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花旗研報:買入通用汽車 目標股價47美元
2011年02月22日 07:21
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  新浪財經訊 通用汽車(General Motors)(GM)將在周四(2月24日)公佈四季報,花旗(Citi)22日發表研究報告,將通用汽車評級定為“買入”,目標股價47美元,理由是4季報業績將符合預期,市場份額上升的利好被低估。通用汽車上周五收於36.51美元。

  

  通用汽車自2010年11月18日重新上市以來的股價走勢圖

  以下是花旗研報摘要:

  新情況

  通用汽車將在周四(2月24日)發布第4季度財報,我們相信符合預期的財報和令人安心的財測應該可以緩解福特公佈不及預期的4季報以來投資者的憂慮情緒。另外,最近的分析顯示通用汽車2月份的美國市場份額可能仍高於18.6%的2011年平均預測值。目前通用汽車的估值對應2011年預期息稅、折舊、攤銷、養老金前利潤(EBITDAP)的3.7倍,加上産品周期即將來臨,我們依然將通用汽車與Lear一道視為2011年最值得投資的股票。

  4季報預期

  我們預計息稅前利潤(EBIT)(按照通用汽車自身的定義)將在4季度成為最受關注的業績指標。我們一直以來預測通用汽車4季度息稅前利潤略低於7億美元,現在我們繼續認為這一判斷是適當和保守的。盡管正式的平均預期略微高一些,為9億美元左右,最近一些報告讓我們相信從買方出發的一些估算更接近我們保守的預測值。

  股價走勢

  自從福特4季報不及預期之後,通用汽車股價一直區間震蕩,投資者似乎認定這是一個波動的季度。因此,我們認為通用汽車無需4季報超預期就能迎來股價上漲。我們認為通用汽車的4季報將給我們帶來下列消息:(1)4季度息稅前利潤符合預期,至少7億美元;(2)對前景的總體評價與我們的預期一致;(3)向大家明確公司的促銷政策。盡管通用汽車也可能提及油價和大宗商品價格上漲的新挑戰,但我們的估值模型已經計入了2011年4個點的總侵蝕,而今年市場份額的上升可以抵消一部分大宗商品壓力。

  市場份額擴大被低估

  我們對通用汽車基本判斷的關鍵要素之一是,2011年市場份額的上升將在通用汽車2012-2014年産品周期之前提升投資者的信心。我們去年12月份的調查便指向這一結論。2月份再次強勁的市場份額數據將開始給2011年的份額預期帶來上行壓力。

  估值

  我們給通用汽車設定的目標股價是47美元,基於我們149億美元的2012年預期EBITDAP的4.5倍(2013年預期EBITDAP的4倍)。從市盈率來講,我們的目標股價分別對應2011-13年10.7、8.6和7.4倍的預期市盈率。

  風險

  我們將通用汽車股票定為“高風險”,基於該公司過去不穩定的盈利記錄,以及一些質量因素。該股無法達到我們目標股價的風險包括汽車行業銷售復甦速度不及預期或經濟二次衰退、市場份額/定價能力遭到侵蝕、産品組合轉換不利、不及預期的産品發布執行、全球監管和政治風險、不及預期的成本執行,尤其是在歐洲。(誠之)

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