麼大。

  政策上還是圍繞三大攻堅戰目標進行調整,注重防風險。

  --恆豐銀行研究院宏觀團隊 蔡浩、李海靜:

  臨近春節,CPI呈季節性走高是CPI環比大幅上漲的主要原因。分項來看,食品價格整體走高,環比上漲2.2,漲幅較前值進一步擴大。除了受春節備年貨因素影響外,1月中旬以來全國性暴雪極寒天氣也是重要影響因素。具體來看,鮮菜和鮮果分別環比上漲9.5和5.7,是近16個月和近兩年最高;豬肉已連續兩個月環比上漲。非食品方面,環比增速為0.2,高於前值0.1,原油價格上漲繼續對非食品類CPI形成支撐,國內成品油價格兩次上調。CPI同比回落主要受春節錯位導致去年同期高基數的影響,去年春節在1月,同期CPI為2.55%,為全年最高。

  PPI環比增速回落,與1月官方PMI分項指標中的主要原材料購進價格和出廠價格指數的下滑相一致,主因生産資料環比大幅回落(較前值回落0.6)。盡管石油類價格對PPI仍有支撐,但寒冷天氣及節前季節性需求轉弱使得生産放緩,生産資料價格指數顯着轉弱拖累了PPI增速。黑色系價格環比下跌明顯,其中黑色金屬冶煉和壓延由升轉降,較上月增速下降5.0%。PPI同比繼續走低主要受高基數因素影響,2017年1月PPI同比增速為6.9%。

  綜合來看,CPI和PPI同比增速受去年高基數影響雙雙走弱,CPI環比季節性走強,PPI環比由升轉降。展望2月,受春節影響,CPI環比增速將繼續上升,同比增速在春節錯位因素的影響下有望突破2.5%(去年2月同比基數為全年最低);PPI受春節停工,生産需求轉弱影響,環比和同比增速恐將繼續轉弱,同比增速有跌破4%的可能。在全球主要央行近期頻頻展現鷹派姿態,而中國央行亦將防風險、去槓桿作為主要目標的背景下,只要管好流動性閘口,整體來看,全年通脹壓力有限。

  --聯訊證券宏觀固收團隊 李奇霖、張德禮:

  CPI同比回落,主要因春節錯月,0.6%的環比創1年新高。鮮菜與鮮果兩項對環比上漲貢獻過半,與1月大範圍降雪有關。非食品項中,教育和文化、其它用品和服務環比漲價明顯。

  PPI同比再度如期大幅回落,除基數原因外,環比漲幅也明顯放緩至0.3%。生産資料依然是主要貢獻項,從其內部看,上游漲價的傳導效應並不明顯。

  往后看,由於春節錯月,預計2月CPI同比將提高至2.5%左右,這可能是今年高點。而PPI同比由於高基數和終端需求放緩,將繼續回落至4%以下。

  --中國黃金集團首席經濟學家 萬喆:

  1月通脹數據基本在預期之內,去年是前高后低今年還會延續這個走勢,經濟形勢穩中趨降,CPI和PPI也在延續這個趨勢,尤其PPI的下降,過去的一年主要還是去年上半年去産能環保限産等因素人為的提高了價格的上升,一些因素在2018的影響可能有所減弱所以PPI不會繼續維持去年那樣的增速,目前只能说是初現端倪,轉型升級依然很迫切。

  CPI來看,目前尤其是現在的政策條件下通脹形勢仍然是溫和,整個經濟邊際收縮的趨勢還是比較明顯,上游向下游傳導有一點的跡象,目前結構性改革中已經到了消費升級的拐點,雖然有一定調整併產生了一定成績,但不足以及彌補投資帶來邊際效應的下降,未來經濟內部的仍需可持續性的促進發展動力的形成。

  今年上半年應該通脹壓力不大,貨幣政策也仍然保持相對中性。

  --國信證券宏觀固收團隊 董德志、李智能:

  食品環比仍低於季節性,受基數影響CPI明顯回落,PPI同比繼續大幅回落:維持2018年CPI均值為2.2%預期,PPI均值在3-3.5%的預期。

  1月CPI同比漲1.5%,較上月回落0.3個百分點,基本符合市場預期。1月CPI環比為0.6,基本持平季節性。(其中季節性指春節月在2月的年份的1月環比均值,下同)

  1月食品環比略低於季節性,非食品環比持平於季節性。1月食品環比為2.2%,略微低於季節性約0.1個百分點,其中畜肉價格環比漲幅低於季節性是主要貢獻,而蔬菜價格環比漲幅高於季節性但幅度不大。非食品環比為0.2%,基本持平於季節性,其中服務價格環比為0.3%,低於季節性約0.06個百分點,其中前期漲幅較大的醫療服務價格環比連續第四個月低於季節性;可推算非食品中工業品價格環比為0.13%,高於季節性約0.03個百分點,其中交通工具用燃料、居民水電燃料價格上漲超越季節性是主要貢獻。

  從高頻數據來看,截至2月8日,雖然2月蔬菜價格繼續上漲,但2月肉禽價格較1月有所回落,整體食品價格上升幅度有限,我們預計2月食品價格環比或繼續低於季節性水平。非食品方面,進入2月以來,國際油價有所回落,2月非食品價格受油價影響變小,預計非食品環比會維持季節性水平。考慮到2017年2月為非春節月,基數很低,預計2018年2月CPI同比將明顯回升至2.6%左右,1-2月CPI累計同比預計約為2.0%。

  1月PPI同比、環比均大幅回落。1月PPI同比漲4.3%,較上月回落0.6個百分點;環比為0.3%,較上月回落0.5個百分點。從需求的角度來看,1月出口較弱,外需放緩的跡象較為明顯;內需方面,雖然1月進口反彈,但考慮到春節錯位效應,進口反彈持續度仍需觀察。整體來看,我們認為2018年內需和外需均有弱化趨勢,預計工業品價格將跟隨總需求逐漸回落,2018年一季度末PPI同比或回落至3.5%以下。

  --民生銀行研究院宏觀分析師 應習文:

  1月份CPI同比上漲1.5%,環比上漲0.6%,與我們預計值持平。從結構看,食品價格環比出現超預期上漲,主要因受全國大範圍寒潮及降雪影響。盡管今年春節較為靠后,但食品價格已出現提前上漲,尤其是寒冷天氣對鮮菜、鮮果供給衝擊明顯,價格領漲,而肉類、水産品價格也全面上漲。

  非食品方面,僅衣着價格因進入淡季促銷,價格小幅回落,其他六大類均環比上漲,其中受節日推高機票、酒店、旅行、娛樂等價格影響,其他用品和服務、教育文化和娛樂兩大類領漲;受能源價格大幅上漲推動,交通及居住相關分項有所上漲;受上游價格傳導及節日影響,生活用品及服務小幅上升,而醫療價格則延續趨勢性上漲。

  整體看,盡管去年春節較早(在1月份),而今年春節則在2月,根據歷史經驗,CPI同比增速本應受到春節錯位影響而大幅放緩,但1月份受嚴寒天氣等影響使得CPI環比漲幅高於預期,也高於往年春節在2月的年份水平,因此同比增速僅放緩0.3個百分點,實際通脹預期有所升溫。

  PPI方面,1月份同比增長4.3%,低於我們預計值0.1個百分點,環比上漲0.3%。從環比看,1月份國內外上游大宗商品價格整體保持上漲勢頭,但國外價格漲幅高於國內,反映需求有所減弱。PPI同比增速大幅放緩,則主要源於去年基數過高。未來隨着去年基數的抬升以及國內工業品價格漲勢趨弱,PPI同比有望繼續下降,逐步向CPI靠攏。

  --申萬宏源首席宏觀分析師 李慧勇:

  符合預期,CPI和PPI同比漲幅都小幅回落。CPI主要受食品價格漲幅回落影響,PPI則由於去年同期基數較高,今年總體判斷是有通脹預期,但不會有通脹壓力,預計CPI在2.3-2.5%,PPI在3.5%左右。

  通脹預期主要來自於原油價格上漲帶動的石化産業鏈的上漲,以及農産品價格上漲的傳導。

  --華寶信托宏觀分析師 聶文:

  本月CPI和PPI都比預期略高一些,说明通脹壓力在小幅上升,后續來看,通脹上升的動力,一是PPI維持在高位,將逐步向下游傳導,二是居住類價格和服務類價格上升,三是食品價格處在低位。而春節錯位因素壓低了1月份數據,2月份CPI將突破2.5。

  整體而言,通脹威脅在上升,加之去槓桿,政策趨於收縮,下半年經濟下行壓力增大。

  **相關背景**

  --2018年中國人民銀行工作會議指出,今年將健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,保持貨幣政策穩健中性;要進一步完善宏觀審慎政策框架,加強影子銀行、房地産金融等的宏觀審慎管理。

  --中國商務部副部長王炳南表示,受節日集中消費,務工人員返鄉過年等因素影響,預計春節前農産品價格仍將有一定幅度上漲;同時考慮到近期低溫雨雪冰凍天氣較多,不排除局部地區、個別品種價格出現階段性波動的可能,將做好儲備商品投放等工作。

  --中國人民銀行前副行長朱民稱,中國基本沒有太大的升息空間,因為通脹仍然遲滯,同時當局希望降低經濟的債務負擔。“去槓桿化將繼續進行,但我認為沒有理由升息,”朱民在達沃斯世界經濟論壇的間隙出席路透全球市場論壇時稱。

  --中國央行副行長易綱稱,預計2018年中國經濟仍有望保持平穩增長,但也要看到中國經濟中仍存在一些問題和隱患,內生增長動力仍待強化,債務和槓桿水平還處在高位,資産泡沫“堰塞湖”的警報尚不能完全解除,金融亂象仍然存在,金融監管構架還有待進一步完善。

  --中國1月官方製造業PMI表現不及預期,降至八個月低點,擴張步伐放緩,這主要受部分行業進入生産淡季影響,主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為59.7和51.8,分別比上月回落2.5和2.6個點,並明顯低於去年同期,企業運營成本上漲壓力有所緩解。

  --財新中國1月製造業PMI指數持平於上月,連續八個月擴張。價格方面,通脹壓力有所減弱。1月投入價格指數降至五個月最低點,出廠價格指數亦降至七個月最低,但二者均為連續八個月保持在50以上。(完)

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